近年来，特别是在新冠疫情暴发之后几年， ESG已逐渐成为市场上炙手可热的话题，其影响不仅在投资领域举足轻重，是投资策略中极其重要的内容，成为衡量企业可持续高质量发展的重要参照系，更是向消费领域辐射，越来越多的消费者开始关注企业的社会责任和可持续性实践。这也反过来促使企业更加关注他们的ESG表现，因为他们意识到这将直接影响消费者的购买决策。那么ESG究竟是什么？它是怎么发展起来的？为什么ESG如此受关注？

ESG的概念

ESG是环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）三个英文单字的首字母缩写，是近年来金融市场兴起的重要投资理念和企业行动指南，亦是可持续发展理念在金融市场和微观企业层面的具象投影。具体来看，可以从“ESG 实践”和 “ESG 投资”两个层面来理解ESG：企业层面（尤其是上市公司层面） 的ESG实践，即将环境、社会、治理等因素纳入企业管理运营流程，与此前社会各界倡导的企业社会责任（CSR）一脉相承；投资层面的ESG，是一种关注企业环境社会、治理绩效而非仅关注财务绩效的投资理念，倡导在投资研究决策和管理流程中纳入ESG因素，这些因素被视为评估企业长期可持续性和影响力的关键因素。

E-环境：环境因素关注企业对自然环境的影响，包括碳排放、气候变化脆弱性、生物多样性、废弃物管理、清洁技术机遇、能源使用/消费、产品碳足迹、水资源、有害排放、可再生能源机遇等；

S-社会：社会因素关注企业对员工、供应链、社区、客户等利益相关方的影响，包括职工健康与安全、人力资本发展、人权政策、化学物质安全性、劳工管理、供应链劳工标准、隐私与数据安全、产品安全与质量、社区关系、争议采购、沟通渠道等；

G-治理：治理因素关注企业的决策、管理结构、透明度和问责制度等方面，包括董事会结构（独立性及多样性）、高管薪酬、商业道德、税务透明度、反贪污、反不公平竞争、企业风险管理等。

ESG的缘起和发展

在ESG发展史上，率先出现的是企业层面自发组织的公益慈善等行为，最早可追溯至19世纪下半叶。ESG 投资则起源于上世纪60-70年代，随着西方国家人权运动、公众环保运动和反种族隔离运动的兴起，在资产管理行业催生了相应的投资理念，即应投资者和社会公众的需求，与这些运动所代表的价值观相一致，在投资选择中开始强调劳工权益、种族及性别平等、商业道德、环境保护等问题。随着社会的发展，这些投资行为开始由道德层面转向投资策略层面，在投资决策中综合考量公司的非财务绩效表现，衡量其投资策略对投资风险和投资收益的影响。

2004年，联合国发布《谁在乎谁获胜（Who Cares Wins）》报告，正式提出ESG概念，其核心要义是统筹兼顾经济、社会和环境的和谐可持续发展。同年6月，联合国环境规划署金融倡议（UNEPFI）发表《ESG对权益定价的实质影响（The Materiality of ESG Issues to Equity Pricing）》，强调ESG整合对长期稳健投资回报的影响。

之后，在联合国责任投资原则组织（UN-PRI）的推动下，ESG在全球得到快速发展。至2021年底，全球有接近4000家投资机构签署了联合国责任投资合作伙伴关系，遍布60多个国家。ESG因素越来越多地被纳入到研究和投资决策体系中。随着近几年ESG的快速发展，全球范围内众多机构都已将ESG因素纳入到自身的研究及投资决策体系中，而许多国家的证券交易所及监管机构也相继制定政策规定，要求上市公司自愿自主或者强制性披露ESG相关信息。

新冠疫情暴发后，ESG的重要性再次提升， ESG资产管理规模呈现加快扩张态势。彭博预测，到2025年全球ESG资产管理规模有望超过53万亿美元，占预计总资产管理规模（140.5万亿美元）的三分之一以上。

ESG的评价体系

由于不同机构对ESG框架下包含的具体内容、 “最佳实践”的考评存在差异，ESG评估方法目前全球没有统一标准。据不完全统计，全球ESG评级机构有600多家，其中影响力较大的有明晟（MSCI，又译摩根士丹利资本国际公司）、汤森路透（Thomson Reuters）、彭博（Bloomberg）、富时罗素（FTSE Russell）、晨星（MorningStar）等。

不同ESG评级机构在机构使命、机构特性、评级目标、评级框架、评级方法、打分机制、评级结果，乃至于产品与服务方面存在巨大差异。例如，英国富时指数涉及12个领域、300多个指标；汤森路透ESG评级涉及10个领域、178个指标；道琼斯指数涉及环境和社会的六大领域；晨星ESG则涉及6个领域、共18个关键问题。

目前国际上最流行的是明晟的ESG评价体系和汤森路透的ESG评价体系。明晟的ESG评价体系主要包含三大类和10项主题以及37项关键指标，侧重考察各指标对企业的影响时间和行业的影响程度。明晟公司每年基于全球5500多家上市公司，编制100多只ESG指数以满足市场需求。相比之下，汤森路透ESG评价体系除三大类10个主题领域外，还增加了对公司争议项的评分，两部分综合考察得到ESG评分，目前已涵盖了全球超过7000多家上市公司的得分数据。

ESG在中国

国内ESG起步较晚，但其“可持续发展”“绿色低碳”等核心理念与我国发展战略高度契合。近年来，央行、银保监会、证监会、生态环保部、国资委等部门陆续发布相关政策引导企业披露ESG方面的信息，ESG正与中国实践结合，日益成为推动我国经济社会高质量发展的重要力量。

2018年6月，A股正式纳入明晟新兴市场指数，所有被纳入的A 股上市公司都需要接受ESG评测，其中不符合标准的公司将被调低评级，或从该ESG指数中剔除。同年9月，证监会修订《上市公司治理准则》，增加第八章“利益相关者、环境保护与社会责任”，首次确立了ESG信息披露的基本框架。2020年12月，中央全面深化改革委员会审议通过的《环境信息依法披露制度改革方案》提出，到2025年环境信息强制性披露制度基本形成。2022年，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，要求中央企业集团公司要统筹推动控股上市公司进一步完善ESG工作机制并提升ESG绩效，力争到2023年央企控股上市公司实现ESG报告披露全覆盖，在资本市场中发挥带头示范作用。

如今，中国企业ESG意识不断增强，ESG报告披露系统化、专业化、常态化，从片面追求规模、效益到全面审视绿色、安全、可持续，在摸索中走上具有中国特色的ESG之路。万得（Wind）数据显示， 2020—2023年，发布ESG相关报告的A股上市公司数量分别为1021家、1138家、1450家和1738家（截至2023年6月），分别占当年A股上市总数的24.7%、 24.3%、28.5%和32.8%，呈现加速增长态势。

中国ESG发展有目共睹，但由于起步较晚等现实因素，也决定了ESG发展与国际标准存在不小的差距。在数据获取、评级体系和行业标准等方面仍有一定改进空间；在与国际交流方面，仍然面临着话语权和标准体系差异等挑战。

因为ESG报告“投入—产出”很难量化，不少企业因成本问题视ESG报告为负担，导致ESG报告的主体仍在上市公司范围之内。当下国内企业ESG披露形式多样，质量参差不齐，不少企业仍将ESG内容划归为社会责任报告。

而在已经开始ESG披露的企业中，一些企业的报告“自说自话”，以成绩为主，趋向主观，时常陷入“假大空”的境地，导致报告整体“信噪比” 居高不下，投资者无法有效获取更多的关于企业未来发展的关键信息。信息披露的透明、真实则是ESG需要迈过的第二道坎。随着全球投资者不断关注ESG投资领域，“漂绿”的行为也逐渐猖獗，引入第三方机构参与ESG披露环节至关重要。

此外，国内外评级机构评价体系不同，也导致企业ESG评级出现“错位”，与国际标准的联动较弱。一方面，在ESG投资方面，国际评级机构没有覆盖中国A股，无法为基金公司提供中国A股ESG信息与评级；另一方面，国际标准也无法有效适应我国国情。例如在社会责任方面，国外更多使用“社区影响”等指标，这在国内较少提及；而国内的 “乡村振兴”等指标在国外也较少涉及。

2023年6月13日，中央广播电视总台财经节目中心联合国务院国资委、全国工商联、中国社科院经济研究所、中国企业改革与发展研究会等权威机构部门，推出贯穿全年的《中国 ESG（企业社会责任)》发布暨盛典活动（以下简称“中国ESG发布”），着力构建中国特色ESG评价体系，打造接轨国际、符合国情的ESG标准。作为发布的首个成果，《年度ESG行动报告》研究表明：在国家战略引领下，中国的企业已经开启了积极响应ESG理念，全面提升自身ESG水平的新阶段。中国大型公司在ESG发展方面的总体水平和优秀企业占比已经与全球大企业相当，各行业头部企业领跑可持续发展。同时，ESG受到越来越多中国企业的重视，许多企业逐步建立ESG管理体系，将ESG管理要求融入经营管理中，及时发布ESG报告，积极响应国家战略，保障信息安全、促进科技创新、落实“双碳” 目标、参与公益慈善、保障员工权益，以厚重的责任感助力可持续管理与价值创造。

这份《年度 ESG 行动报告》呈现了三个方面的价值发现：

“中国ESG上市公司先锋100”榜单

彰显ESG行动先锋本色

《报告》中“中国ESG上市公司先锋100”榜单显示：截至2023年4月30日的A股、港股的中国上市公司为样本池，依据各项ESG评价指标，对这些上市公司开展ESG评价，ESG指数领先的100家上市公司构成“先锋100”企业。其中，2家公司处于五星佳级水平，是上市公司ESG发展的典范者；16家处于五星级水平，是上市公司ESG发展的卓越者；77家处于四星半级水平，是上市公司ESG发展的领先者；5家处于四星级水平，具有优秀的ESG整体表现。当前，ESG在中国已进入加速发展时期，在监管部门、投资机构、评级机构、研究机构等多方力量的推进下，头部上市公司对ESG的认知显著提升，对ESG工作的重视程度日益提高。

“先锋100”企业星级分布

“中国企业ESG行动主要发现”

展现ESG实践动态

《报告》中“中国企业ESG行动主要发现”对企业ESG行动主要特点：国家战略引领ESG发展方向，国有企业ESG发展总体领先，头部民营企业彰显特色；在区域上，北京、深圳、上海、广州成ESG发展高地，呈现示范带动作用；同时，中国企业主动落实“3060”目标，“碳”寻绿色未来；在信息安全方面，ESG领先企业高度注重信息安全，严守ESG责任底线。发布报告中总共有16项发现，涉及中国ESG上市公司企业性质、行业划分、地域分布、响应国策、环境社会治理等多维度的具体表现。

“中国企业ESG行动建议”

助推中国ESG高质量发展

《年度 ESG 行动报告》专门针对中国企业的ESG行动提出了相关建议，其中包括：在国家战略引领下，以ESG助力经济社会高质量发展，要深度融入国家战略，要推动行业ESG生态建设，要创造优质民生价值，提升实践水平，加强供应链ESG管理，健全公司治理，完善ESG管理，注重规划引领和制度建设，提高数据披露率，及时发布ESG相关报告等。

尽管还存在各种问题，但ESG在中国的发展依然是大势所趋，ESG与“中国式现代化”的发展战略以及“三新一高”的发展方向高度契合，再加上“双碳”目标的引领，如何构建具有中国特色的ESG报告体系，既是企业挖掘内生动力促进更健康成长的需要，也是新时代经济社会高质量发展的必然选择。

文/中外企业文化（本刊记者综合整理 资料来源：深蓝智库《中国式ESG：现状及挑战》、中国资本市场研究院《中国ESG发展白皮书（2021）》、央广网等）

编辑/陆佳

本文刊载于《中外企业文化》2024年2期