腾讯阿里近日接连公布2024年三季度财报，净利润着实亮眼，分别大增47%和63%。作为公认的行业景气指数和上市公司透明度代表，财务数据未必反映全部，但能不能赚钱，诠释了大厂有没有硬道理。

既要降本增效，又要“开着飞机换引擎”，是大厂这些年的主旋律，却引发了外界对大厂业务成长性的担忧。接连几个季度，腾讯阿里用数据强调，不管是老树新芽，还是创新业务成熟化，造血能力的复苏，让大厂熬过了苦日子。

什么是大厂的高质量增长？腾讯说：“毛利和经营利润连续八季超营收增速，延续高质量增长趋势。”阿里巴巴过去相当一段时间业绩疲软，但连续三个季度归属于普通股股东的净利润从33亿元，跳涨到243亿元，再到439亿元，也标志着赚钱能力的强势回归。　　

细分到业务侧，两家企业有着相似的划重点和框架逻辑，都是基本盘+新引擎的双向稳固。腾讯是游戏+视频号、搜一搜，阿里是淘宝天猫+云计算。这在过去常被提及，但终于在最近几个季度转化为现金牛。比如阿里云四个季度实现增速上涨，三季度净利润更是同比飙升89%。

对大厂造血能力的关心，就是对互联网产业的信心。很难想象，一个头部企业都无法赚钱的行业，如何拥有光明的未来？阿里巴巴CEO吴泳铭曾表示，对于阿里重要的互联网科技业务，大部分将会在1—2年内陆续实现盈亏平衡，并逐渐开始贡献规模化的盈利能力。

在转舵期，降温增效容易被偏见带得更偏。即便是大厂，也常常被认为是靠压缩人力或投入来实现。但从阿里和腾讯的披露数据看，减员已经接近尾声，比如阿里三季度员工总数只少了171人，环比大幅收窄；腾讯三季度更是净增了超过3000名员工，研发投入达到179亿元，同比增速超过营收。

财报里员工人数的增减、各类投入的多寡，是拆解大厂的明文密码。但密码只是第一道门槛，利润反映的投入产出比，从来不是粗暴的财务、人事剪刀差。

大船掉头的BAT也好，中小创新企业也罢，决胜未来不会限定在一两个季度的报表运作，利润的根本在于新业务新场景的商业号召力。越是在业务低迷的时刻，越是考验投入的魄力。只不过这个魄力要比早期圈地扩张时有难度得多。

在宏大语境里，大厂的苦日子被解读为二次、三次创业……既然是创业，大抵要上演反反复复的风险故事，可能是一个月一个季度，也可能是一两年三四年的大周期。利润会变动甚至会大幅波动，业务会折腾甚至会关停并改。

这个周期你表现不错，下个周期对手更加努力。好在，熬过了苦日子，回报特别丰厚。

北京商报评论员 张绪旺