继更换CEO之后，复星旅游文化集团（以下简称“复星旅文”）又开启了私有化进程。12月11日，针对复星旅文拟在港股私有化退市一事，复星旅文方面回应：此次私有化提案是基于公司长期发展作出的决策，公司将更专注轻资产模式的过渡。私有化完成后，复星旅文还将继续维持现有业务正常运营。如今对于复星旅文来说，可谓站到了转型的“十字路口”。有业内专家分析，此时私有化，复星旅文可能有转型需求，且目前港股估值偏低，会让企业用更多的成本维护股价。其实近年来，也有部分旅游企业进行私有化退市，但在企业进行私有化决策时，仍要权衡利弊。

私有化后暂无重大调整

12月11日，针对拟在港股私有化退市的消息，复星旅文方面给出了回应：此次私有化提案是复星旅文基于长期发展战略所作出的关键决策。私有化将使公司能够更灵活及积极地应对不断变化的市场环境，从而更专注于公司轻资产模式的过渡以及可持续增长。

12月10日晚间，复星旅文发布公告，2024年12月9日，董事会决议就建议根据公司法第86条以协议安排方式回购本公司股份，向计划股东提呈该建议。若该计划生效，除受托人未获分配的计划股份外，全部计划股份将予以注销，股东将以每股计划股份换取7.8港元现金，该价格较复星旅文停牌前最后一个交易日（2024年11月26日）的股价4港元/股溢价约95%。

复星旅文方面表示，本次提案为股东在当前不确定性加剧的市场下，提供了一个以较历史收盘价大幅溢价的股份兑现机会。同时，如果有股东希望在复星旅文私有化后继续参与公司下一阶段的成长，可以根据公告中载明的方式向公司表达其意向，公司会适当考虑。私有化完成后，复星旅文将继续维持现有业务的正常运营，目前没有计划在私有化完成后对公司整体经营进行重大调整，员工的聘用和福利待遇亦将保持不变。

截至12月11日港股收盘，复星旅文报收7.21港元/股，涨幅80.25%，总市值89.71亿港元。

港股估值偏低

为什么复星旅文此时突然宣布私有化？有业内人士分析，一方面，也许与复星旅文未来新的发展战略相关；另一方面，当前港股估值过低，在一定程度上影响企业发展。

其实，本次复星旅文拟在港股进行私有化退市，早已有苗头出现。11月29日，复星旅文发布公告称，鲍将军已获委任为集团首席执行官，并将负责集团的业务战略规划和整体管理。据了解，自2022年11月，钱建农请辞董事会董事长、集团首席执行官及本公司非全资附属公司Club Med Holding董事长后，复星旅文董事长一职由徐晓亮接棒，但首席执行官一职始终空缺。如今，在鲍将军上任后，业内也纷纷猜测，复星旅文是否会推出新的发展战略及方向。

世界旅游城市联合会特聘专家、研究员王笑宇认为，在市场阶段调整、供需重新适配背景下，复星旅文为适应可持续发展与运营现金流健康，需要调整中长期发展目标，以及快速盘活存量资产。但是港股市场对于资产交易、中长期转型都有较多限制，同时估值和再融资条件皆不理想。复星旅文旗下地中海俱乐部等老牌产品以及白日方舟等新品，在转型与孵化过程中，需要一定的时间周期。同时还需要为新的战略调整提供缓冲周期，所以需要愈发低调与包容，而其作为上市公司条件并不允许。

王笑宇还分析，港股市场对酒店、综合体、文旅项目的短期收益率、财务报表等要求较高，而目前正处于市场调整、产品调整、企业转型的阶段，此时，企业则更看重中长期发展，会进行内容投资、基础能力提升等。所以，复星旅文拟私有化退市可能更多地考虑到了自身的转型需求。同时，目前港股估值偏低，对文旅企业来说并不友好，这意味着要用更多的成本来维护上市公司的股价。

某券商分析师表示，复星旅文的资产状态较为良好，目前市场给其的定价其实已经远远低于它的内在价值，因为港股目前本身处于历史估值的低位，如果复星旅文还在该市场，其实对企业形象不一定产生正面影响，同时在市场估值低的情况下，其也做不到更多的融资，满足不了资本运作需求，所以复星旅文可以进行私有化回购。

逐步向轻资产化过渡

轻资产模式也逐渐成为复星旅文的运营方式。2023年5月，复星旅文出售了上海复星爱必侬物业管理有限公司的全部股权。同年，复星旅文将其旗下Casa Cook和Cook's Club两家度假酒店品牌及海外业务出售给高盛集团。今年9月，复星旅文又宣布，其附属公司已与ESKY.PL S.A.签订买卖协议，出售Thomas Cook的100%股权，交易价格为3000万英镑。

随着出售旗下部分非核心资产，复星旅文也获得了相应的收益，而这也印证了复星旅文的回应“私有化将令公司更专注于轻资产模式的过渡”。

王笑宇表示，当前，文旅市场供需在大范围调整，在需求、市场环境不断变化的背景之下，文旅企业在快速调整，从以前的重资产到现在的轻资产模式发展，从重功能到重企业，从投资为主逐渐转变为以运营为主。

私有化的利与弊

不只是复星旅文开始考虑进行私有化，近年来，也有部分文旅企业从港股退市实现私有化。

据了解，2021年，港股上市不足两年的开元酒店便启动了私有化退市，开元酒店被红杉资本及鸥翎投资提出要约收购。此前也有业内人士认为，开元酒店的短期流动负债过高，而通过私有化可以减轻开元酒店经营的负担。

德胧集团自私有化开元酒店集团后，也在快速发展。2022年，德胧集团会员品牌“百达屋”面世；2023年7月，德胧集团“出海”印尼；2024年4月，德胧集团控股投资日本精品连锁酒店品牌hotel MONday。不难看出，对部分文旅企业来说，在开启私有化进程后，反而更有助于把握自身未来前景与发展机遇。

事实上，港股私有化退市现象并不局限于文旅行业。根据Wind数据统计，截至11月5日，已有42家港股公司正式退市。其中，26家公司被取消上市地位，14家公司选择私有化退市，1家公司赎回，另有1家公司自愿撤回上市。

在王笑宇看来，私有化能够让企业更加灵活地进行布局，少了上市公司的管理羁绊，在处理问题方面可能更为关注自身发展战略。从弊端来看，企业融资渠道可能会缩小，同时公众的关注度会有所下降，但目前像复星旅文等企业在转型期间，其实并不需要过高的关注度。

上述券商分析师表示，上市公司在对外宣传方面容易成为加分项，若非上市公司，公众对该企业的印象就不会特别深。但复星旅文旗下品牌在公众心目当中仍具有地位，所以私有化退市并不会对其形象造成太大影响。反而，复星旅文私有化的动作，可以在资本市场上证明自己的确是优质的资产。

北京商报记者 吴其芸