随着气温逐渐走高，啤酒旺季之下，泰山啤酒股份有限公司（以下简称“泰山啤酒”）销量不断提升。7月9日，北京商报记者走访终端市场发现，部分门店销量相较于淡季而言有大幅度提升。在泰山啤酒小程序上，核心产品红7销量超150万笔。

当泰山啤酒在终端市场频频放出众多利好消息时，反观其资本市场表现，却似乎正在经历一轮“风波”。据泰山财经报道，一则关于泰山啤酒IPO对赌协议的消息，引发行业热议。对此，酒类营销专家肖竹青向北京商报记者指出，泰山啤酒想要在国内A股上市的可能性几乎为零。未来，想要冲击IPO只能选择在香港或海外。但是香港和海外板块的估值与国内不可相比，同时香港和海外上市的流动性也很差，导致融资规模和未来能够获得的资本市场权益都受到很大限制。

终端热能否“温暖”资本

走访过程中，北京商报记者发现，啤酒消费旺季不断带动泰山啤酒销售。泰山啤酒西单店内，除现打精酿啤酒外，在冰柜中还陈列着包括7鲜啤酒在内的多款瓶装产品。针对当前店内产品销售情况，泰山啤酒西单店员工向记者表示，夏季销量整体较多，目前销量最好的产品为7天鲜啤。

不仅仅是线下市场，北京商报记者登录泰山啤酒小程序发现，目前多款产品销量突破万笔。其中，10度720ml红7（1支装）销量超150万笔；9度1.5L现打原浆销量超2.16万笔；9度450ml28天原浆（12只装）销量超89.38万笔。

终端火热并未点燃资本市场的热情。泰山财经报道显示，此前泰山啤酒股东与投资方签订相关投资协议。据协议，泰山啤酒如若在合约期限内不能完成合格IPO，包括虎彩集团在内的赎回义务人将被要求回购股权，而该合约期限截止日是2024年6月30日。

据悉，虎彩文化用品有限公司（虎彩集团曾用名）、CMC Tarzan Holdings Limited（以下简称“CMC”）、北京信泰顺盈企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“信金资本”）以及泰山啤酒共同签署股东协议。

针对该消息是否属实以及目前上市计划情况，泰山啤酒相关部门在接受北京商报记者采访时表示，该部门不负责该项业务，具体情况与虎彩集团沟通。记者拨通虎彩集团官网品牌管理部电话，截至发稿前未获得回复。此外，记者还向泰山啤酒在国家企业信用信息公示系统预留邮箱发送邮件进行核实，截至发稿前未回复。

北京商报记者登录国家企业信用信息公示系统查询获悉，CMC于2021年6月30日认缴7209.0908万元。此外，天眼查数据显示，信金资本于2021年6月10日认缴473.5152万元后，于2021年7月8日退出。而其所持有泰山啤酒1.5152%股权则由“兄弟”公司嘉兴顺盈股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉兴顺盈投资”）接手。CMC与信金资本首次持股日期分别为2021年3月3日、2021年3月16日。

北京商报记者登录天眼查获悉，截至发稿前，泰山啤酒股东分别为控股股东虎彩集团持股73%；CMC持股18.4848%；广东至信管理咨询中心（有限合伙）持股3.5%；广东盛和管理咨询中心（有限合伙）持股2%；嘉兴顺盈股权投资持股1.5152%；广东万泽管理咨询中心（有限合伙）持股1%；广东至善管理咨询中心（有限合伙）持股0.5%。

曲折上市路

回顾近年来泰山啤酒走过的资本化之路，其分别于2019年、2021年以及2023年进行了四轮融资。

北京商报记者梳理历史资料发现，2019年初泰山啤酒引入具有国资背景的泰安市泰鹰财建股权投资基金合伙企业（以下简称“泰鹰财建”），其注册资本从3.13亿元增至3.47亿元。

引入国资后，泰山啤酒的资本化之路在2021年迎来快速布局期。2021年3月泰山啤酒完成超6亿元融资。此轮融资为泰山啤酒首次面向民间资本的股权融资，由CMC资本独家投资；时隔4个月，泰山啤酒于当年7月完成新一轮融资，由中信系投资平台信金资本独家战略加持；2021年9月30日，中泰证券泰安分公司与泰安市拟上市企业签订上市合作协议，泰山啤酒参加签约。

啤酒营销专家方刚指出，此前中泰证券将泰山啤酒纳入辅导上市名单，说明泰山啤酒有强烈的上市需求。从企业的信息反馈来看，泰山啤酒融资对其规模提升将有较大帮助。

2021年7月完成融资后，泰山啤酒彼时曾表示，将进一步扩张产能、建立新厂，以跟上业务快速成长的步伐并实现区域扩张，同时将提升系统能力，在分仓系统信息化管理、物流“最后一公里”、门店业务标准化复制等领域提升。

此后，在2023年2月8日印发的2023年泰安市《政府工作报告》重点工作分工方案中，也提及要重点培育包括泰山啤酒在内的一批现代食品上市后备企业。随后5月，泰山啤酒完成新一轮战略融资，由信金资本独家投资。

对于频频布局资本市场，啤酒从业者指出，泰山啤酒上市目前主要以提升规模为主，但从港股来看，未来成长性仍有待考量。

市场如何保“鲜”？

如今，对于泰山啤酒而言，未来是否仍拥有资本化可能，以及在激烈的市场竞争之下如何提升份额成为其仍需面临的两大问题。

广科咨询首席策略师沈萌指出，啤酒在港股市场接受度和理解度更高，资本不会出于风险管理给予低估值。但港股更看重成长性，目前来看泰山啤酒体量不占优势，啤酒行业内也缺乏知名度，有可能会削弱其市值。

资本市场未完待续的同时，泰山啤酒也不得不面临市场竞争的挤压。从啤酒赛道来看，在激烈的市场竞争下，留给泰山啤酒的市场份额并不多。公开数据显示，2020年华润啤酒、青岛啤酒与百威英博分别占中国啤酒市场31.9%、22.9%、19.5%份额，位居前三。燕京啤酒排名第四，市占率10.3%。

酒类营销专家蔡学飞认为，随着中国酒类市场进入挤压式竞争时代，泰山啤酒和华润啤酒、青岛啤酒等行业巨头相比，渠道优势并不明显。泰山啤酒直营店面实际上从B端向C端的渠道下沉。

啤酒赛道竞争不断挤压的同时，“鲜啤”这一细分赛道对于当下的泰山啤酒而言也压力重重。

北京商报记者走访了北京部分终端市场发现，目前除泰山啤酒外，布局鲜啤赛道的企业也逐渐提升。据记者不完全统计，目前市场上的鲜啤产品包括乐惠国际旗下“鲜啤30公里”、燕京啤酒旗下“燕京鲜啤2022”、青岛啤酒旗下7天鲜啤、朝日啤酒旗下鲜啤产品、优布劳鲜啤以及悠航橘正宗鲜啤等。此外，除啤酒企业外，也有众多餐饮品牌以及商超推出自有鲜啤产品，如盒马推出自有精酿鲜啤产品、北京稻香村部分门店上市鲜啤产品，以及麦德龙联名鲜啤30公里推出鲜啤产品。

方刚指出，当众多企业聚焦鲜啤赛道，泰山啤酒则需要面临如何抗压的问题。不仅如此，目前啤酒产品主要受销售淡旺季之分，如何淡化淡季影响，消除淡旺季销售落差也是泰山啤酒需要思考的问题。

北京商报记者 刘一博 冯若男