社保基金晒出成绩单，2023年仍然取得正收益，且自成立以来的年平均收益率超过7%。社保基金的操作特点是精挑细选、组合持仓，择机买入而后长期持有，属于典型的耐心资本，社保基金的历史收益率也用事实证明了价值投资在A股市场的魅力。

2023年，上证指数基本围绕3000点上下震荡，开盘3087.51点，收盘2974.93点，全年下跌114.32点，跌幅3.7%，基本属于震荡市，但在这样的市场表现之下，社保基金依旧取得了正收益0.96%，跑赢上证指数4.66%，属于相当不错的成绩，同期上证50指数、沪深300指数的跌幅都超过10%，在此背景下，社保基金能够取得正收益难能可贵。

社保基金能够取得优秀的投资收益，关键原因有两点，一是选择合适的股票组合，二是选择合适的买入时机。

社保基金买入的股票品种，主要都是大型蓝筹股，普遍业绩优良，市盈率低，现金分红稳定，股息率超过市场平均水平，即便在弱市中它们也能通过现金分红来弥补股价下跌的损失，所以社保基金持有这类股票，胜率显然更高。

另外，社保基金规模很大，分散持仓能够降低风险，提升整体的投资收益率。由于分散持仓，除了绝大部分绩优股以外，也可以适当布局一些风险系数较高但投资前景尚可的标的，适度增加投资回报弹性空间。

此外，社保基金很善于择机。每当投资者对后市感到悲观，认为股市跌破支撑位的时候，就能看到合规机构不断增持ETF基金，社保基金虽然更多选择直接买入上市公司股票，但是考虑到社保基金和合规机构都属于长期耐心资本的特征，所以社保基金买入股票的时机大概率也是逢低吸纳。在其他投资者对股市失去信心的时候，社保基金会逆势买入，这样将能获得更加安全的持股成本。

面对股价向下跌破支撑位，多数投资者看到的是均线空头排列，但是社保基金看到的却是市盈率更低了，股息率更高了，这或许就是投机资金和耐心资本的最根本差别。

除了会选股、会择时，还要拿得住。从操作风格来看，社保基金调仓换股并不频繁，不惧短期市场波动，理性、中长期持股特征明显，这才是耐心资本该有的样子。

很多投资者一直有疑问，在A股市场里，短线投机和中长期持股的价值投资到底哪个胜率更稳定、更高？社保基金的成绩单其实已经给出了答案。

短线投机本就是高风险高收益，绝大多数投资者频繁换股的后果是放大投资风险。相比之下，组合持仓一些优质股票持股不动，投资正向收益的概率要大得多。当股市从疯牛转向慢牛的时候，投资者也应该考虑从博取短线价差转变为长期价值投资，成为耐心资本，与优质公司共舞。

北京商报评论员 周科竞