黄金股的估值不能用简单的市盈率衡量，而是应该用金价×储量来衡量价值，市盈率的高低并不重要。

近期黄金价格持续走高，黄金股的投资价值也被投资者广泛讨论，可以预计，2023年度黄金股的业绩水平大概率会有所提升，市盈率也会大幅降低。对于股民而言，会面临一个问题，黄金股的股价与每股收益的关系是否与其他工业股的标准相同。按照经典的黄金股估值标准看，黄金股的股价应该与黄金价格和金矿探明储量成正比，与每股收益的关系不大。

投资者可以这么理解，买入了黄金股的股票，实际上持有的是金矿里面的金元素的一部分，这部分黄金将会在未来逐步开采并销售，至于过往销售黄金的实际利润高低，其实与黄金股的估值并没有太大关系。

如果黄金价格上涨20%，理论上黄金股的股价也应该上涨20%，虽然利润增长可能达到50%，但股价如果也上涨50%，就会略显偏高，出现股价泡沫，所以投资者对于黄金股的股价走向，还是应该更多参考黄金价格的变动，而非财务报表中的净利润和市盈率，市盈率的高低对于黄金股来说意义不大，毕竟黄金不能无限度开采，金矿储量采没了，每股收益也就成了空中楼阁。

类似的估值逻辑也适用于很多矿产资源类股票，例如铜矿、镍矿等，投资者要区分清楚资源类公司的差异，有些公司是挖矿的，有些公司是加工的。例如曾有一家上市公司，当锌价上涨的时候，投资者却发现这家公司的股价涨幅并不好，仔细研究才发现，公司本身并没有锌矿，而是购买锌矿石，然后冶炼之后卖出锌锭，而锌价上涨主要是因为锌矿石涨价然后推动锌价上涨，所以这家上市公司并没有因此大为受益。

现在的黄金股也是如此，目前市面上的黄金类上市公司，有些是挖金矿的，有些是把黄金加工成各类首饰的。黄金价格上涨，主要是对挖矿公司益处最大，对于首饰加工里的黄金股，只能是通过黄金涨价刺激消费者的追涨情绪，然后间接获利，这类公司就适用于市盈率理论，但也要参考周期类公司的估值模型，即在景气度高峰，市盈率可能会很低，景气度低谷，市盈率会很高，投资者买股票，也适用于高市盈率买入、低市盈率卖出的法则。

事实上，目前A股市场上，资源类黄金股的估值安全边际较高。黄金股并没有跟随黄金价格出现较大的涨幅，目前黄金价格接近历史最高位附近，但黄金股的股价却距离历史高位有很远的距离，这就决定了当前的资源类黄金股也存在较大的估值修复空间，其投资价值可能比首饰类黄金股更好。

北京商报评论员 周科竟