老铺黄金上市，黄金市场该走向何处？近日，老铺黄金正式在香港交易所主板挂牌上市，市值达115.5亿港元。作为主打“古法黄金”的黄金品牌，老铺黄金想通过资本市场获取新增量。只不过，在当下的黄金资本市场，前有周大福、周生生的黄金品牌阻隔，后有菜百首饰、中国黄金等黄金品牌围挡，老铺黄金前路几何，仍是未知。

探路资本市场

历时四年，老铺黄金终圆上市梦。6月28日，老铺黄金正式在香港交易所主板挂牌上市。上市股票发行价格为每股40.5港元（合人民币37.69元），股票代码为6181.HK，净募集资金约7.13亿港元（合人民币6.64亿元）。

老铺黄金的上市，在资本市场呈现了积极信号。不仅在上市首日股价涨超70%，6月30日股票成交量也达到1785万港元。截至发稿，老铺黄金每股70港元，市值达115.5亿港元，振幅达36.17%。

“对于黄金品牌来说，上市意味着品牌将获得更广阔的资本市场支持，可借助资本市场的力量进行资金的筹集，进而也能提高品牌影响力。”对于老铺黄金在港交所的上市，中国企业资本联盟副理事长柏文喜给出上述观点。

6月20日，老铺黄金发布全球发售公告显示，老铺黄金公开发行1945.13万股股票，其中10%为香港公开发售，其余为国际配售。老铺黄金表示，拟将所得款项净额中的73.3%用作扩展销售网络，通过在未来数年在国内及海外市场开设新门店以促进品牌国际化；11.3%用作维持品牌定位及提高品牌知名度；2.7%用作优化内部信息技术系统及提升自动化及信息化水平，改善营运效率；2.7%用作加强研发能力；及10.0%用作一般营运资金及一般企业用途。

成立于2009年，发展至今，老铺黄金发展至今不过15年时间，却曾两次寻求上市。2020年，老铺黄金筹备在A股深交所上市，但两次递交申请文件皆未通过。2023年11月，老铺黄金开始转战港股，申请在港交所上市。

“古法黄金”支撑业绩

从转战港交所到正式上市，老铺黄金所用时间不足一年。老铺黄金的招股书显示，老铺黄金在2021年、2022年和2023年的收入分别为12.65亿元、12.94亿元和31.8亿元，同期毛利分别为5.21亿元、5.42亿元、13.32亿元，毛利逐年增长，或许是其能在港交所上市的原因。而毛利实现翻倍增长的背后，离不开老铺黄金主打的古法手工工艺。

招股书可见，相较于其他黄金品牌，老铺黄金的主营品类只有足金黄金产品、足金镶嵌产品两类，且从2021年至2023年，采用古法手工工艺的足金镶嵌产品的营收逐年增加，已从2021年的6.03亿元增长至2023年的17.81亿元，占比从47.7%增长至56%。

“古法黄金”带来的不仅是产品营收的增加，其“古法黄金”的工艺也使得老铺黄金的毛利率远超同行业水平。招股书显示，2023年，老铺黄金足金镶嵌产品毛利率为45.8%，2021—2023年，老铺黄金的产品综合毛利率为41.2%、41.9%、41.9%，远高于周大福、菜百首饰等黄金珠宝品牌。其中，周大福2024财年年报显示，其产品毛利率为20.5%；菜百首饰2023年年报显示，其黄金饰品的毛利率为17.85%。

对此，柏文喜表示，老铺黄金的高毛利率主要得益于其高端的品牌定位和古法足金黄金产品以及足金钻石镶嵌产品的策略，在一定程度上反映了老铺黄金在市场上的定价能力和品牌溢价能力。不过，过高的毛利率也将会吸引更多的竞争者进入市场，增加市场竞争压力，从而对老铺黄金产品的核心竞争力提出更高的要求。

值得注意的是，区别于周大福、周生生、中国黄金等以加盟店为主的黄金珠宝品牌，老铺黄金的线下门店皆为直营店铺。招股书显示，目前老铺黄金在全国14个城市开设了33家自营门店，相较于周大福在中国内地7403个珠宝零售点、周生生在中国内地815家门店，老铺黄金的市场占有率并不高。

针对上述问题，老铺黄金招股书显示，老铺黄金未来计划在内地新开约35家门店，主要针对一线及新一线城市，同时还将在新加坡、日本开设门店。

品牌影响力有待提升

基于老铺黄金在资本市场的良好表现，柏文喜认为，上市之后，老铺黄金将进一步提高品牌的知名度和影响力，从而吸引更多的投资者和消费者关注。“不过，上市也意味着品牌需要承担更多的责任和压力，将面临更加严格的监管和信息披露要求，包括对股东的回报要求、市场预期的管理等。”柏文喜坦言。

诚然，在黄金市场竞争愈发激烈的当下，老铺黄金能否给予股东有效的回报仍是未知。据弗若斯特沙利文数据，2023年，老铺黄金的古法黄金珠宝收入远逊龙头企业，市占率仅约为龙头企业的1/10。此外，周大福、周生生等黄金珠宝品牌皆在发力古法黄金，周大福有传承系列产品线，周生生也有古法黄金系列产品。

但走高端路线的老铺黄金深受高净值人群喜爱。胡润研究院发布的《胡润至尚优品—中国高净值人群品牌倾向报告》显示，老铺黄金2023年和2024年连续两年上榜高净值人群最青睐的十大珠宝品牌之一，是仅有的两家中国珠宝品牌。

对于老铺黄金的未来发展，要客研究院院长周婷表示，坚持其品牌高端发展的路线仍是必需。“当下，黄金珠宝品牌的传播方式相对简单，门店形象几乎是黄金品牌展示的唯一方式。这种情况下，上市对于黄金品牌来说，就是最好的品牌背书。”未来，老铺黄金不仅要持续提高品牌形象和品牌影响力，也要加大在产品研发上的投入，强化品牌高端定位，打造引领趋势的差异化产品，加强与消费者的互动和沟通，提高顾客忠诚度和复购率。

北京商报记者 王思琦