继今年7月，公募基金行业在监管部门倡导下，调降权益类基金的管理费率、托管费率后，公募费率改革的第二阶段也在近期正式启动。12月8日，中国证监会研究制定了《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），并向社会公开征求意见。据了解，第二阶段的费率改革主要集中在合理调降公募基金的证券交易佣金费率、降低证券交易佣金分配比例上限等。在业内人士看来，此次费率改革不仅倒逼券商机构苦练内功，同时也将推动投研业务回归本源。

倒逼券商苦练“内功”

在公募基金的证券交易过程中，基金管理人会通过委托证券公司办理（以下简称“券商交易”）、向证券公司租用交易单元（以下简称“租用交易单元”）的模式参与证券交易，由此也产生了证券交易佣金等一系列费用。

为进一步加强公开募集证券投资基金证券交易管理，规范公募基金管理人证券交易佣金及分配管理，保护基金份额持有人合法权益，提升证券公司机构投资者服务能力，12月8日，中国证监会发布《规定》，共十六条内容，向社会公开征求意见。

据悉，此次发布的《规定》共十六条，主要内容包括合理调降公募基金的证券交易佣金费率；降低证券交易佣金分配比例上限；强化公募基金证券交易佣金分配行为监管；明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况的披露要求。总体来看，此次费率改革要求基金管理人应当根据自身合规风控能力、信息系统建设、产品管理规模等情况，合理选择证券交易模式，降低交易成本。

具体来看，《规定》明确了合理调降公募基金的证券交易佣金费率，其中被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究服务等费用，且股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率水平；其他类型基金产品通过证券交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率水平的两倍。

在IPG（中国）首席经济学家柏文喜看来，公募基金证券交易佣金费率降低，对公募基金管理人和券商都会产生一定的影响。从公募基金管理人的角度来看，降低交易佣金费率可减少其运营成本，提高投资者的积极性和参与度，对基金规模和收益都可能产生积极影响。对于券商而言，交易佣金费率的降低会减少其收入，但相关券商若能因此提供更优质的服务和产品或通过其他方式增加收入，仍可在行业竞争中获得优势。

华林证券资管部落董事总经理贾志则认为，调降公募基金证券交易佣金是监管的一次纠偏措施，最大的影响是降低了基金持有人的成本。对于公募基金和券商来说，也是一次“供给侧改革”，倒逼券商机构苦练内功，以研究质量求发展。

每年或节省超62亿元投资成本

在合理调降交易佣金费率的同时，《规定》也降低了证券交易佣金分配比例上限。一是对权益类基金管理规模不足10亿元的管理人，维持佣金分配比例上限30%；对权益类基金管理规模超过10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%。二是明确券商交易模式和租用交易单元模式并存情形下交易佣金分配比例要求。

有业内人士向北京商报记者透露，此次费率改革后，投资者承担的综合费率将进一步降低，同时有助于证券公司专注提升机构投资者服务能力，提供更加优质的证券交易、研究服务等，促进形成良好的行业发展生态。以2022年数据测算，公募基金股票交易佣金总额将由188.68亿元下降至126.36亿元，降幅为33.03%，每年为投资者节省62.32亿元的投资成本。

另一方面，关联方分配比例下调推动佣金分配市场化。《规定》要求，一家基金管理人通过一家证券公司进行证券交易的年交易佣金总额，不得超过其当年所有基金证券交易佣金总额的15%，预计对于关联方基金公司影响较大，有利于推动佣金分配市场化。此外，权益类基金规模合计未达10亿元的基金管理人不受上述比例限制，但通过一家证券公司进行证券交易的年交易佣金总额，不得超过其当年所有基金证券交易佣金总额的30%。

在限制交易佣金上限的同时，《规定》也严禁基金管理人将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。 

华夏基金认为，“《规定》要求严禁将交易佣金分配等与基金销售规模和保有规模挂钩，严禁使用交易佣金进行外部专家咨询、金融终端等第三方转移支付，推动投研业务回归本源，利好具备较强研究能力的证券研究机构”。 

贾志直言，此次降费对于公募基金而言，只是将本不属于自己的资源还给市场，公募基金还是要聚焦资管本身，立足中长期为客户创造价值。

柏文喜也提到，降费后，公募机构会更加注重交易成本的控制和投资策略的优化，这可能会导致行业内部的重新洗牌，一些不具备成本优势或投资能力较弱的机构有可能会被淘汰。同时，降费也可能会推动行业向更加规范化和专业化的方向发展，提高整个行业的竞争力和服务质量。

监管积极推动让利投资者

回顾2007年2月，中国证监会发布了《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》，不仅规范证券投资基金交易席位制度，也对基金公司佣金分仓上限、防范利益输送、信息披露安排以及基金托管人监督职责等作出要求。中国证监会表示，总体来看，证券投资基金交易席位制度对规范基金公司交易行为、保护投资者合法权益起到了积极作用。

2023年7月，中国证监会印发《公募基金行业费率改革工作方案》（以下简称《方案》），合理优化公募基金证券交易佣金制度。同一时间，监管部门也推动了公募基金费率改革的第一阶段，部分基金管理人已将旗下主动权益类基金的管理费率、托管费率的上限调降为1.2%/年、0.2%/年。

在稳步推进公募费率改革第一阶段的同时，根据《方案》部署，中国证监会研究制定《规定》，优化完善交易佣金分配制度，进一步强化对公募基金证券交易佣金分配行为的监管。在业内人士看来，公募费率改革将更进一步推动行业发展。

华夏基金认为，短期来看，此举有助于着力提高投资者获得感。通过公募基金费率改革，不仅给投资者提供了更多选择，还积极让利于投资者，让现代化建设成果更多惠及投资者，促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致。

中期来看，通过降低佣金费率和限制佣金分配比例，能够促进券商回归“研究+交易”的业务本源，一方面可以加强券商对公司、行业和市场的深入研究，提供更准确、全面的信息和分析报告，这些专业研究报告能够帮助基金管理人更好地了解市场动态、把握投资机会，提升基金的投资决策能力；另一方面券商作为证券交易的重要参与者，可以通过提供高效的交易执行服务，为基金管理人提供更低延迟、更稳定的交易环境，这有助于基金管理人获得更好的交易执行价格，降低交易成本，并增强市场流动性。

不过，柏文喜也直言，大型公募和中小型公募在降费后受到的影响应该会有所不同。大型公募通常拥有更多的资金和资源，因此可能更容易应对佣金费率降低带来的挑战，它们可以通过规模经济和多元化的投资策略来保持盈利，进而提升自己的市场地位和市场影响力。相比之下，中小型公募则会面临更大的挑战。由于规模较小，中小型公募缺乏足够的资源应对佣金费率降低带来的压力，因此导致部分中小型公募需要寻找新的盈利模式、被迫转型或与其他机构合作。

贾志也提到，大型公募基金自身的研究力量较强，并且规模足够大，基本不会受到影响。而中小公募处在发展早期，本身资源就有限，此次降费或会进一步压缩发展空间。

北京商报记者 李海媛