张小泉控股股东近期一度满仓质押引发市场对高比例质押股票的关注，通常而言实控人质押比例占其总持股的80%以上，就被认为是高比例质押，此类股票的投资风险需格外注意，毕竟一直经营业绩稳定、分红稳定的上市公司实控人不会太过缺钱。

控股股东的一举一动备受投资者关注，高比例质押股票，会释放一种大股东缺钱的信号。但实际上，对于一家业绩稳健经营、分红也保持稳定的上市公司而言，实控人不会出现缺钱到需要高比例质押持股的情况，除非有新的产业支出等大额投资，但是投资有风险，如果拿着高比例质押融资而来的钱去做产业投资或者资本投资，一旦出现风险，不仅可能丢失了实控人的地位，还可能出现还不起钱的尴尬。

理论上，大股东和上市公司是两个主体，互不影响，但不排除极个别缺钱的大股东动歪脑筋，比如通过非法手段侵占上市公司利益。此前就曾有过上市公司实控人因非经营性资金占用而被证监会立案调查的情况，短期而言会对上市公司股价构成利空，中长期而言，资金占用威胁到上市公司的稳健经营。

同时，高比例质押还可能成为控股股东变相减持的一种途径。当控股股东持股受到强平威胁的时候，控股股东有概率选择不追加资金或者担保物，而是默许质权人平仓股票，如果真是这样，质押后的强平就成为了结构化减持的一部分。减持过程中，也会对上市公司股价构成利空，从而影响到股民的利益。

再比如，一些质押了八成股票，另外两成通过各种方式减持的上市公司。这类公司已经大概率属于结构化减持的行列，大股东测算出在质押股票出问题之前，大约能够减持多少股份，之外的部分都趁着股价在高位时质押出去，然后尽快减持掉剩下的股票，这样操作的控股股东，已经把上市公司作为套现的工具，给股民带来了巨大的投资风险。

从以往的案例来看，控股股东高比例质押的上市公司经营业绩通常不会很好，尤其是实控人高比例质押的情况下，实控人的精力可能主要在资本运作层面，对上市公司实体的经营业绩并不会太上心，而市场上对于此类股票本身也会做一定的估值打折。久而久之，高比例质押股的估值会持续下行。

本栏建议投资者，对于大股东持股高比例质押的上市公司，一定要多加小心，如果投资者没有对公司未来的确切把握，还是最好回避这类公司，弱水三千只取一瓢饮，何况现在上市公司家数已经超过5000家，投资者完全可以找到一家自己足够信任的股票买入并持有。那些有瑕疵的公司，能不沾就不沾。

北京商报评论员 周科竟