在美联储持续的高利率下，美国经济增速放缓、消费降级等现象正变得更加普遍。美联储最新一期褐皮书称，虽然大部分地区经济保持轻微至温和的增长，但是越来越多地区增速持平或下降，这显示美国经济前景正在转弱。结合美联储官员近期的多次暗示，市场认为，这份偏鸽派的报告表明美联储降息可能为时不远，9月首降已成大多数人的共识。

地区经济动能不足

褐皮书是由12个地方联储编制的地区经济调查报告，涵盖就业、工资、价格和消费支出等主题。美联储每年发布8次褐皮书，发布时间通常在议息会议召开前两周，市场投资者视其为观察美联储货币政策的重要风向标。

当地时间周三，美联储最新一期褐皮书显示，在截至7月8日的六周内，美联储12个辖区中，有7个地区经济出现轻微或温和增长，有5个地区经济增速持平或下降，比上次调查增加了3个。褐皮书认为，这预示着“经济前景转弱”。

同时，褐皮书显示，人们对美国未来经济的预期增速放缓，主要担忧因素包括11月的美国总统大选、国内政策、地缘政治冲突和通胀不确定性等。

在劳动力市场方面，褐皮书显示，在本调查期，就业人数小幅增加，工资增长总体保持温和水平，劳动力市场进一步降温。展望未来，几个辖区的受访者预计企业在招聘时会更加挑剔，不会回填所有空缺职位，还有人力资源公司将市场描述为“雇主市场”，即雇主方在招聘市场上更为强势。

美国劳工部的最新数据显示，6月，新增非农就业人数20.6万，比5月修正后的人数减少1.2万；失业率升至4.1%，比上月上升0.1个百分点，创2021年12月以来的最高水平。另外，劳工部在本次报告中将5月新增非农就业人数从初值的27.2万大幅下修至21.8万，同时将4月新增非农就业人数下修至10.8万，比初值减少了5.7万。

在通胀速度方面，褐皮书表示，物价总体呈“温和”（modest）上涨，部分地区“轻微”（slight）上涨。消费者支出变化不大，零售商普遍反映折扣增多，消费者对价格更为敏感，倾向购买必需品，或在货比三家后购买高性价比的商品；旅游业继续稳步增长，符合季节性预期；住宅市场季节性放缓，库存有所增加，商业房地产喜忧参半。

在其他方面，制造业活动好坏参半，与住房建设相关的木材产品需求减弱；运输活动轻微增长，海运运费飙升，但卡车运输需求低于正常水平；农业状况略有改善，包括牛和家禽在内的养殖业较为乐观，但受干旱影响，棉花需求疲软。

降息时点临近

种种现实表明，美国经济正逐步接近美联储考虑降息的临界点。中国银行研究院高级研究员王有鑫对北京商报记者表示，美联储褐皮书显示，美国经济活动继续扩张但增速放缓，消费者需求趋弱，企业对未来看法悲观。这反映了当前美国经济面临的一些挑战和不确定性。同时，通胀虽顽固但整体仍处于下行趋势。随着美国经济回落和消费降温，美联储降息只是早晚问题。

BMO资本市场高级经济学家萨尔·瓜蒂耶里（Sal Guatieri）指出，褐皮书数据揭示美国经济增长正在放缓，就业市场正在降温，通胀正在缓解。“虽然还没有任何迹象表明美联储需要急于降息，但9月降息的基础正在慢慢形成。”瓜蒂耶里对美国媒体表示。

官方态度上，多位美联储官员的近期言论一致指向了政策立场的微妙转变，即在确保通胀下行的同时，对劳动力市场稳定性给予更多重视。

美联储理事克里斯托弗·沃勒和纽约联储主席约翰·威廉姆斯均在周三表示，随着通胀数据改善和劳动力市场出现降温迹象，虽然仍需要进一步的证据，但预期很快将达到适合降息的状态。根据当前市场普遍预期，两周后的美联储政策会议仍将维持不降息，但9月份会议大概率将启动降息，那也是11月5日大选前的最后一次议息会议。

财经网站Forexlive的分析师埃蒙·谢里丹（Eamonn Sheridan）也表示，市场预计，在7月底的议息会议上，美联储降息25个基点的可能性为5%，而在9月的会议上，降息概率为100%。

一个变数

不过，在美联储降息的真正“鸽声”奏响之前，市场仍在高利率阴霾笼罩之下。摩根士丹利发布研报称，目前的货币政策看起来在实际利率方面大约只有20世纪80年代沃尔克时期紧缩程度的一半，但通胀率却只有20世纪80年代的三分之一——当时约为9%，而现在约为3%。仅仅凭借这一点，就应该让投资者对美联储过于紧缩的货币政策感到担忧。

在前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙看来，关于美降息，现在美联储处于两难的境地，首鼠两端，如果过快地宣布降息可能会让美国的通胀预期再起，而如果一直保持高利率不降息，又会使得美国经济增速出现放缓。“现在美国经济增速已经出现疲态。实际上过去两年不断有经济学家警告美国经济可能会陷入衰退，但是目前我们还没看到它衰退，说明美国经济是有一定的韧性的，甚至打破了很多教科书上的一些传统观点。”

谢里丹指出，在美联储做出决定前，还需要克服一个新的障碍，即2024年总统候选人特朗普。此前，特朗普在接受《彭博商业周刊》采访时表示，美联储应该避免在11月大选前降息，因为降息可能会利好现任总统乔·拜登。这位前总统强调，为了保证选举公平，美联储需要在更长的时期内保持高利率。

特朗普还称，如果重返白宫，将允许美联储主席鲍威尔完成任期。“我会让他坚持到底。”特朗普表示，“尤其是如果我认为他做的是正确的事情。”鲍威尔的任期将于2026年5月结束。虽然鲍威尔是特朗普亲手扶上位的，但特朗普对其执掌联储后的加息政策非常不满，多次攻击鲍威尔，还威胁要解雇他，使得市场一度为美联储的独立性感到担忧。

此外，国际货币基金组织（IMF）于7月16日发布警告，指出全球通胀率在今年下半年的下降速度可能慢于预期，这加大了利率在较长时期内维持高水平的风险。面对通胀上行风险，IMF建议各国央行应避免过早放宽货币政策，保持对进一步紧缩政策的开放态度。同时，如果数据证实通胀正稳步向目标水平靠拢，央行则应考虑逐步下调利率。

北京商报记者 赵天舒