9月18日，亿田智能发行可转债募资一事引发市场关注，亿田智能本次募资总额不超过约5.2亿元，其中约有3.7亿元用于环保集成灶产业园二期项目，另有1.5亿元用于品牌推广与建设项目。然而，这次募资遭到深交所多重质疑。亿田智能背后隐忧也随之浮出水面，主打集成灶的亿田智能意欲加速赛跑，但整体市场却掉头向下，亿田智能的发力时机选对了吗？

是否“铺货”推高营收

主营集成灶的亿田智能近年来营收呈增长势头，2022年营收约12.76亿元，今年上半年营收约6.1亿元，同比微增1.09%。但这背后，其经销收入占比超过80%，对经销商的依赖可见一斑。

这一问题也反映在财务上，亿田智能的合同负债一直居高不下，截至2022年末为4287万元，其中包括预收经销商货款，以及发放给经销商用于日后购货的销售返利。正是与经销商间的暧昧关系，令深交所质疑其是否向经销商铺货，以求表面上推高业绩的可能。

虽然亿田智能方面极力解释，并否认“铺货”行为，不过从其列示的款项细目看，该公司通过多种方式“惠及”经销商，这也是其销售增长的重要原因之一。

具体来看，在经销商线下门店装修时，亿田智能便给予新店返利，上半年该项目支出金额达1150万元；经销商在采购亿田智能特定型号产品后，还能享受线上销量专项返利，上半年该项金额支出高达约4175万元；此外，亿田智能还提供了年度、季度返利，线上服务返利等多项优惠，仅上半年返利兑现金额就高达约7200万元，在总营收中占比将近12%，2020年至2022年，该企业返利金额在总营收中占比不断攀升。

除了真金白银的返利外，亿田智能对经销商的账款管理也成为深交所关注重点。截至今年上半年，亿田智能应收账款高达8596万元，已经超过2022年5627万元的全年总额。

对这一问题，亿田智能坚称公司原则上对经销商采用“款到发货”的政策，对信誉较好的客户才提供一定授信额度，并称公司制定的信用政策较为合理，但事实上，亿田智能已经在对苏宁易购的应收款问题上“栽了跟头”。

截至2022年末，亿田智能应收账款坏账准备余额高达1486万元，占总应收账款比例高达22.46%，其中重要原因，便是对苏宁易购的应收账款预计无法收回。

针对亿田智能的销售策略，家电产业观察家张颖分析称，亿田智能的种种政策的确有意拉拢经销商。对经销商而言，其往往手握多个品牌，对于畅销产品，经销商甚至求着上游公司发货，而对于市场表现稍弱的品牌，经销商备货意愿低，自然也需要上游公司提供一些优惠政策。

从市场占有率上看，亿田智能的品牌影响力难称强势，据第三方数据统计，在集成灶领域，帅丰、方太、火星人、金帝、美大等均排在亿田之前，家电巨头美的虽不主营集成灶，但其市占率仍然明显高于亿田智能。

募集资金难“消化”

相比销售政策，对亿田智能而言，更重要的问题在于集成灶市场的由盛转衰，自今年上半年开始，集成灶一改过去高增长势头，零售量同比下滑1.3%，零售额同比下滑0.4%。市场关心的是，亿田智能此时二度发力，是否为时已晚。

对于集成灶市场下滑原因，产业观察家许意强指出，一方面集成灶前些年作为新兴品类，对消费者而言有新鲜感，存在一定市场热度，但随着该赛道不断发展，市场新鲜感逐渐退去，消费者回归理性，另一方面，房地产市场景气度欠佳，直接拖累了集成灶销售，市场需求不断萎缩，毕竟大多数消费者都是在装修时才选购集成灶。

而从近期楼市来看，未来集成灶的销售恐难言乐观。据国家统计局发布数据显示，二季度房地产业GDP同比下降1.2%。另据奥维工程观察数据显示，今年1-7月国内精装规模同比下滑45.3%；成交规模同比下滑4.3%；开工面积同比下滑24.5%；新开盘套数同比下滑33.3%。

从亿田智能自身来看，其产能利用率已然下滑，2022年为82.99%，相比上一年度的91.63%下滑约8个百分点。

更重要的是，2020年亿田智能首次募集的资金尚未能完全消化，彼时亿田智能IPO共募得资金约5.95亿元，其中约4.7亿元用于环保集成灶产业园项目，但截至2022年底，该项目投资进度仅为82.36%，出现延期情况。

业内观点认为，“跑马圈地”是许多家电企业共有的思路，无论结果如何，先扩大份额、站稳脚跟，但市场也是残酷的，除了最后留下的少数头部玩家外，更多企业的前期努力并不能换得效益，最终付诸东流。亿田智能如何跑赢排名在前的一众选手，更重要的是如何跑赢初现颓势的市场，仍是有待观察的问题。

北京商报记者 陶凤 王柱力