奶酪行业迎来重磅消息。6月12日晚间，上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（以下简称“妙可蓝多”）发布公告称，拟以4.48亿元现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司（以下简称“蒙牛奶酪”）100%股权。本次交易完成后，蒙牛奶酪将成为妙可蓝多全资子公司。再添筹码的妙可蓝多却在资本市场被泼了冷水，截至6月13日收盘，其股价下跌3.27%，收盘价13.31元/股。对于妙可蓝多来说，这或许就是“背水一战”。

4.48亿元收购

靴子终于落地。早在2023年业绩说明会上答复投资者时，妙可蓝多就表示已经在研讨蒙牛奶酪资产注入和双方奶酪业务整合的问题，这次总算公布了收购方式和交易定价。

对于为何收购价是4.48亿元，妙可蓝多在2024年6月12日晚的公告中称，截至2023年12月31日，蒙牛奶酪合并报表经审计的所有者权益合计账面值约为4.38亿元，以该价值为基础，并考虑截至审计截止日蒙牛奶酪及其下属子公司已经取得但尚未计入损益、尚未包含在账面净资产数额内的政府补助约952.85万元，标的股权的交易价格确定为人民币约4.48亿元。

妙可蓝多表示，“本次交易使用的资金来源为自有或自筹资金，公司资产负债率较低，具有较强融资能力，本次交易不会对公司现金流造成重大不利影响”。

对于蒙牛奶酪的情况，妙可蓝多在公告中表示，“目标公司最近一年及一期净利润为负，本次交易完成后的整合期内，转让方作为公司控股股东，拟采用租金减免、特定期限内免收商标许可费及供应链赋能等方式对目标公司及公司提供支持，避免整合期内对公司财务和经营状况造成不利影响”。

此次收购前，妙可蓝多还买回奶酪业务主要子公司吉林科技的全部股权。在2023年6月，妙可蓝多为强化奶酪业务，以6.01亿元现金收购蒙牛持有的吉林省广泽乳品科技有限公司42.88%股权。交易完成后，妙可蓝多消除与蒙牛共同投资的情况，增强对奶酪业务生产销售的控制力和独立决策权。

妙可蓝多还表示，此次收购蒙牛奶酪是为解决奶酪业务上存在的同业竞争问题，并进一步增强盈利能力及核心竞争力，巩固奶酪品类领导者地位。

全品类整合

此次将蒙牛奶酪业务全部纳入旗下，意味着妙可蓝多的奶酪业务将进一步扩大，在行业竞争中再添筹码。

高级乳业分析师宋亮表示，“妙可蓝多本身就是蒙牛最重要的奶酪业务，现在蒙牛把整个奶酪业务打包给妙可蓝多，以妙可蓝多作为奶酪业务的突破口，整合包括在制儿童奶酪、烘焙餐食奶酪、家庭奶酪等在内的全品类奶酪”。

从2021年开始，妙可蓝多逐渐从单一奶酪棒打天下转型全品类奶酪。妙可蓝多在2023年年报中显示，在即食营养奶酪方面，除了儿童奶酪产品外，大力开发成人奶酪休闲零食，让奶酪成为各年龄人群健康功能消费的新选择；在家庭餐桌奶酪方面，紧扣“早餐”和“烘焙”消费场景，持续进行产品创新。

此外，在餐饮工业奶酪方面进一步加码，将ToB业务提升到ToC同样高的战略地位。2023年1—4季度，妙可蓝多的餐饮工业系列营收分别为1.5亿元、1.8亿元、2.6亿元和2.2亿元，其中不乏奈雪、古茗等新茶饮客户。

万联证券投资顾问屈放在接受北京商报记者采访时表示，“与东亚日韩等国对比，我国每年人均奶酪摄入量明显偏低，未来伴随着新一代口味的变化，必然提升奶酪市场的占有率。而奶酪行业的门槛较高，存在技术壁垒，因此更有利于行业集中度的提升，这也是蒙牛看好妙可蓝多的潜力”。

康德智库专家、上海大沧海新闵律师事务所律师任明飞表示，“从公告中可以看出，收购的目的是解决奶酪业务上存在的同业竞争问题，并进一步增强妙可蓝多的盈利能力及核心竞争力。这意味着收购完成后，妙可蓝多将能够更好地整合和利用蒙牛奶酪的资源，提升其在奶酪市场的竞争力，并巩固其领导者地位”。

奶酪瓶颈

作为妙可蓝多的主打产品，奶酪业务近年来发展遇到瓶颈。此前发布的2023年财报显示，妙可蓝多实现营收约为40亿元，同比下降16%；归母净利润6344万元，同比大跌53%，这是妙可蓝多上市后首次营收、利润双降。

屈放认为，“近年来增速较快的奶酪制作企业的业绩和利润增长点基本都是依靠奶酪棒。而伴随着奶酪棒的市场渗透率接近饱和，这一单一增长也成为抑制奶酪企业继续发展的瓶颈”。

屈放进一步表示，“未来奶酪市场的增长空间将在成人速食品和配料方面。根据妙可蓝多近几年的经营数据分析，虽然营收基本保持稳健，但是利润率却持续下滑，一方面是由于原材料价格上涨和汇率波动，另一方面是由于奶酪棒的增速下滑，导致公司不得不选择利润率较低的其他产品”。

2024年5月31日，妙可蓝多回复上交所监管工作函，对函中所提公司2023年年报诸多问题作出说明。妙可蓝多在回复函中表示，公司2023年主营业务收入较2022年下降7.8亿元，同比下降幅度为16.18%，主要系奶酪产品销售下降所致。同花顺iFinD数据显示，公司该类别产品2023年收入约31.37亿元，收入比例约为77.48%。

妙可蓝多进一步解释称，公司奶酪产品销量同比下降17.44%，且四个季度收入均弱于2022年同期，分别同比下降2.3亿元、1.7亿元、1.5亿元及1.9亿元。而奶酪产品收入的下降主要是由于公司销售量最大的奶酪棒产品收入下降所致。

今年一季度，妙可蓝多的业绩有了向好的体现。报告期内公司实现营业收入9.5亿元，同比减少7.14%；归属于上市公司股东的净利润4129.75万元，同比增加70.63%。国元证券分析称，妙可蓝多2024年一季度对经销商实行分级管理，优化经销商布局，覆盖约80万个零售终端；电商渠道大力发展抖音、快手等兴趣电商平台，拓展美团、饿了么等即时零售业态；餐饮工业终端开发效果明显，与鲍师傅、乐乐茶、外婆家等建立良好合作，上述措施让奶酪业务收入同比降幅环比收窄。

宋亮认为，这笔收购有三层含义，第一把各个事业部做扁平化，妙可蓝多本身就是蒙牛最大的奶酪业务，相当于把各板块交给最优秀的企业去做，第二将奶酪业务合并，有利于企业降本增效，第三发挥部门资源集中的优势，在内卷的市场上占据主动。

对于蒙牛奶酪并表可能对业绩产生的影响，双方如何在奶酪板块发挥协同效应等问题，北京商报记者通过邮件向妙可蓝多发去采访函，截至发稿未收到回复。

北京商报记者 孔文燮