6月9日，记者从深交所官网获悉，德赛电池更新了配股说明书，在深交所层面已获通过，但证监会尚未作出最终决定，公告显示，此次募资不超过25亿元，主要用于补充运营资金、缓解现金缺口、改善资产负债结构。作为“果链”企业，德赛电池在消费电子下滑的背景下不得不全力突围，在物联网电源高端制造以及SIP封装产业上持续加码，但德赛电池又能否藉此开辟新的增长空间，成为市场关注重点。

增长空间逊于同业

此前德赛电池募资配股计划引来深交所一封问询函，问题覆盖了公司净利润、毛利率等经营指标，以及存货减值、偿债压力等多个风险点。长期以来，人们对德赛电池的认知乃是“果链”企业，尤其在2012年iPhone 4问世之后，德赛电池接替欣旺达成为苹果的电池供应商，这对其业绩的提升颇为重要。

不过，“果链”企业为了避免“成也萧何，败也萧何”的局面，力求努力拓展产品条线，近年手机市场的萎缩更加刺激企业转型，德赛电池目前正在向智能穿戴、智能家居等方面积极布局。

部分投资者同样对德赛电池寄予厚望，当前该企业有着约34倍的市盈率，而电池领域龙头宁德时代不过约23倍，亿纬锂能约26倍。

不容忽视的是，德赛电池发展“降速”也引来一些质疑，尽管其营收、净利润仍持续增长，但增速下滑明显，2020-2022年，其扣非净利润增速分别为37.28%、16.04%和7.98%，公司毛利率常年在9%附近徘徊，一直未能突破，然而其老对手欣旺达的毛利率常年维持在13%-15%。

细分产品来看，德赛电池的毛利率较之同业“相形见绌”，数据显示，德赛电池智能穿戴产品毛利率约8.45%，紫建电子则高达20.8%；在电动工具、智能家居和出行类产品中，德赛电池以14.73%的毛利率，逊于蔚蓝锂芯的19.1%。

这一问题是深交所关注的重点，而德赛电池的回复中绕不开“电芯”二字。当前，德赛电池在锂电池领域的主要业务是封装集成，即从客户处接受订单后，需要向电芯厂采购电芯，之后才能加工出电池包交付产品。

然而电芯价格不菲，无论是欣旺达、紫建电子还是蔚蓝锂芯均手握电芯生产，而德赛电池则是当前A股中，单纯从事锂电池封装集成的企业，这也使其利润空间较为有限。

转型前景尚未明朗

在电池产业链上，看似联系紧密的上下游往往有大相径庭的技术背景。产业观察家洪仕斌介绍称，电芯主要由正负极材料以及电解液构成，这不仅需要企业在化工领域有深厚积淀，更要不断追赶技术潮流，以汽车动力电池为例，磷酸铁锂、高镍电芯、无钴路线等设想层出不穷，电池封装和电池管理系统企业想要向上游拓展，势必花费大量财力。

更重要的是，相比竞争对手，德赛电池未能赶上新能源汽车的“东风”，在这一领域，欣旺达嗅觉更加敏锐，2015年，欣旺达成立动力电芯研究院；2017年，成立欣旺达动力电芯子公司；2018年正式投产75Ah动力电芯生产线，跻身于“蔚小理”等一众品牌供应链。

直至今日，德赛电池仍囿于消费电子市场，数据显示，其智能穿戴类设备主要客户仍为苹果，前五大客户占比高达90%以上，平板、笔记本电脑产品依赖苹果、华为、荣耀三家企业，前五大客户占比高达95%以上。

资深产业经济观察家梁振鹏表示，消费电子的萎缩是老生常谈的问题，然而提振该市场并不容易，很多市场观点将其归因为疫情影响有失偏颇，从更大的时间尺度看，消费电子需要经历从PC端到移动端再到智能穿戴这三轮周期。

梁振鹏称，目前前两轮已然增长见顶，新周期尚未能支撑出货，而一个周期又往往需要以十数年时间计算，一般企业很难承受这种不确定性。

为求突破，德赛电池的转型“多点开花”。截至目前，德赛电池陆续投入建设惠州电池物联网电源高端智造项目、德赛矽镨SIP封装产业项目以及德赛电池储能电芯项目等，其中储能电芯项目一期将投入使用，项目分三期布局，全部达产产能为20GWH。

但值得注意的是，由于业务相近，德赛电池看好的赛道，一众先发者早已布局。以储能电芯为例，2022年，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能分列全球储能电芯出货前三，市占率分别为43%、12%以及8%。

至于德赛电池能否后来居上，恐怕难以断言，在对深交所回复函中，德赛电池称公司在储能系统领域有优质客户，客户对产品的需求可期。不过德赛电池并未具体列出客户名称，即便是当前在沟通中的十个客户，其合作进展也多集中在“送样测试、沟通交流、有送样测试意向”等前期环节，仅在对“客户九”的合作进展中写到“完成测试，等待报价”。

北京商报记者 陶凤 王柱力