币圈的世界总是不太平。当地时间11月8日，全球最大的加密货币交易所币安与其竞争对手——加密数字货币交易所FTX.com达成收购协议。此前，FTX传出财务危机，引发币圈震动。虽然这次危机看似是短期流动性事件，但对于一直缺乏透明性、在合规间游走的加密货币来说，最糟糕的情况或许还没有结束。

危机始末

长期以来，FTX一直被认为是加密货币领域实力较强的参与者之一。今年夏天，FTX联合创始人Sam Bankman Fried（SBF）出资收购了数家陷入危机的加密货币交易所，一度被赋予了“币圈央妈”的称号。

平静在上周被打破。加密货币新闻网站CoinDesk上周三的一份报告称，同样由SBF创立的姐妹公司Alameda Research，资产总额为146亿美元，负债约80亿美元，其中包括价值74亿美元的贷款。

而公司资产中，FTT（FTX的原生加密代币）为其最大单一资产，约持有1.4亿枚，FTT相关资产为58亿美元，占其净资产的88%。报道强调，该公司的账面上有超过58亿美元的FTT，但FTT的流通供给只有43.6亿美元左右。

该消息迅速引发加密市场对FTX流动性的担忧，该交易所随即遭遇大规模提款。币安创始人赵长鹏在推特上发文表示，担心FTT会发生Luna那样瞬间崩溃的状况，未来几个月内将抛售账面上所有的FTT。Alameda Research随后回应称，如果币安要抛售FTT，其愿意花22美元/枚的价格购买这些被卖出的代币。

但对于FTX是否真的能拿出足够的钱回购代币，不少人都表示怀疑。重重压力之下，FTX最终选择“卖身”来缓解流动性。

SBF 11月8日在推特上表示，该交易所已与币安达成“战略交易”，正在进行尽职调查。赵长鹏同日表示，FTX出现了严重的流动性紧缩，为保护用户，币安与FTX签署了无约束意向书，有意全面收购FTX，帮助其解决流动性问题。

一夜之间，纾困者成为受困者。受此消息影响，比特币一度跌至17300美元，跌幅超16%，创2020年12月以来新低。截至北京时间9日18点30分，比特币跌幅再度扩大至10％，报17666美元。以太坊跌18％，再度跌破1200美元。FTXToken（FTT）24小时跌近80％，报4美元。

独立国际策略研究员陈佳对北京商报记者表示，该事件是目前全球币圈历史上一场大风波，因其涉及到币圈两大核心基础设施的合法交易平台互相斗争，其走势远超宏观情绪与技术调整的范畴，整个行业之锚再度丢失导致币圈估值短期大幅暴跌。而由于币圈整体上还是不够公开透明，当前市场波动到严重失锚阶段后维稳措施并没有迅速见效。此外，币安在前期攻击FTX之后，释放的收购意向适得其反，进一步加剧了市场信息面恐慌，导致BTC与ETH盘面二度下沉。

“币圈马斯克”跌落神坛

与Coinbase、币安等交易所类似，FTX也是近几年加密货币狂野浪潮中逐渐走到浪尖的佼佼者。公司创始人SBF生于1992年3月6日。在2017年投身币圈前，SBF在华尔街的简街资本（Jane Street）工作。凭借对金融衍生品的熟悉，他通过设立加密量化交易公司Alameda Research开始在币圈淘金，并在2019年成立FTX交易所。

与其他去中心化交易平台不同的是，FTX除了居间撮合交易外，还提供一系列复杂金融衍生品。几年之内，这家初创公司就成为了加密货币市场最大的几家交易所之一。福布斯曾经在2021年推出过一个“加密货币行业11大富豪”的特辑，SBF以45亿美元的身家位列第二，仅次于Coinbase的创始人布莱恩·阿姆斯特朗，被称为“币圈马斯克”。

在最近一轮加密货币价值腰斩的过程中，大量资金的奔踏出逃引发许多交易所接连出现流动性危机，FTX也通过一系列的兼并和借款获得“币圈央妈”以及币圈最后借款人的称号。

根据数据统计，在周二收购前，SBF持有FTX 53%的股份，价值约62亿美元，同时持有的对冲基金公司Alameda Research为他的个人财富贡献约74亿美元。SBF的总资产约为156亿美元。

随着FTX的倒下，SBF的资产或将一夜归零。据彭博社的假设，在SBF寻求币安收购后，所有FTX投资者都将因币安的收购而消失，FTX和Alameda的估值将瞬间跌至1美元，也就是说现在SBF的总资产约为10亿美元，周二一天蒸发了94%。

而对于整个行业来说，陈佳表示，尽管市场预期估值修复速度会比较快，但此次影响要远大于监管面和市场面的影响。如果说以前比特币价格暴跌主要是由监管套利和市场预期波动造成的话，那本次事件发展基本上都在美国法规范围内，其波及到的是整个行业的基础设施。

从数据面反馈来看，陈佳指出，大量币圈基础资产在暴跌过程中迅速离开了各大合法交易所。风暴眼中的两大美国境内合法交易所BTC提现超过1500枚，ETH超50000枚，书写了历史级别的离场。

不过，长期来看，陈佳表示，币圈整体经济和金融影响力并没有超出美股的势力范畴。在12月美联储加息博弈与美国中期大选博弈双重叠加之下，10月数据并不足以改弦易辙，最近纳指期货价格相对稳定，美元指数有所回调，黄金突破1700大关并持续上扬，美股市场情绪相对稳定，这对严重依赖美股的币圈资产而言是一种稳定力量，有利于修复整体估值。

脆弱的生态

尽管这场近在咫尺的灾难被暂时解决，但不少人透过现象看到，加密货币生态系统仍然十分脆弱。一些行业批评人士表示，FTX可能在几天内分崩离析，这表明该行业在客户流失面前是多么脆弱，而潜在的“救星”越来越少。美国证券交易委员会前执行律师John Reed Stark说：“加密货币的死亡螺旋可能在瞬间开始，而且似乎近在眼前。”

陈佳认为，虽然币安的资助最终还是能维稳估值，也实现了对FTX的并购重组。但对FTX这个中心化市场交易平台来说结局非常残酷，竞争对手通过市场流言打击估值并实现恶性并购的做法在国际金融市场并不罕见，但对币圈合法交易所而言是一种警醒，“不透明机制下的信任基础究竟在何方，是未来币圈要可持续发展急需破题的点”。

Arca的首席投资官多曼(Jeff Dorman)也赞同这一观点。他称，Alameda Research本来只是一个孤立事件，就因为缺乏透明度，投资者将其与FTX关联起来，大幅挤兑，才导致了流动性危机。虽然这件事本身充其量仅仅是又一次短期流动性问题，但却是币圈信任问题上又一件“丢脸的事”。

此外，FTX的迅速垮台还会引起监管机构的注意。Beacon Policy Advisors分析师Owen Tedford表示，监管机构可能要求在FTX和Alameda等相关业务之间设置防火墙。立法者和监管机构将认为，这证明了他们的信念，即需要提高透明度，以及更多的投资者保护。

基于这些担忧，一些分析师认为，美国国会和其他监管机构应出面加强对加密货币市场的监管，否则相同的“雷曼危机”还会一次次重演。

莱德称，应该对币圈实体进行更加集中化的监管。为了保护投资者，所有币圈实体，无论是三箭资本、Alameda Research等对冲基金，还是FTX和币安等未上市的加密货币交易所，都必须提供资产储备证明。

陈佳指出，此次事件并非基于市场整体性看空，与前期LUNA币连环爆雷的机制也不一样，暂时还没有连续出现高杠杆导致大资金清算的窘境。但这种龙头交易所互相攻击对市场情绪面的打击可能远超估值抛压的体现，币安收购FTX之后的市场格局走势也会影响币圈基础设施建设。在此周期下，平台企业利益和市场利益与广大投资者利益之间的矛盾反而在放大。

北京商报记者 方彬楠 赵天舒