面对涨势凶猛的日本股市，一直以来低迷的韩国股市眼红了。因为过去十年来，韩国主要股指长期处于2000点至3000点间，约三分之二的上市公司市净率低于1。

相比之下，日本股市高歌猛进，基准日经指数已经冲破39000点，刷新34年来新高后仍一路上涨。由此，韩国监管机构金融服务委员会公布了一系列计划，希望复制日本经验，提振韩国股市。

效仿日本

据韩媒Edaily 2月29日援引金融当局不具名官员报道，韩国正考虑最早在6月份解除股票卖空禁令。报道称，韩国也在考虑扩大可供卖空的股票范围。对此，韩国监管机构回应，解除股票空头交易禁令的时间尚未决定。

去年11月6日，韩国监管机构金融服务委员会发布了“限空令”，全面禁止其国内股市股票卖空。去年12月25日，FSC表示，已重罚法国巴黎银行和英国汇丰银行，理由是这两家金融机构反复进行违法“裸卖空”交易，两家银行须缴罚金共计2030万美元。然而，韩国政府的“限空令”，并没有带来如日本股市般的涨势，年初至今，KOSPI下跌0.66%。

面对邻国股市的凶猛涨势，2月26日，韩国金融监管机构公布了提振该国股市的中长期计划草案。这项名为“企业价值提升计划”的草案主要包括三方面内容，旨在激励上市公司自主提升企业价值。

具体来看，在公司层面，韩国监管机构将制定一系列指引措施，以支持上市公司自我提升。企业价值高或价值提升显著，或者优先考虑股东回报率的公司将获得政府奖励和税收政策优惠。

在投资者方面，将通过信息披露等措施，帮助投资者评估企业举措和业绩，以作出明智投资决策。其中一个具体措施是将开发“韩国价值提升指数”（Korea Value-up Index），养老基金等机构投资者可以将其用作基准指数。旨在方便散户投资者的新的ETF也将上市，它可以用来追踪韩国价值上涨指数。

这被看做是效仿日本做法来提振股市。去年3月，东京证券交易所发布公告，要求进一步从制度层面推进日本股市估值改善预期。在估值方面，重点提出对于市净率低于1倍的上市公司，应作出解释和说明，并改善情况。7月，日本推出了类似的JPX Prime 150指数，包括了表现最佳的日本公司，可以帮助投资者更易识别有价值企业。

东证交易所的改革一定程度上起到了至关重要的作用。富达国际日本股权投资总监Jeremy Osborne认为，公司治理改革和经济正常化支撑了日本股市。在东京证交所推动市净率高于1这一软性要求的推动下，提高日本股市资本效率的努力获得了起色。

“韩国折扣”

韩国金融服务委员会主席Kim Joo-hyun认为，“企业价值提升计划”概述了政府为实现资本市场根本性变化而采取的改革举措。其中包括建立公平透明的市场秩序，改善资本市场准入，以及加强对普通股东的保护。这些措施预计将有助于解决“韩国折扣”（Korea Discount）问题。

“韩国折扣”指的是韩国公司估值普遍低于全球股市。据报道，约三分之二的韩国KOSPI上市公司的市净率（PBR）低于1，这意味着它们的市值低于资产负债表上的资产价值。相比之下，日本的市净率是韩国的2倍，中国则是韩国的1.2倍。

另据伦敦证券交易所数据，作为全球科技巨头的韩国三星电子的表现也好不到哪里去，市净率仅为1.2，其竞争对手台积电的市净率为5.2。

与类似经济体相比，韩国股市长期表现不佳。2022年，韩国主要股指KOSPI在二十国集团中垫底，仅高于战争中的俄罗斯。2023年，韩国国内散户投资者净抛售了13.8万亿韩元（104亿美元）的本地股票，创11年来最大抛售规模。

形成对比的是，邻国日本股市正连续创历史新高。继上周打破尘封34年的历史高位纪录后，2024年2月26日，日本股市再创新高，收盘涨0.35%，报39233.71。2月22日，日经225指数收盘涨2.19%，至39098.68点，创历史新高，打破了1989年12月29日创下的纪录（38915.87点）。

分析师表示，公司强劲的盈利、政府推动的旨在提高股东回报率的公司治理改革等措施，帮助日本股市创下了新高。而韩国股市估值过低，主要是受股息支付率低、不透明的财阀集团决策机制，以及治理薄弱等因素影响。

“日本和韩国长期以来一直是亚洲公司治理落后的孪生兄弟，”FederatedHermes投资组合经理Jonathan Pines表示，“现在，我们看到日本在改善，而韩国仍落后一步，是因为韩国强大的财阀继续赢得支持，以保留在我们看来不合适的监管规定。”

过于空泛

对于最新公布的计划，市场并没有预期那么买单。2月26日当天，“企业价值提升计划”一出。韩国KOSPI指数跌幅一度超过1%，最终下跌0.77%。2月26日—29日，KOSPI指数累计跌0.87%。

辽宁大学国际经济政治学院国际政治系副教授李家成分析认为，在韩国，主流观点认为，与其他亚洲市场相比，韩国股市被低估了。但这份计划缺乏执行力和具体细节，而且目前看来，主要依赖企业自发努力，所以让投资者感到失望。

Eugene投资证券公司分析师许在焕亦表示：“韩国政府的计划过于空泛，不够深入也没有细节，几乎没什么措施能被视为激励。里头既无强制性要求，也没有税务优惠，难怪市场会失望。”

韩国元大证券全球资产配置主管Daniel Yoo认为总体方向是积极的，但缺乏有关企业如何提高股息支付率、股票回购和取消的细节。荷兰养老基金集团（APG）亚洲总监朴有京认为，如果韩国股市不进行根本性的转变，此次（股市扶持政策）机会告吹，韩国股市的改善之路将遥遥无期，企业竞争力将减弱。如果期待转变为失望，全球资金可能会像退潮一样流失。

不过，值得一提的是，2023年底以来，尹锡悦政府展现资本市场改革迹象，已明显吸引了外资流入。据路透社，2024年迄今，涌入韩国股市的外资已经增加了10.2万亿韩元，超过了其他亚洲新兴国家，仅2月份就增加6.7万亿韩元。而2023年全年，外国人购买了11.3万亿韩元的韩国股票。

今年初，韩国总统尹锡悦发表讲话称，韩国拥有众多具备国际竞争力的企业，股市却被低估，他将在任内改革资本市场规制，使韩国股市价值回归。

北京商报记者 赵天舒