随着2024年A股上市公司半年报的发布，多家上市公司的中期分红计划成为市场焦点。今年来，在监管多次鼓励上市公司分红，以及多家公司主动积极分红的背景下，高股息股票在A股市场中的表现尤为抢眼。尤其在市场持续波动的情况下，这类股票凭借着稳定的分红收益和相对较低的投资风险，吸引着全市场的目光。

不过，近期部分红利、高股息概念股却进入连续调整阶段，多个主题指数近三个月跌超10%，市场也开始忧心纯高股息策略会否就此退潮？应用哪些策略的主动权益产品值得布局？未来权益投资的方向又在哪？采用“低估值+高股息”综合策略的部分绩优权益基金给出了新答案。

高股息回调后何去何从

截至8月30日收盘，上证指数、深证成指、创业板指年内悉数呈现跌幅，分别为-4.46%、-12.35%、-16.44%。在权益市场震荡回调的背景下，以稳定分红为特色的红利、高股息产品备受投资者青睐，一度成为部分投资者在市场波动中的“避风港”。

从年内涨跌幅情况看，多数红利、高股息相关指数展现出亮眼的收益表现。据中证指数公司官网数据，截至8月28日收盘，上证红利指数、中证港股通高股息投资指数、中证沪港深高股息指数年内收益分别涨3.71%、11.67%、2.57%，足以显示出资金对高股息股票的青睐。

不过，近期高股息已进入连续调整阶段。截至8月28日，中证港股通高股息投资指数近三个月跌10.59%，上证红利指数、中证沪港深高股息指数也悉数跌超10%，分别为-11.37%、-14.14%。

在高股息进入调整的背景之下，市场也开始涌现一丝担忧情绪。“高股息策略会就此退潮吗？”这成为部分投资者心头的疑问。

前海开源首席经济学家杨德龙指出，高股息板块虽然在最近出现调整，但是今年以来的累积表现可圈可点。当前市场环境下，投资者风险偏好较低，很多投资者追逐分红率较高的个股及有相关配置的基金，以此获得较为稳定的收益及回报。另一方面，新“国九条”等政策公布后，鼓励上市公司以现金分红来回馈投资者，这一背景下，高股息股票恰恰符合了这一趋势及要求，因此也收获资本的追捧，但是短期涨幅明显后，可能会降低股票的股息率，出现了一些获利回吐的情况。

回顾今年4月，国务院发布新“国九条”，其中提及强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

“低估值+高股息”策略超额收益亮眼

相较于集中配置高股息个股的主题产品，目前，部分绩优基金则综合运用了“低估值+高股息”的策略模式，优先配置安全边际高、收益潜力大的行业个股，也筛选可获取稳定股息收益的个股，在回撤控制的基础上重视超额。

诺安低碳经济股票就是这样一只产品。截至最新完整报告周期，即2024年6月30日，诺安低碳经济股票A今年以来收益率为3.46%，同期业绩比较基准为-4.3%，超越业绩比较基准7.76%。

超额收益背后，诺安低碳经济股票有着独特的投资框架。总体来看，该基金运用自上而下的投资框架进行行业配置，并参考数学模型指标和研究支持，结合考虑产业是否具有能源高效利用、减排技术创新、产业结构调整等特点。在持仓结构上，以大盘风格为主。基金持仓风格分散，不偏重某个行业以及个股集中度不高，覆盖成长、消费、新材料和高端制造等多个领域，单一行业权重占比均严格控制在一定范围内，也不会对单一标的特别重仓。投资策略的目标是降低回撤、争取超额收益和提高风险收益比。

值得一提的是，上述策略在长期市场中也得到了检验及印证。据海通证券数据显示，截至2024年7月31日，其近一年超额收益排名为同类前9%（72/729），近两年超额收益排名同类第4（4/721，以上来源：海通证券，发布于2024.8.3，同类为：主动股票开放型）。同时获得银河、海通证券三年期、五年期五星评级（海通证券评级发布于2024.6.29，数据截至2024.6.28；银河证券评级发布于2024.8.19，数据截至2024.8.16）。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，“低估值+高股息”策略的优势在于其是风险较低的投资策略。低估值意味着股票的价格可能已经反映了市场的不利因素，因此下跌的风险较小，但成长性空间可能仍存。同时，高股息策略意味着投资稳定分红的公司，这些公司通常具有稳定的盈利能力和良好的财务状况。一些绩优基金采用这种策略模式，能在市场向下调整中获得超额收益，因为他们的投资决策通常更精准，更能抓住市场的机会。

下半年国内经济表现有望好于预期

绩优产品的诞生，离不开“舵手”的操盘掌舵。诺安低碳经济股票为双基金经理共管模式，基金经理韩冬燕为诺安基金权益投资事业部总经理，拥有20年证券从业经验，投资管理经验也超八年。另一位“舵手”李晓杰则拥有11年证券从业经验，投资管理经验超一年，曾在券商、信托、保险资管进行投研工作，专注于中长期收益。

值得注意的是，基金经理的专业背景及从业经历，也成为其选择自上而下分析、结合数学模型指标确定配置权重投资框架的重要助力。李晓杰表示，2013年他从南开大学数学系毕业，有着技术数学、应用数学概率与数理统计的专业背景。据李晓杰所言，数学专业让他接触到了数学指标和建模，对在管产品的投资理念、投资操作上都有所启发和助益。

对于下半年市场走势，李晓杰表示，随着房地产政策逐步加码和地方政府债券发行，相信下半年国内经济表现将好于预期。在李晓杰看来，当前低利率环境下，市场投资风格或正在转变。美国降息或将影响国内货币政策，将持续关注降息和财政政策对市场的影响。

细分行业来看，“对于铜和有色金属，由于价格受国内宏观经济影响小，主要定价权由国际行情主导，目前这些行业估值不高，具备地缘政治带来的优势。而聚焦红利资产，在新‘国九条’发布后，投资人更加注重上市公司的分红指标和盈利的可持续性，因此以红利指数为代表的高股息板块依然关注较多，未来视经济情况调整配置。”李晓杰展望称。

展望后市，多位市场分析人士也对“低估值+高股息”的投资策略给予肯定。林先平指出，在长期市场向好的背景下，低估值公司的价值可能会进一步得到提升，因为它们通常具有更好的安全垫。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜也表示，在长期市场向好的背景下，“低估值+高股息”策略仍有较大的潜力。首先，低估值股票通常具有较强的安全边际，叠加高股息策略稳定的分红收益，在市场波动较大时，通常具有较强的抗风险能力，能够为投资者提供较好的资产保值增值效果。未来走势情况可能受到多方面因素的影响，但只要基金经理选股公司业绩良好、成长性足，该策略仍有望取得较好的收益。

■风险提示：

诺安低碳经济股票型证券投资基金风险等级为R4，适合风险等级为C4及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》以及基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

韩冬燕，硕士，具有基金从业资格。曾就职于华夏基金管理有限公司，先后从事于基金清算、行业研究工作。2010年1月加入诺安基金管理有限公司，从事行业研究工作，现任公司总经理助理、权益投资事业部总经理。2019年4月至2023年9月任诺安恒鑫混合型证券投资基金基金经理。2015年11月起任诺安先进制造股票型证券投资基金基金经理，2016年9月起任诺安中小盘精选混合型证券投资基金基金经理，2017年6月起任诺安行业轮动混合型证券投资基金基金经理，2023年2月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理。

李晓杰，硕士，具有基金从业资格。曾先后就职于东兴证券股份有限公司、新时代信托股份有限公司、华夏久盈资产管理有限责任公司，任投资经理。2023年2月加入诺安基金管理有限公司。2023年2月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理，2024年6月起任诺安均衡优选一年持有期混合型证券投资基金基金经理。