继“并购六条”、市值管理指引发布之后，资本市场又一重磅政策来了！9月26日，中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。当日晚间，中国证监会发文显示，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》），重点提出了持续优化资本市场生态、大力发展权益类公募基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面举措，力促打造“长钱长投”的资本市场环境。

持续优化资本市场生态

“建设培育鼓励长期投资的资本市场生态”，这是三大培育“长钱长投”环境的首要举措。

前券商首席经济学家李大霄告诉北京商报记者，目前推动中长期资金入市面临的主要困难便在于资本市场生态，目前的资本市场融资与投资不平衡，主要表现为重融资、轻投资，要提高生态，便要将投资功能提升，为此，需要做到上市公司质量的提升、投资回报的提升、市值管理的提升，要将投资者视作真正的股东，将资金回馈股东，形成回报投资者的文化意识，这样的“180度转变”就是长期投资的起点。

《指导意见》提出，多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。实际上，今年以来，鼓励上市公司回购增持一直是中国证监会强调的重点。例如，7月29日，中国证监会召开学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议，部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作，会议指出，培育高质量上市公司，引导上市公司加大分红、回购等力度。

此外，《指导意见》指出，严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。

财经评论员张雪峰向北京商报记者指出，首先，通过鼓励上市公司回购和增持，能够增强市场对公司价值的信心，提升资本市场的吸引力；其次，完善资本市场基础制度和交易监管，将有助于提升透明度，抑制投机行为，增强市场稳定性，为中长期资金提供更好的环境；此外，鼓励机构投资者与上市公司建立长期良性互动，能进一步优化公司治理，增加投资者的参与度和信心。这些措施将逐步为“长钱长投”奠定更好的制度基础和市场环境。

大力发展权益类公募基金

“大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展”，也是此次三大举措之一。

《指导意见》指出，加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。

李大霄指出，这一举措指向的问题在于公募基金的管理费是按照规模收取而非按照给投资人的回报收取，因此，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，便能引导中介机构朝向“让客户赚钱”的方向来发展，而非朝向“赚客户的钱”的方向来发展。

此外，《指导意见》提到，丰富公募基金可投资产品类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。

张雪峰指出，通过降低综合费率，投资者将能够享受到更合理的投资成本，同时公募基金投顾业务常规化，将进一步帮助投资者更科学地配置资产，减少短期投机行为，推动长期价值投资。这一措施将有助于改变公募基金行业的现有竞争模式，从拼规模、追求短期收益转向为投资者提供稳定的长期回报，从而吸引更多资金用于长期投资。

值得一提的是，中国证监会于2023年7月启动公募行业费率改革，目前已完成前两阶段工作，第三阶段将于2024年底前完成。而在第三阶段，中国证监会将重点规范销售环节收费。此外，公募基金投顾试点自2019年10月正式落地后，当前已有60家机构获得基金投顾试点资格。还有一个月，公募基金投顾试点落地也将满五周年。

在财经评论员郭施亮看来，稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规，有利于引导行业成本下降。同时，上述举措也可以提升公募基金的竞争力、吸引力。预计在未来，将更考验公募基金公司的成本管理能力、业务创新能力以及业务专业水平等。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英也提到，上述《指导意见》的推出可以从根本上扭转公募基金重规模不重研发、投资策略等问题，从而推动公募基金行业的高质量发展，在中国资本市场稳健上涨的背景下，有望给投资者带来更好的收益。

完善中长期资金入市配套政策制度

“着力完善各类中长期资金入市配套政策制度”，则是《指导意见》中的最大看点。

《指导意见》提出，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。

对于相关举措，李大霄表示，股市是存在波动的，而若保险资金等中长期资金的考核周期较短，是无法覆盖俗称“牛一年、熊三年”这样的市场波动的，因此，需要延长考核周期，以便解决相关问题。

张雪峰进一步指出，在以往的考核体系中，许多机构投资者由于短期业绩表现的要求，可能倾向于追逐短期市场波动或热点，而忽视长期投资价值。建立三年以上的长周期考核机制，能够引导这些资金管理者更加关注长期投资业绩，减少因短期波动而频繁调整投资策略的行为。这一机制对资本市场的影响将是深远的。首先，长期资金的稳定流入将有助于增强市场的长期稳定性，减少短期波动的影响。其次，随着更多资金注重长期回报，资本市场的投资风格可能更加理性和成熟，价值投资理念将进一步巩固。

此外，《指导意见》提出，完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。

张雪峰认为，《指导意见》所鼓励的差异化投资，能够为不同类型的企业提供更加灵活的投资选择，满足多元化的风险和回报需求，有助于提升企业年金基金的投资效率和收益水平，同时也增强了基金管理人的自主性和创新能力。这种灵活的投资模式有可能吸引更多企业参与年金计划，进而扩大资本市场的长期资金来源。此外，差异化投资能够分散投资风险，提高资金的稳健性和抗风险能力，对资本市场的长期发展和稳定具有积极作用。

北京商报记者 马换换 李海媛 冉黎黎