SAINT BELLA Inc.（以下简称“圣贝拉”）近日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。招股说明书显示，从月子中心这一核心业务来看，圣贝拉2021—2023年的营收分别为2.33亿元、4.07亿元、4.68亿元，增速已从74.68%降至14.99%，营收占比降至2023年的83.5%。盈利能力方面，2021—2023年，圣贝拉净亏损分别为1.19亿元、4.07亿元和2.39亿元。外有生育率减量的大趋势，内有连亏三年、核心业务增速骤降，内忧外患的情况下急于资本化，到底是为退出找寻通路还是另有其他原因？

 高端月子套餐16万元起

圣贝拉的核心业务为月子中心业务，该机构共拥有59家高端月子中心，有“圣贝拉”“小贝拉”“Bella Isla”三大月子中心品牌。其中，“圣贝拉”品牌定位超高端，28天套餐价格16.88万元起步。按入住28天计算，“Bella Isla”和“小贝拉”的月套餐分别为9.88万元起步、6.8万元起步。

在运营模式上，圣贝拉主要采取“月子中心+高端酒店”的轻资产模式，即与高端酒店订立1—3年的中短期合约，以用作月子中心的客房。另有部分圣贝拉中心设在独幢别墅。圣贝拉方面称，轻资产策略（包括与酒店的灵活租赁安排）不仅有助于快速扩张，也能最大限度减少资本开支，令新中心具有较短投资回收期。

尽管轻资产运营，但圣贝拉目前仍未实现盈利。2021—2023年，圣贝拉分别实现营收2.59亿元、4.72亿元和5.6亿元，同期归母净亏损分别达1.19亿元、4.07亿元和2.39亿元。

北京君都律师事务所高级合伙人、生命科学与健康医疗法律部主任张文波对北京商报记者表示，月子中心不属于医疗级，行业准入门槛较低，进入这一市场的机构越多，行业竞争越激烈。圣贝拉寻求上市或许是背后资本退出的需求，比如机构投资人的对赌条款之一为公司在25/26年完成上市。若无法上市，大股东进行本息回购。

招股书显示，圣贝拉的投资方包括腾讯、中国人寿、C Capital、Pegasus Capital以及高榕资本等。针对上市的原因以及公司业务发展等问题，北京商报记者联系了圣贝拉方面，但截至发稿未收到回复。

核心业务增速降至14.99%

近三年来，圣贝拉的月子中心分别创收2.33亿元、4.07亿元和4.68亿元，营收占比高达90.2%、86.4%和83.5%。但受生育减量的影响，公司业绩增速明显放缓。2022年，圣贝拉的月子中心营收增幅高达74.68%，但至2023年，这一数字骤降至14.99%。

目前，圣贝拉的三大业务分别为月子中心业务、家庭护理服务以及女性健康功能性食品业务。圣贝拉通过“予家”品牌提供家庭护理服务，该机构安排具备相应技能的育婴师，为客户提供所需的家庭护理服务。该服务的套餐价格约17.28万—38.4万元/年，套餐内容根据多项因素定价，包括服务天数、套餐类型（育婴服务、资讯及两者兼有）、所需育婴师数量、护理项目数量以及是否需要育婴师留宿。

随着核心业务的下滑，客户获取依赖月子中心业务的家庭护理服务被进一步影响。圣贝拉在招股书中表示，营业记录期间，家庭护理服务的大多数客户都是产后护理的老客户。2023年共545名家庭护理服务客户中，约63%是产后护理的老客户。

2021—2023年，圣贝拉的家庭护理服务分别实现营收0.21亿元、0.35亿元以及0.45亿元，营收增速也从66.67%下滑至28.57%。

对于核心业务的下滑，圣贝拉在招股书中解释称，2022年底至2023年初，受疫情影响导致许多家庭的怀孕计划推迟等，继而影响2023年四季度的出生率。

尽管圣贝拉将营收放缓归结为疫情影响，但从整个市场来看，生育率减量。2023年，中国生育率为6.39‰，较2022年下滑0.38个千分点。

盯上养老护理业务

持续布局原有赛道，并通过扩张、并购扩大服务网络是圣贝拉的计划，该公司计划在现有及新城市开设新的月子中心以及整合竞争对手，并于2024年、2025年及2026年开设两栋、三栋及三栋Bella Villa月子中心等。

但圣贝拉也在招股书中提到，月子中心行业正处于尚未完全成熟的快速发展阶段，行业中仍有大量区域性及小规模的月子中心，尚未在全国范围内出现主导市场参与者。竞争者增加投资、降低价格或提供创新服务及产品可能需要公司分散大量管理、财务及人力资源以保持竞争力。

或许意识到了月子中心业务面临的市场挑战，圣贝拉在募资用途中提到了开发养老护理业务，该公司计划引入领先的经验，并将其与中国的特定场景及客户需求结合。具体而言，为了成为养老院的运营商及管理人，圣贝拉计划组建新的养老护理业务部门，发展服务养老护理机构的培训能力，并建立养老护理业务的标准化培训运营体系。

尽管女性健康功能性食品目前营收占比较小，但从2021年的0.042亿元、2022年的0.29亿元到2023年的0.47亿元来看，其增速已经超过了月子中心、家庭护理服务业务。该业务板块也是圣贝拉未来发力的方向。招股书称，募资将用于发展公司的零售业务，包括孵化保健品等新的零售品牌，以满足所有家庭成员及多种类型家庭护理需求。

张文波认为，月子中心的市场需求持续下滑，少子化以及老龄化会成为一段时间内的趋势。圣贝拉急需打开新的增长赛道。

北京商报记者 姚倩