20年前的研究之初，谁也没想到ETF能有发展如此迅猛的一刻。镜头切回2004年，公募市场扬帆起航不久后，国内资本市场的有识之士就已嗅到海外ETF吹来的暖风，紧锣密鼓地开启了关于ETF的研究工作，老牌公募基金管理人也敏锐地捕捉到了ETF这一巨大机会。在上交所、公募基金管理人、研究所的共同推动下，命运的齿轮开始转动，中国市场第一只ETF揭开面纱，并随着时间的推移在金融大舞台上崭露头角，ETF至此开启了一段不平凡的旅程。

从初期的徘徊观望，到中期的持续创新加速布局，再到如今的硕果丰收，时间给出了最好的答案。2024年，股票型ETF规模连破2万亿、3万亿元大关，并与其他被动指数基金共同首度反超主动权益基金持股市值，令市场为之惊叹，也开启了指数投资的新篇章。

缘起“蜘蛛”

回溯ETF诞生这段历史，可以说是生于“乱世”。在“华尔街历史上最坏的日子”，即1987年10月19日，美国股市发生了历史上最大的一次崩盘，这一影响蔓延全球。或许是这次股灾让人们意识到，设立买卖一篮子股票的做市商或许可以在股市暴跌中赢面更大。1993年1月，道富集团发行跟踪标普500指数的产品SPDR S&P 500 ETF Trust，由于与蜘蛛（spider）发音相似，这只被市场称为“蜘蛛”的全球首只ETF面市。

目光回到国内，1998年公募基金在国内扬帆起航，资本市场的发展迎着千禧年的新风迈入下一阶段。彼时，沪深交易所均走上了挖掘基金新品类的道路，在深交所着手研究LOF（上市型开放式基金）之时，上交所却将目光对准了ETF。一批人率先感受到了来自海外的ETF旋风。2001年，上交所战略发展委员会在研究产品创新时，首次提出了关于ETF的设想，也为20多年后万亿级市场的落成埋下了伏笔。

在2024年4月的中国财富管理50人论坛上，复旦大学中国金融法治研究院副院长施东辉这样回顾这段研究生涯，“我接触ETF差不多是在2003年，当时还在上交所的研究所做研究人员。在2003年底，看到美国交易所网站上名为SPDR的新品，产品设计非常有特色”。当时，施东辉作出一篇《解剖“蜘蛛”：指数存托凭证创新分析》。在他看来，自己与ETF的缘分颇深。

彼时，作为“老十家”公募之一的华夏基金也敏锐地捕捉到这一机会，“我们立即启动了ETF研究工作，成立了以金旭副总经理为组长、滕天鸣为副组长的ETF工作小组，华夏基金几乎所有的产品研发人员都参与了ETF开发工作”。最终，华夏基金在提交了授权开发ETF申报材料的多家基金公司中拔得头筹。

各方助力

历经几番探讨敲定，2004年11月22日，中国证监会正式同意华夏上证50ETF募集。12月30日，市场首只ETF——华夏上证50ETF正式成立，募集总额达54.35亿元。首只产品由最初的理念萌生到产品发售尘埃落定，从基础理论的艰苦研发到实践工作的步步为营，国内ETF历时三年多终于揭开面纱。

华夏基金总经理李一梅回忆道，“华夏上证50ETF的诞生可谓经历了重重攻坚克难。我们一边向境外机构取经学习，一边反复研究、探索如何设计出一个可以与境外ETF相媲美的投资、交易环境。回想2004年冬天，华夏上证50ETF发售时，我们的销售人员在全国各地连轴跑，一场又一场地路演，克服万难，向投资者介绍当时还是新鲜事物的ETF”。

作为襁褓中的新生，市场对ETF新品呵护有加，开启了一轮轮科普。某资深基金研究人士表示，彼时，自己算是亲自推动、参与ETF之中。“2004年秋天，我初次接触华夏上证50ETF，当时懂ETF的人很少。通过反复研究，在相关投教文章里对ETF套利机制、ETF优势以及特点作出了详细解读。”

2005年2月，在新品上市前夕，上交所专门发布了一份投资指南，针对投资者可能在华夏上证50ETF上市交易时的问题作出解答。

转眼来到2006年，易方达深证100ETF、华安上证180ETF、华夏中小企业板ETF以及友邦华泰基金（现华泰柏瑞基金）旗下上证红利ETF均被获准发行。伴随越来越多新品加入，华夏上证50ETF终于不再孤军前行，ETF市场的大幕徐徐拉开。

2010年后，ETF创新的节奏越发紧凑。2012年5月，首批两只沪深300ETF作为跨市场ETF正式上市，开启跨市场ETF的新纪元。2013年，ETF已成为公募基金公司重点创新的领域之一。彼时，黄金ETF、债券ETF和跨境ETF相继获批，一类又一类ETF创新产品接连问世。2013年4月25日，国泰基金推出首只跨境ETF——国泰纳斯达克100ETF，唤起投资者对海外指数表现的期待。2013年7月18日，首批黄金ETF成立，将硬通货黄金与ETF连接到了一起。2015年，上证50ETF期权上市交易，成为ETF领域的又一大突破创新。

2018年起，ETF迎来了属于它的黄金时代，自此之后更是一路高歌，截至当年末，ETF总规模已突破5000亿元，其中，股票型ETF规模超2700亿元。2020年末，ETF总规模突破1万亿元，股票型ETF也增长至超7600亿元。此后的三年时间内，ETF再次突破2万亿元大关，截至2023年末，ETF总规模达2.05万亿元，股票型ETF也达到了1.45万亿元。

在嘉实基金看来，ETF市场的发展经历了从认知到成熟的三个阶段。从最初的稳步增长，到爆发式增长，再到现在的成熟与深化，见证了中国资本市场的不断进步和创新。

大放异彩

2024年，无疑是ETF的爆发之年。不仅存量产品规模大涨、新发不断，还创下一大历史里程碑。

Wind数据显示，截至2024年三季度末，ETF总规模达3.5万亿元，较2023年末大增七成。其中，股票型ETF规模达2.74万亿元。值得注意的是，仅仅1个交易日后，即2024年10月8日，股票型ETF首次突破了3万亿关口，达3.06万亿元。而此时距离股票型ETF突破2万亿关口仅过去了2个多月。

如今，市场已有多只千亿级权益ETF现身，最新数据显示，截至三季度末，华泰柏瑞沪深300ETF以接近4000亿元的规模领先一众ETF，成为市场“巨无霸”。同期，易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF规模则分别排在第二、第三，相关数据分别为2620.27亿元、1670.74亿元。作为市场首只产品，华夏上证50ETF规模也紧随其后，达1650.36亿元。同期，嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF规模均超千亿元。

新发方面，2024年以来，截至11月6日，全市场共计成立129只ETF，较2023年同期的119只同比增长8.4%。年内ETF新发规模为790.47亿元，也与2023年同期基本持平。

此外，20周年生日即将到来之际，包含ETF在内的被动指数基金还拿下了一大里程碑。截至2024年三季度末，被动指数型基金（含指数增强型基金）持有A股市值达3.16万亿元，首次超过同期主动权益类基金2.89万亿元的总市值，迎来历史性时刻。

前述资深基金研究人士感慨道，“ETF发展至今突破了3万亿元的成就，以及被动指数基金持有A股市值首次超过主动权益类基金，这些都是20年前在研究ETF时完全没有想到的，这表明我们的资本市场发展已进入到了一个新的阶段”。

前海开源首席经济学家杨德龙也认为，ETF发展迅速，特别是近两年实现万亿级的迅猛增长，ETF已成为机构投资者和个人投资者投资权益市场的一个重要工具，更成为各家公募的角逐之地。

在南方基金看来，“若以一个关键词描述这20年，我们想应该是‘普惠’。20年的时间，ETF从无到有、由弱到强，ETF大幅度降低了投资的门槛，提升了投资的便利度，为投资者提供了丰富的投资工具，走进千家万户”。

“每只ETF都是一个生命体，就好像种下一颗种子，长出一棵大树，可能还会成为自我循环的森林。这就是ETF的魅力所在，一路走来，ETF发展的进程中有很多重要里程碑事件。任何一个产品、特别是巨大创新产品背后，往往都有很多突破重重难关的故事。虽然开始的路走得很艰难，但是我们从未放弃，更让我们欣喜的是，在大家合力推动下，ETF发展的步伐未曾停歇。”李一梅总结道。

北京商报记者 郝彦