证监会就合理调降公募基金的证券交易佣金费率征求意见，政策允许券商研究换佣金的做法，即券商研究所提供给基金研究报告，基金承诺支付高价的佣金，这次下调，对指数基金无疑是巨大利好。

降低基金买卖股票的佣金费率，能够在很大程度上降低基金投资者的交易成本，这次规范的是基金通过券商进行股票交易时支付给券商的佣金，这笔钱本质上是基金投资者支付的，但是决定支付给哪家券商则由基金公司决定，所以这里面就可能存在利益寻租的问题。

管理层规范基金交易股票的佣金费率，正是针对这种利益寻租下的一剂猛药。假设基金交易股票的费率能够从万分之八下降到万分之五的水平，基金持股每年换手率按照100%测算，那么基金净值每年就能额外增加万分之六左右，如果是每年换手超过800%的超级活跃基金，那么这一影响基金净值的因素将会更加显著。

但是，管理层也给基金公司留下了一个可以用来和券商合作的渠道，那就是研究换佣金，即券商研究所通过自己的专业知识、经验、技术，发现了值得投资的好品种，可以提供给基金公司，由基金公司进行投资，同时，基金公司也会选择这家券商作为服务机构，支付比散户投资者更高的交易佣金费率，这就是研究换佣金的核心所在。

在各类基金中，使用这些研究报告最多的主要是主动型的股票型基金和偏股型基金，几乎不使用的是指数型ETF基金。两类基金在券商交易时，所支付的交易费率理应是不同的，原因是指数基金都是追踪相关指数样本股，例如沪深300指数基金就是按照权重买入沪深300指数中的300只成分股，那么券商研究出再好的股票，只要在成分股之外，指数基金也不会去买入，如果在成分股之内，就算没有券商研究成果，指数基金也会按照配比买入并持有。所以说，这种被动型基金，基本不需要研究报告。

但也有投资者会说，指数基金虽然不用研究报告，但也很少调仓换股，所以成交量并不会很大，交易佣金的高低对指数基金也不会有肉眼能够发现的影响。不过真实情况并非如此，指数基金规模比较大的，都不仅有对应的股指期货和股票期权，有些还是融资融券的热门标的物，这些品种一旦出现投资者追捧，交易价格都会高于其预估净值，那么此时大资金就不会通过二级市场买入ETF基金，而是会选择直接通过基金公司认购新的份额，同时，股指期货的套期保值资金和股票期权的做市商，也会在出现单边行情的时候大量申购或者赎回巨额的指数基金来对冲自己的投资风险，这些来自于被动交易的资金量非常巨大，每一次巨额申购赎回，都会引发指数基金大量买入股票或者卖出股票，所以，指数基金买卖股票的交易量并不低，他们对于交易所降低基金交易股票佣金的利好反应也更加明显。

北京商报评论员 周科竞