敷尔佳要在春节前用2亿元进行现金分红，本是好事一件，但投资者的获得感并不强，而如果回购股份，又可能引发公司失去上市资格，皆因实控人持股比例过高，超过84%。另外，高比例持股的实控人还会引发投资者对其减持的担忧，股价也可能因此承压，所以对于实控人持股比例过高的公司，不宜上市交易。

敷尔佳拟在春节前大手笔派现，是积极响应监管号召的行为。但是对于敷尔佳来说，现金分红并不能让投资者获得最大的获得感，最主要的原因在于实控人持股比例过高。敷尔佳的实控人持股超过84%，有投资者认为，这样的公司进行现金分红，实控人拿走了超八成的分红，其他投资者的分红获得感微乎其微。

实际上，对于类似敷尔佳这样的上市公司，实控人持股比例超过八成，分红的利好效应会大打折扣，归根到底是由于高比例持股的实控人拿走了大头，甚至有投资者会担心上市公司是在通过分红方式为大股东缓解资金压力。

有投资者认为，敷尔佳现金分红2亿元，但是自己的1000股股票只能获得500元现金，还可能交税，如果用这2亿元来回购股份，推动股价上涨，自己的获利可能会远超500元。

然而，类似敷尔佳这样的公司很难进行回购股份并注销。因为根据规定，上市公司的上市资格对于公众持股有一定要求，对于总股本在4亿股以上的公司，公众持股不能低于10%，对于总股本在4亿股以下的公司，公众持股不能低于25%。敷尔佳的总股本刚好是4亿股，只要稍微注销一点点股本，就需要满足公众持股不低于25%的标准，所以敷尔佳在目前的情况下没办法进行回购股份并注销。

而且，实控人持股过高的上市公司，市场还会担忧其可能存在减持压力。假如一家持股80%的实控人未来想把持股比例降至50%，就需要卖出30%的股票，股价要承受的压力可想而知。

此外，实控人持股过多可能在公司经营过程中形成一言堂，容易在决策失误或者风险过大时缺乏纠错的力量，这对于公司的治理结构十分不利。因此，对于敷尔佳这类实控人持股量太大的公司，并不适合在A股市场上市交易。

对于这类实控人持股太多的公司，可以通过引入战略投资者、发行更多数量的公众股以及定向增发股份或者发行可转债等方式稀释实控人的持股，从而降低实控人的持股比例，毕竟大多数优质的上市公司，实控人的持股比例都不会特别高。

至于回报投资者，敷尔佳这类公司也可以考虑多种方式相结合，例如短期可以通过送红股或者资本公积金转增股本等方式扩大总股本，然后再考虑使用回购股份并注销的方式从二级市场支持股价上涨，让投资者获得更多的获得感，这样对投资者的综合回报可能会更高。

北京商报评论员 周科竞