回售申报期刚结束，科华转债9月20日就出现20cm涨停，虽然9月23日转债价格回落至107.5元，但是转股溢价率依然高达299.78%。投资者如果持有如此高转股溢价率的可转债，投机成分占比过高，性价比很不划算，相比之下，此前在申报期内回售才是更为稳妥的选择。

科华转债对应的正股科华生物目前最新价格为5.55元，科华转债转股价格20.64元，意味着投资者需要等到科华生物股价上涨到20.64元，科华转债的内在价值才能达到100元面值。虽说科华生物的概念题材或许真有概率支持未来的股价上涨，但是能否涨到20元之上存在很大的不确定性，所以投资者想依靠其股票属性获利非常困难。

实际上，如果投资者看重科华转债的纯债价值，大可以通过购买国债的方式来获得无风险的收益，而且收益率还可能更高。现如今投资者如果按照107.5元的价格买入科华转债，还能获得一次1.5%的利息，而后选择在106元回售转债给公司，基本没有收益，即投资者选择买入科华转债，不管是从债券属性还是股票属性来说都不划算。

根据规则，可转债的最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加当期应计利息的价格回售给公司。

对于类似转股溢价率较高的可转债，如果出现回售情形，从投资安全角度考虑，投资者最稳妥的做法还是选择回售。因为回售价格往往都比市场价格更高，投资者选择回售股份比直接卖出更加有利，同时还不用担心市场流动性的问题，而且考虑到回售价格处于较高的转股溢价率水平，投资者回售后大幅踏空的概率并不高，所以参与回售股份的性价比最高。

部分可转债持有人之所以不愿意选择回售，是因为对后续可转债的投机炒作还存在预期。然而，对于高转股溢价率的可转债而言，本身的投资价值就存在虚高情形，从价值投资的角度来看，这样的可转债并不值得长期持有，投机炒作一个估值虚高、理论上没有上涨空间的可转债，数学期望值也不划算。

如果投资者真的看好公司的未来发展，直接买入公司股票将会比买入可转债划算很多，纯债价值存在的意义在于转股溢价率没有过分虚高时才有意义，转股溢价率过高，纯债价值不值得投资者参考。

如果从投资组合的角度看，投资者买入一只转股溢价率300%的可转债，不如用四分之一的资金买入对应的股票，然后用剩余四分之三的资金买入国债，这样风险依然可控，而且一旦股价上涨，投资者也能获得足够多的股票利润。

北京商报评论员 周科竞