方大特钢因连续两年不分红遭问询，实际上，回看方大特钢多年的分红情况，并非一毛不拔的铁公鸡，只是此前的分红方式有些极端，如果能够合理规划分红金额，实现稳定分红、不断档，方大特钢的市场形象会好很多，也不会因此受到监管的关注。

纵观近十多年方大特钢的现金分红情况，发现公司并非舍不得分红，而是分红不甚合理，业绩好的年份出现土豪式分红，业绩表现差的年份则直接零分红，这样的不稳定分红方式，对公司的估值体系构成了一定负面冲击。

方大特钢曾在2021年度推出的利润分配方案为10派11.1元，对应的股息率超14%，绝对是A股分红领域的扛把子。在当年，公司的业绩表现也是颇为亮眼，营收、归属净利润都是同比较大幅度增长。但在随后的两年，方大特钢业绩开始出现下滑，对应的现金分红政策则直接变为零分红。

业绩好的时候土豪式分红，业绩差的时候零分红，这似乎就是方大特钢的分红逻辑。显然这样的分红方式并不合理，投资者需要的是细水长流的稳健现金分红，脉冲式的分红对于价值投资者而言并没有太大吸引力。

类似方大特钢这样的脉冲式分红并不罕见，有些煤炭公司还曾经分掉全年的全部利润，此外还分掉了历史滚存利润中的一部分。如此分红的市场反响往往是负面的，短期内股价可能出现一些炒作，但中长期对股价难言利好。尤其对于机构投资者而言，某个年份的超高股息率很难长久，它们更在乎的是每个年份具备稳定性价比的股息率。

另外，上市公司某个年份的极端分红，还可能引发一些市场猜忌。诸如是为了迎合大股东的需要，看似高比例现金分红，实则是为大股东解决燃眉之急。

对于方大特钢而言，过去十年付出的现金分红，在总金额不变的情况下，其实可以通过合理分红的方式做得更好。比如，2021年的股息率降为4%，在2022年和2023年依旧维持4%的现金分红，如果长期坚持采用这样的分红政策，那么公司大概率会被价值投资者视为值得长期拥有的优质资产，公司的估值会较目前出现明显溢价。

对于上市公司而言，如何做到现金分红政策在符合投资者预期的前提下平稳、持久，其实是一种考验。日常的生产经营活动中，上市公司可能无法保证一直盈利或者一直业绩增长，那就需要公司做好分红分配，业绩好的年份相对低调分红，把利润留存出来，为业绩不好的年份做准备，这样才是合理分红的最佳方式。

股民心中的绩优股，并不是某个年份的股息率拔得市场头筹，而是每个年份的股息率都能超过同期银行存款的利息，相比之下，不分红和冲动式分红都是不合理的分红方式。

北京商报评论员 周科竞