截至6月13日收盘，皇氏集团股价下跌2.27%。在前一天，皇氏集团回复了深交所问询函。作为“水牛奶第一股”，皇氏集团为霸王茶姬、乐乐茶、manner供应乳制品原料，并不断跨界布局，涉及光伏、信息服务、影视等方面，以期尽早实现百亿梦想。在业内人士看来，皇氏集团跨界步子迈得太大，要想实现长期稳健发展，皇氏集团需要从根本上解决主营业务盈利能力的问题，并在公司治理、财务透明度、风险管理等方面作出改进。

在皇氏集团披露年报后不久，深交所对其提出了12项主要问题，内容包括公司持续经营能力是否存在重大不确定性、转让相关股权是否有利于上市公司的持续发展、公司长期股权投资减值准备计提的充分性、报告期存货账面余额同比大幅下降的原因及合理性等。

备受市场关注的是，皇氏集团连续三年扣非净利润为负。财报显示，2021—2023年，皇氏集团扣非净利润分别约为-5.202亿元、-1.064亿元和-1.52亿元。深交所对此提出问询，皇氏集团回复称，2021年净利润为-5.2亿元的主要原因是，旗下完美在线及浙江筑望科技有限公司商誉减值损失、计提软件及商标使用权等无形资产减值损失、总部支出管理费用及公司整体的财务费用支出等原因导致的。2022年、2023年净利润为负数则为财务支出、计提信用减值损失、管理费用支出所导致的。

对于管理费用、财务支出所包含的具体内容等问题，皇氏集团回复北京商报记者：“基于上市公司信息披露公平性的原则，相关问题我司不便于单独披露，请关注公司已披露公告。”

2023年，皇氏集团销售费用也出现大幅增长。数据显示，皇氏集团2023年的销售费用约为3.1亿元，同比增长11.47%；管理费用约为2.21亿元，同比增长44.55%；财务费用约为1.17亿元，同比增长8.27%；研发费用约为4889.35万元，同比下滑39.87%。

在皇氏集团方面看来：“销售费用增长的主要原因是乳业板块与光伏板块的销售费用增加，费用同比增幅显著高于营业收入增幅是合理的。”在问询函回复中，皇氏集团称，2023年乳业板块（不含来思尔）营业收入增长19.86%，销售费用率上涨1.52个百分点，主要原因是公司乳制品销售规模扩大，开拓省外KA及电商渠道，加大营销推广力度，广告促销宣传费用5317.66万元，同比增加1717.75万元，费用率增加0.64个百分点；产品损耗费用1654.73万元，同比增加885.50万元，增幅115.12%，费用率同比增长0.46个百分点。光伏板块2023年销售费用为629.69万元，同比增加617.55万元，增幅主要由2023年光伏板块业务同比增加所致。

事实上，皇氏集团从乳业跨界到光伏、信息服务等产业，也似乎是为了撑起其“百亿乳企”目标，即到2028年实现年营业收入100亿元。

在独立乳业分析师宋亮看来，皇氏集团以水牛奶切入赛道，具有独特性、稀缺性、高价值等特点，特别是伴随人们营养健康意识不断加强，未来水牛奶消费具有较为广阔空间，但是皇氏集团想要在2028年实现年营业收入100亿元难度很大，一方面是因为市场还需要对水牛奶进行普及，另一方面是水牛奶奶源问题，国内水牛奶的胚胎移植、成长和繁育等方面还存在壁垒。

皇氏集团也已经考虑到了奶源问题。今年 6月8日，全国首批5000枚进口巴基斯坦优质奶水牛胚胎在南宁入境，当日完成通关验放后运往皇氏集团投入奶水牛改良繁育生产。这是我国奶水牛产业67年育种历史上首次引进的境外优质奶水牛胚胎。

“巴基斯坦优质水牛胚胎的引进，将进一步加速提升奶水牛产业的育种水平和生产能力，推动中国奶水牛产业向高质量发展。”皇氏集团董事长黄嘉棣表示。

皇氏集团方面称，通过万头水牛繁育牧场的建成和投入使用，进一步加速高产优质种群的培育，并继续发展和探索奶水牛商业育种前沿技术；勇担推动中国水牛奶“走出去”责任，积极牵头制定中国水牛乳国际标准，推进适应国际贸易的水牛乳标准体系，构建水牛奶行业各品牌的协同发展的健康格局。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受北京商报记者采访时表示，跨界布局带来新收入来源和品牌多元化的同时，需要有效整合资源以降低风险。对于皇氏集团来说，百亿梦想的实现依托于核心业务的稳固和战略的创新实施。

詹军豪建议，皇氏集团在追求成为“水牛奶第一股”的道路上，应当均衡考虑长短期利益，加强财务管理，保持产品创新，同时稳步推进国际化战略，以实现持续发展和百亿梦想。通过对皇氏集团近年来在水牛奶领域的深耕及跨界布局的分析可以看到，企业正面临着一系列的机遇与挑战。在未来的发展中，公司需要在保持特种奶市场领先地位的同时，不断优化财务结构、降低成本，并灵活应对市场变化。只有这样，皇氏集团才能在综合乳业市场中持续领跑，并最终实现其企业愿景。

北京商报记者 白杨