8月12日，贵州茅台以1690元/股的价格收盘，日跌幅为3.46%，与今年2月茅台股价最高点2608.59元/股相比，股价下跌近千元，市值缩水近万亿元。东边日出西边雨，茅台股价持续下挫的同时，飞天茅台终端零售价却再创新高。北京商报记者走访调查发现，散瓶2021年53度飞天茅台酒（500ml）在一些烟酒店售价已突破3000元大关。

香颂资本执行董事沈萌指出，除了茅台自身产品特性的优势外，其品牌营销价值赋予茅台产品更多交易属性，而非单纯酒类。在茅台品牌的迷思短期不会改变下，茅台产能会是影响商品价格的重要因素。

冰与火

8月12日，贵州茅台以1690元/股的价格收盘。自8月2日以来，开盘后贵州茅台一度跌至今年以来最低点1620.72元/股。

股友们在股吧中讨论也激烈异常，既有心态平稳说不要盲目追高，管好自己的钱袋子的；也有叹气没有在大涨时及时抛出的；还有在大涨时高呼茅台是永远的神的。茅台股价的一点变动牵引着万千股民们的心。

北京酒类流通行业协会秘书长程万松指出，在茅台企业牢牢稳居行业第一，而白酒继续保持产业升级和结构优化的趋势下，茅台股价或有短期浮动，但长期会继续走高。

贵州茅台股价扯人心弦，散瓶飞天茅台的市售价格同样惹人注意。2015年53度飞天原箱行情价喊出4000元的高价，2016-2019年53度飞天原箱价格也在4000元左右徘徊，而今年的53度飞天原箱价格也飙升到了3840元左右的价格，散瓶升至3000元大关。报价如此，想要在市面上买到飞天茅台还要出更高的价格。

北京商报记者走访线下的烟酒零售商发现，虽然2021年飞天茅台报价3000+，但酒商告诉记者店内已经好久没有货了，想要3000元就买到飞天茅台并不简单。

报价3000元都难买到的飞天茅台更让原价飞天显得珍贵起来。随着销售渠道、购买方式的多样化，很多平台都推出了原价购茅台的活动。记者也试图参与一波，但抢到原价购入飞天茅台的资格比刮刮乐中奖的几率似乎还要低，在这场抢购中，“幸运儿”仍占少数。

原价飞天不多，店中货源少，使得飞天茅台的市场价格继续稳步上升。甚至有经销商预测，中秋节前飞天茅台的整箱价格可能会达到4000元/瓶。

白酒营销专家晋育峰指出，茅台是特例，是白酒行业唯一的稀缺资源。茅台供不应求的事实、礼品往来需求的事实只要一天未改变，结果就是价格仍会持续坚挺。

产能原罪？

虽然股市有所起伏，但作为股市龙头股，比起其他上市酒企几十元几百元的股价，接近2000元的股价仍算得上是居高不下。同样站在高处的还有飞天茅台酒的市售价格。

业内人士指出，以十年以上的长期视角来看，股价的超额上涨归根结底是来自于“业绩驱动”，没有“业绩驱动”的“炒热点”只是空中楼阁，终会倒塌。长期来看，公司股价超额上涨的终极原因是，公司越来越能赚钱。

贵州茅台的股价增长确实与其业绩增长呈现正比。2010年至今，茅台股价从106.8元涨到了1710元，涨幅高达1601.12%。而十年间，茅台营收从2010年的116.33亿元增至2020年的979.93亿元，增幅高达842.37%。贵州茅台自2001年上市至今已有20周年，其股价累计涨幅近乎400倍，跑赢了A股市场中99.9%股票。

追本溯源，业绩增长与茅台市场需求断不开联系。近几年，贵州茅台线性增长的产能始终无法满足几何式增长的需求，飞天茅台始终供不应求。离开茅台镇无法酿造茅台酒、五年酿造的酱酒工艺也在一定程度上限制了茅台酒产能的扩大。

程万松也指出，股市比较看中各行业的头部股票，而茅台投资回报率较高，不仅在白酒股中受关注，在整个股市也是股王级的存在，最受关注是情理之中的。同时，消费市场和股票市场各有规律，推动价格变化的因素及因素排列组合也有所差异，二者有交叉也有分离。但总体而言，实体经济是股价稳定的磐石，茅台股价会围绕商品价格变化规律有所变化。

格局待破

即便茅台股价与市场都持续火热，但没人可以断言茅台股价会一直涨，也不会有人下断论称飞天茅台终端价会一直飙升。

数据显示，茅台业绩有逐步放缓的趋势。贵州茅台公布的半年报显示，今年上半年，公司净利润246.54亿元，同比增长9.08%。但梳理公司历年财报可以发现，2016-2020年，贵州茅台上半年净利润同比增速分别为11.59%、27.81%、40.12%、26.56%、13.29%，均实现两位数增长。9.08%的增速，创下了2016年以来最低。

虽然业绩放缓，但多家证券机构对贵州茅台股价走势保持乐观态度。中信证券认为，近几年，茅台在品牌价值、产品结构（尤其是非标产品构建的超高端矩阵）、渠道改革、抵御风险能力等多方面均有明显提升，估值中枢的上移具备基本面的较强支撑，当下估值具备高性价比。“维持一年期目标价3000元、对应2022年64倍PE，维持‘买入’评级。”太平洋证券还在近日给出2500元的目标价。

业绩放缓，茅台扩产的消息也不断传出，北京商报记者就扩产是否会影响产品市场价格致电董秘办公室，但对方并未予以回应。

沈萌指出，即使产能扩大，如果需求增长大于产能，茅台市场价格还是不会降。

其实自茅台上市后公司便一直致力于扩产：“十五”计划、“十一五”计划、“十二五”计划、“十三五”计划等，目的都是新增产能，截至“十二五”计划，茅台已经新增产能2.69万吨。但观市场现状可以见得，产能的扩大与其市场价格降低目前还没有关联。

中国证券业协会首席经济学家委员会委员杨德龙指出，随着白酒旺季即将到来，白酒下跌后迎来了比较好的布局时期，短期股价下跌并不会改变公司基本面，长期来看白酒还是一个好行业。

北京商报记者 刘一博 实习记者 王傲/文 贾丛丛/漫画