去年的最后一次会议上，美联储的鸽派表态给了市场无尽的遐想空间。但新年伊始，美联储给全球市场带来了一个不怎么满意的信号。1月4日凌晨公布的美联储2023年12月货币决策会议中，表示高利率会保持更久，同时并没有对市场期待已久的“降息”给出实质性信息。美联储的“不急于行动”，突出鹰派成员在降息之前保持谨慎和克制的立场。显然，美联储不希望自己抑制通胀的成果被过快下降的长期利率扼杀。

加息周期结束

2022年3月至2023年7月期间，美联储举行了12次政策会议，在其中11次会议上实施了加息。此后随着通胀降温，官员们将政策利率区间维持在5.25%—5.5%的22年最高水平。

美联储2023年12月13日结束去年最后一次货币政策会议，连续三次将联邦基金利率目标区间维持在5.25%—5.5%之间不变。本次会议纪要显示，美联储官员在2023年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。

联邦公开市场委员会成员一致认为，6个月以来核心通货膨胀数据以及越来越多迹象都表明，需求和供应正变得更加平衡，美联储在冷却高通胀方面取得了“明显进展”。联邦基金利率“可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值”。

作为肯定2023年抗通胀业绩的表现，美联储最新的利率决议中终于不再使用“难以接受得高”（unacceptably high）来形容通胀，这也是2022年6月以来的头一回。

不过，官员们还保留了“一旦通胀水平再次上升就加息”的意见。他们重申，目前美国通胀水平仍高于美联储目标，推动物价稳定的进程仍有停滞风险。因此，货币政策适宜“在一段时间内保持限制性立场，直至通胀明显朝目标水平持续下降”。

美联储将于1月30日—31日召开本年度首次货币政策会议。目前市场普遍预计美联储将维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%之间。

降息预期减弱

几乎所有与会者都表示，如果通胀持续好转，截至2024年底，美联储下调利率水平将是合适的。此前公布的点阵图也显示，美联储计划在2024年降息三次。

不过，美联储没有讨论何时开始降息。会议纪要显示，与会官员就未来利率走向的看法存在分歧。多位与会者警告称，保持太长时间的限制性货币政策将对经济构成影响。但也有几位官员暗示，利率在当前高水平停留的时间可能“较目前预期的更长”。

康楷数据科技首席经济学家杨敬昊对北京商报记者分析称，如果以启动降息为货币政策紧缩周期的终点，那么货币政策紧缩周期的结束还需要一段时间，当前只是货币政策紧缩操作暂告结束。无论是在FOMC会议决议还是鲍威尔的记者会上，都提到了美联储不能排除可能的通胀风险，通胀水平重回2%的过程仍是不确定的。基于鲍威尔此前公开讲话与记者会发言，合理推测是降息至少在2024年一季度内不会到来，因为美联储依然在等待当前利率紧缩的政策作用完全显现。

中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲也表示，美联储的表态给目前市场降息的预期增加了很大不确定性。“美联储保留了对经济形势观察的空间，没有给出降息具体的时间表，但是从暗示的角度看，维持高利率甚至降息可能会在第四季度发生，这跟目前市场预测的今年第一季度降息的策略是完全不一样的。”

美联储此次的表态令市场感到失望，加之投资者进行获利回吐操作，纽约股市三大股指3日下跌。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌284.85点，收于37430.19点，跌幅为0.76%；标准普尔500种股票指数下跌38.02点，收于4704.81点，跌幅为0.80%；纳斯达克综合指数下跌173.73点，收于14592.21点，跌幅为1.18%。

不过谭雅玲认为，美国股市暴跌跟美联储的会议纪要的关系并不大。“只不过是美国的股市借题发挥，修复相对比较高涨的股指，以防范风险，消化技术层面的策略为主。”

重申谨慎行事

从近期美联储官员的表态汇总看，降息似乎还很遥远。旧金山联储主席戴利表示，现在猜测美联储可能在哪些会议上改变其政策立场为时过早。费城联储主席哈克强调，虽然不需要再次加息，但美联储不打算很快降息，因为降低通胀的工作“尚未完成”。他赞成在一段时间内保持高利率，以确保通胀率继续朝着美联储2%的目标放缓。

杨敬昊表示，美国当前的经济依然强劲，经济增速三季度超预期、失业率依然低于自然失业率，故而美联储并不急于冒着通胀反复的风险提前降息，保持高利率水平更长的时间以及后续放慢降息的步伐和节奏，都有助于高利率水平对美国经济产生更长期的信贷紧缩效果，进一步巩固去通胀进程。

“11月美国CPI降至3.1%，创2021年初以来新低。然而，不考虑能源和食品的核心通胀率维持在4.0%左右，是美联储中期目标的2倍。燃料成本下降被房屋租金上涨抵消，同时服务性通胀依然高企，劳动力市场稳定为消费提供了更多的支持，并保持了经济的韧性，表明美联储不太可能很快转向降息。”杨敬昊说道。

接下来，就业市场的走向可能成为政策路径关键，非农数据因此受到了广泛关注。最近美国地方联储的就业调查显示，2024年美国各地的招聘人数可能会减少。经济学家预计，今年初美国月平均就业增长约为80000人，远低于去年同期水平，显示货币政策开始影响更广泛的经济。

知名记者、被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯表示，对于何时降息这个重要问题，会议纪要并没有展现出有意义的讨论。蒂米劳斯进一步指出，会议纪要也显示出美联储官员们内部的分歧。一些官员认为，随着供应链和劳动力市场从疫情相关的干扰中恢复，抗击通胀最容易的部分已经完成，接下来需要更高的利率来抑制经济活动。同时其他官员则认为供应侧改善的潜力仍有可能继续，从而延长通胀相对容易和无成本下降的状态。

北京商报记者 方彬楠 赵天舒