搜特转债又创新低，最新价格为24.8元，但结合其将被强制退市的风险来看，这刷新可转债历史新低的价格却并不便宜，投资者不能觉得看起来便宜就盲目抄底，毕竟它的实质性违约概率很大。

在投资者的心目中，可转债具有债券属性，一般就算股价下跌再多，其交易价格也不会低于100元，就算是赶上央行加息，70多元的转债价格一般已经是极限。但是现在搜特转债价格不仅跌破了30元，而且还向着20元进发，如此低的价格十分诱人，但它便宜有便宜的道理。

A股上市公司很少出现破产清算，是因为大多具有壳价值。即使是暂停上市哪怕终止上市，只要有重组方进场重组，它也能有恢复上市或者重新上市的机会。在此背景下，大股东一般都会想尽办法维护上市公司不被破产清算，即使是真的到了破产清算的边缘，也会优先对公司进行破产重整，而不是直接清算。

所谓的破产重整，最重要的环节就是让债权人妥协，毕竟公司经营到这个份儿上，基本上都已经是严重资不抵债，而且剩下的资产也大多变现能力不强，就算债权人非逼着公司清算，分到自己头上也没多少钱，所以此时股东和债权人往往会达成一份协议，即债权人先不逼债，或者把债权转换为股权，并成立一个承债公司，这个公司持有债权人换来的股权，然后等到重组方重组完成，股票价格上涨，此时债权人就能实现自己的权益。

但是，现在的资产重组越来越少，毕竟直接IPO并不麻烦，谁还愿意去买壳上市？同时按照管理层的规定，如果*ST搜特因股价不足1元而强制退市，那么搜特转债也会被强制退市。理论上说，退市之后搜特转债还能继续转股，但是在老三板交易的*ST搜特股价也不会太理想，转股不转股也没多大差别。

那么可转债投资者有没有可能从破产清算中获得权益？本栏估计很难。因为在破产清算的顺序中，清算出来的价值先要支付员工工资、欠税、普通债权等，在此之后才是可转债，可是既然公司已经资不抵债了，就连普通债权都没办法得到保障，更不用说可转债。此时的可转债也就呈现出了全部的转股价值，即，可转债已经相当于就是*ST搜特股票，如果股票能够翻身，可转债也能翻身，如果股票黄了，可转债也只能黄了。

搜特转债转股价格1.6元，目前*ST搜特股价0.46元，而且还在跌停板之中，意味着投资者预计*ST搜特还会继续跌停。假设投资者认为*ST搜特在老三板市场的合理股价为0.2元，那么它的可转债价格预计也就只有12.5元。所以本栏说，目前搜特转债24.8元的价格并不便宜。

资本市场里总是一分价钱一分货，股民要搞清楚便宜的理由，别贪小便宜吃大亏。

北京商报评论员 周科竟