继2019年新政放开，精选层加入，新三板的投资机会再度受到市场关注。然而，仍然较高的准入门槛也一度令众多普通投资者望而却步。如今，随着首批可投新三板精选层公募基金（以下简称“新三板基金”）的获批发行，这一壁垒有望被打破。6月10日，首批5只新三板基金正式发售，首募上限120亿元，投资新三板精选层比例自15%-20%不等。在业内人士看来，投资者通过公募基金参与新三板精选层投资，有利于借道打新、优质个股转板等方式实现收益增厚，但同时也需要注意转板节奏、实际投资比例等不确定性因素。

正式开售

5只产品首募上限120亿

距离正式获批仅1周后，首批获批的6只新三板基金中的5只于6月10日开启发行，剩余1只则暂未披露发行计划。单就规模而言，5只产品均设置了15亿-30亿元不等的募集上限，合计120亿元。

对于开售的5只产品的详细情况，就产品名称不难看出，富国积极成长一年定开混合、汇添富创新增长一年定开混合和招商成长精选一年定开混合的锁定期均为一年，万家鑫动力月月购一年滚动混合则设置了一年的滚动持有期。每月均有一次开放期，在开放期内可申购，以及可赎回当月持有期到期的份额。而华夏成长精选6个月定开混合的锁定期仅有6个月，在5只产品中，流动性相对较好。

在业绩比较基准方面，5只基金皆将中国战略新兴产业成份指数收益率作为业绩比较基准的一部分。其中，华夏成长精选6个月定开混合的占比最高，达到70%。其余4只产品则分别为10%和20%，主要跟踪标的仍为沪深300、中证500和中证800的指数收益率。

值得一提的是，虽然被称作新三板基金，但在考虑风险的基础上，5只产品也分别采取了15%-20%的新三板精选层投资上限，包括4只产品封闭期上限20%，开放期15%以及1只产品全程15%。其余资产仍可投资主板、创业板、中小板等股票以及港股通标的股票、债券、衍生品、货币市场工具等，整体投资于股票的比例不低于基金资产的60%。

优势多多

打新转板降低门槛

在业内人士看来，新三板基金的“落地”将为普通投资者创造低门槛布局新三板精选层，在部分潜力个股低估值时购入，再实现转板A股估值抬升后退出的“套利机会”。而且，在多数产品采用定期开放模式，叠加政策倾向公募打新的背景下，投资新三板获利机会良多。

2019年10月，证监会正式启动新三板改革，推出新三板精选层，启动涵盖公开发行、交易制度、降低投资者门槛、公募基金入市、直接转板在内的一揽子改革方案。在相关改革措施的催化下，新三板市场交易渐显活跃。整体来看，新三板的投资机会主要在于打新及精选层的个股挑选。就打新机遇而言，网下发行比例高，公募基金获配比例高，精选层打新投资机会可期。

万家基金指出，更加宽松的制度安排，比如再融资制度、限售制度等，对吸引优质企业挂牌新三板创造了良好的环境。上市门槛相对低，为更多规模不大、但具备爆发性增长力的企业提供了好机会，部分尚未符合科创板和创业板门槛的成长型企业，有利其借助精选层做大做强，同时这其中有机会迸发一批优质创新成长型公司。

有券商数据测算，当首日涨幅在10%-60%之间、公募基金的获配比率在25%-40%之间的情况下，公募基金参与首批公司的打新收益率或达到9%-20%。

华夏成长精选6个月定开拟任基金经理顾鑫峰指出，此前公募基金旗下三板产品（多为专户类）属于“三类股东”，很多公司申请IPO之前会对“三类股东”进行清除，使得公募产品无法实现“在三板投、在A股退”。而改革后的政策是公募基金可以投资新三板精选层，同时，精选层满一年后符合证监会和交易所规定的基本上市条件可以申请转板去沪深交易所。这使得“在三板投、在A股退”成为可能，跨市场的估值差价具备较高的投资吸引力。

那么，转板前后个股市值差异究竟有多大？Wind数据显示，截至6月9日，今年以来共有26家前新三板公司转板上市，最新总市值平均为93.92亿元，而其在新三板退市时的平均参考总市值为19.47亿元，增幅高达382.38%。

当然，除了带来增厚收益的可能外，公募基金的加入也为更多普通投资者布局新三板进一步降低了门槛。根据此前新三板改革投资者适当性管理办法规定，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元、200万元，虽然较此前统一的500万元门槛有明显降低，但对比之下，首批5只新三板基金的最低认购金额则从1-10元不等。

北京一位市场分析人士指出，新三板基金的落地，为那些缺少资格也想参与新三板布局的投资者创造了可能。此前，投资新三板的准入门槛较高，首先，100万元的证券资产对于多数投资者来说是不小的数目。其次，即使拥有相关数额的证券资产，但投资经验不到两年同样无法参与。

此外，对于那些具备参与资格，但是个人精力和能力无法覆盖新三板精选层的投资者而言，新三板基金的到来也助了一把力。相比于A股、港股等上市公司信披相对及时且全面而言，新三板挂牌公司的资料和公开信息相对较少，券商研究所、分析师等对应研报覆盖也不多，对于普通投资者而言，独自进行研究的难度较大。

风险并存

申赎时点布局比例待考

“由于新三板基金的风险等级为R5，也就是最高等级。因此，投资者不能只盯住潜在收益，还需要密切关注和考虑新三板基金暗含的风险，以及可能带来的收益损失。”某大型公募内部人士强调，“从过往来看，2015年、2016年有公募专户产品认购火热，但之后亏损严重，也一度给部分投资者造成了较大的影响。”

事实上，北京商报记者采访业内人士发现，在较高的投资风险和未来收益不确定的背景下，投资者布局新三板基金的意愿也出现了明显的分化。一位不愿具名的公募市场部人士坦言，根据已有的机构客户的反馈来看，包括银行在内风格偏稳健的投资者多仍在观望；另一方面，券商等部分风险偏好较高的客户则更为积极。

在该市场部人士看来，新三板基金更像是针对某一细分领域投资者而发行的产品。作为首批可以投资新三板精选层的公募基金，其布局的价值不言而喻。不过，预期高收益的同时，高风险同样并存，普通投资者还是应该谨慎考虑。

北京某资深分析人士直言，新三板挂牌企业转板的节奏是一个很不确定的因素。转板成功当然意味着相关投资大概率会有一个好的结果，然而成功之前需要等待多久并不确定，在多数产品为一年定期开放的设计基础上，一次的犹豫可能导致投资再延长一年。

“另外，需要注意的是，新三板基金仅有不到1/5的仓位投资新三板精选层，多数基金资产仍主要布局A股的其他板块以及其他资产标的，市场整体的波动及风险也是投资者必须要注意的。”上述分析人士如是说。

北京商报记者注意到，部分基金公司也在相关产品的风险提示中提及，由于挂牌条件转让规则等制度与上交所、深交所存在较大差别，基金投资新三板精选层挂牌股票将面临特有风险，包括流动性风险；挂牌公司经营风险、降层风险、终止挂牌风险；精选层市场波动风险等。基金可根据投资策略需要，选择或不选择将部分基金资产投资于新三板精选层股票。

北京商报记者 孟凡霞 刘宇阳