距离公募基金投资顾问业务试点正式落地已有四年时间，从初期的首批5家机构获试点资格，到如今的60家机构纳入试点，买方投顾队伍不断壮大。而在年内公募实施降费的同时，也促使越来越多机构着力发展投顾业务，更有观点认为降费将倒逼券商向买方投顾加速转型。

针对近四年的发展情况及业务现状，北京商报记者采访多家已获基金投顾试点资格的公募基金、券商及独立基金销售机构，部分机构表示投顾业务发展至今已取得较好成效，但仍存在多处待改进的内容。

发展四年成效凸显

2019年10月25日，中国证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，标志着公募基金投资顾问业务试点正式落地，易方达基金、南方基金、华夏财富、嘉实财富和中欧财富获批成为首批正式开展投资顾问业务试点工作的机构，买方投顾正式在国内落地推行。

自基金投顾试点伊始至今，经过四年的发展，试点机构、服务资产规模均较初期明显壮大。据中国证监会统计，截至2023年3月底，共有60家机构纳入试点，包括25家基金及基金子公司、29家证券公司、3家第三方销售机构、3家商业银行；服务资产规模达1464亿元，客户总数524万户，其中10万元以下个人投资者占比94%。

部分机构在接受北京商报记者采访时，也提到了旗下投顾业务目前发展整体向好。据华夏财富介绍，截至2023年10月，其投顾业务累计服务账户数量超过28万，平均使用投顾服务时间达506天。线上端，华夏财富进行了两方面的探索。一方面，是在传统的投资教育领域，将投资机构专业的方法和理念普及给广大客户。另一方面，通过与高校合作探索投资者的财商培养路径，在此过程中以私域课程、直播、小视频等为载体，持续做好投资者教育工作。

线下端，华夏财富表示，坚持每周与定向客户沟通，进行面对面交流和情绪疏导，并推出品牌活动为投资者提供热点策略解读、市场行业分析、投资策略展望等内容，同时针对不同志趣爱好的投资者举办多元化系列活动。

某大型公募投顾机构人士也表示，自2019年10月基金投顾试点以来，公司积极参与，并取得了一定的成效，致力于从个人理财目标出发，提供资产配置、基金优选、自动交易与调仓、持仓陪伴的全程管家式理财服务。

自上述5家公募及其子公司率先获得投顾试点资格后，2019年12月13日，经中国证监会批准，盈米基金旗下的且慢与腾安基金、蚂蚁基金3家独立基金销售机构一同获得基金投顾试点资格。值得一提的是，在产品收益方面，部分机构的投顾客户也获得了较此前更好的投资回报。

盈米基金副总裁、且慢业务负责人林杰才也提到，“且慢对过去四年投顾客户的收益与沪深300的涨跌情况做了一项对比，自2019年12月13日在盈米且慢开启投顾的客户，截至2023年10月24日，盈利客户占比平均在80%以上；四年期间这批客户的累计加权收益率依然有17%，同期沪深300收益率约为-8%。这些变化反映了投顾服务在引导客户制定更加理智的投资策略，以及在增强投资收益方面的价值。这些价值既体现在行为变化上，也体现在更优的投资结果上”。

费率改革推动机构寻变

值得一提的是，在年内监管部门倡导公募降费的同时，也给相关机构指了一条明路。公开信息显示，监管将推动基金投顾业务试点转常规，支持基金公司申请基金投顾业务资格，实施业务转型，提升服务能力，支持基金公司拓宽收入来源。

“随着公募基金降费，将加速市场上更多机构向买方投顾转型，参照美国成熟市场发展阶段看，行业正处于大发展前夜。希望能够继续携手上下游合作伙伴一起，共同打造投顾新生态。” 盈米基金CEO、且慢首席推荐官肖雯如是评价道。

前述大型公募投顾机构人士也提到，基金费率结构和水平的调整可能会催生不同创新业务，参照海外基金发展轨迹，基金投顾服务业务有可能获得更快更好的推进与发展。以美国为例，美国基金投顾业务的大发展就是伴随着基金公司的不断降费增效而展开，其中多家基金公司在养老金资产配置需求的推动下发展出成熟的买方投顾市场。

“因此，此次降费改革或也将加速我国基金行业向买方投顾转型。一方面基金投顾的底层公募基金的费用降低，变向地降低了基金投顾的交易成本，使得基金投顾可以更好地为客户创造收益，帮助更多客户解决‘选择难、择时难、配置难’的重大投资问题。另一方面，费率改革也将推动公募管理人改变基金管理模式，使其更专注于买方投顾和专业价值转型，进一步提升客户服务能力，增强投资者的获得感。”该大型公募投顾机构人士补充道。

在上述背景下，会否也有中小型机构将视线转移到未曾开拓的投顾业务上？在公募降费之初，就有中小型公募内部人士向北京商报记者透露，其所在机构此前已申请基金投顾资格，但由于每次获批名额有限，目前仍处于等候获批的状态，未来希望通过投顾业务为公司的营收拓出一条新路。

此前，也有市场消息称，基金投顾试点拟全面放开，但截至当前，年内未有相关机构获得投顾资格，前述公募内部人士也坦言，试点资格的申请目前尚未有进展，相关机构仍在观望状态。

买方投顾仍处初期阶段

除公募机构受降费影响着手发展投顾业务外，也有观点认为降费将倒逼券商向买方投顾加速转型。独立评论员解筱文认为，在公募降费的背景下，券商也将面临较大的竞争压力，倒逼券商向买方投顾加速转型。具体而言，公募基金费率下降后，券商的经纪业务利润有所减少，券商需要转型为提供更符合客户需求的投顾服务即买方投顾，以获取稳定的收益来源。同时，买方投顾也可以为券商提供具备更高附加值的金融产品和服务，以吸引更多的客户和增加收益。

国泰君安相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，我们一直认为买方投顾业务相对于产品销售业务而言起始收入较低，但具有强大的撬动效应，伴随着规模增长和市场份额提升，市场话语权提升成为可能，业务收入将呈现非线性增长趋势，对公司综合金融收入的长期贡献也将逐步提升。公募降费后，对于实现从卖方销售模式向买方投顾模式的转化，短期销售向长期定制化资产配置服务的加速转型，会起到一定的推动作用。

上述负责人还提到，其所在机构完全按照买方模式建立团队，目前部门有将近60位同事，其中60%以上都是投研人员，此外，包括交易、风控、系统，也按照买方需求进行团队建设。“同时，公司与集团中的研究所、资管公司进行了紧密的合作，成立了敏捷型的组织，在市场研判、基金筛选等投研方面建立了充分的融合和常态化的交流机制，进一步拓展了研究的深度和广度。在系统建设方面，公司自建了基于投研的信息系统，充分打通了投研之间的信息流和工作流，极大地提高了投研效率。”

诚然，经过四年时间的发展，买方投顾也逐步从发展初期的摸索到如今的渐入佳境，但在业内人士看来，基金投顾的发展仍面临部分问题待解。河南泽槿律师事务所主任付建认为，从近四年的发展来看，基金投顾在国内发展迅速。同时，基金投顾的用户数量也在不断增加，已经成为了一种受到越来越多投资者认可的投资方式。但是，基金投顾仍然面临着市场竞争激烈、服务质量参差不齐等问题，需要不断完善和优化。

那么，目前发展基金投顾还有哪些待改进的地方？前述大型公募投顾机构人士认为，虽然基金投顾业务在我国市场有较强适配性和良好发展前景，但当前尚处于发展的初期阶段，也存在短期见效较慢、系统不成熟、参与门槛较高、规则供给不足、部分机构“重投轻顾”和服务存在“产品化”倾向等问题，制约功能的进一步发挥。而且过去几年股债市场波动幅度加大，一定程度上也导致基金投顾业务规模发展趋缓。

林杰才也表示，基金投顾现存问题主要还是不够成熟。“毕竟时间还是太短了，所以还存在一些问题。比如部分机构对投顾要解决的问题还不太清晰，尤其很多投顾产品的设计并不能真正解决客户的问题，提供的方案完整度不够，仅仅停留在组合交易环节，对应的资金规划、资产配置、投后的持续动态跟踪调整都没有很好的覆盖；投顾人才也仍旧稀缺，还需要推出配套的专业能力培养和资质认证的机制鼓励人才流入。另外，也包括一些组织架构设计、利益冲突的问题。当然，部分难点在2023年6月发布的《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》中已有覆盖和提及。但制度还是第一步，后面还需要大家在实践当中去不断地改善。”

据了解，面对巨大的发展前景与机会，海内外各平台之间、各机构之间也开启了强强联合、共生发展之路。近期，盈米基金与国际投资研究机构晨星（中国）正式签署战略合作协议，致力于打造新一代买方基金投顾平台。此外，据公开信息显示，近期，易方达、广发基金两家头部公募联合粤开证券、万联证券、东莞证券旗下子公司和盈米基金子公司合资成立广州投资顾问学院管理有限公司，经营范围覆盖业务培训、证券财务顾问服务和招生辅助服务等。

可以看出，部分机构已将探索投顾新模式提上议程。随着买方投顾持续发展，相信在监管部门推动试点转常规的背景下，将助力行业发展迈上一个新台阶。

北京商报记者 李海媛