在连续19日暂停逆回购操作后，央行终于放出大招。根据3月13日央行官网消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

为何选择此时定向降准？为何对股份制商业银行额外定向降准？定向降准如何支持实体经济发展？定向降准如何影响股市、楼市？后续货币政策如何操作？市场颇为关注。

为何降准？如何支持实体经济？

央行此次降准之前，公开市场操作持续静默，截至3月13日，央行已连续19个工作日未开展逆回购操作。央行官网最新的公开市场业务交易公告显示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月13日不开展逆回购操作。

为何此时实施定向降准？东兴证券首席宏观分析师王宇鹏指出，2月底数据显示中小企业复工率仅32%左右，复工力度远不及大型企业，叠加中小企业较弱的现金流管理能力，复工复产缓慢推进加剧中小企业资金链压力，普惠金融定向降准有助于精准灌溉，增加中小微企业流动性，减少失业压力。

此次定向降准如何支持实体经济发展？央行有关负责人表示，此次定向降准释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。此次定向降准兼顾主动推动和事后激励，用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

此次普惠金融定向降准的具体内容是什么？央行自2018年起建立普惠金融定向降准年度考核制度，对普惠金融领域贷款占比达到一定比例的大中型商业银行给予0.5个百分点或1.5个百分点的准备金率优惠。普惠金融领域贷款包括农户生产经营贷款、建档立卡贫困人口消费贷款、助学贷款、创业担保贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、单户授信小于1000万的小型企业贷款、单户授信小于1000万的微型企业贷款。考核对象包括大型银行、股份制银行、城商行、较大的农商行和外资银行。近期人民银行完成了2019年度考核，一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到0.5个百分点准备金率优惠，另一些银行由原来得到0.5个百分点优惠变为得到1.5个百分点优惠，总的看，对这些达标银行定向降准了0.5至1个百分点。

为何对股份制商业银行额外定向降准？

值得注意的是，央行特别提出了对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，这是出于何种考虑也备受市场关注。

央行有关负责人表示，以股份制商业银行为代表的中型银行是我国银行体系的重要组成部分。考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。　

中国民生银行首席研究员温彬表示，股份制银行差异化服务特色比较鲜明，不少银行长期深耕细作民营、小微客户，在服务特色产业、地区企业、小微企业、个体工商户等领域发挥了不可替代的作用，可以说在大型银行之外，股份制银行是普惠金融服务的主力军，额外降准有助于加大对小微企业、个体工商户的贷款支持。另外，贷款临时性延期还本付息、疫情期间逾期罚息减免等一系列纾困措施实施后，难免对银行盈利水平和资产质量产生影响，而相比于大型银行，股份制银行更需要额外降准等政策支持，从而更好地防控风险，提升服务实体经济能力。

如何影响股市楼市？

值得一提的是，央行今日公布定向降准之前，国务院常务会议已提前清晰释放了降准信号。3月10日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

因此此时定向降准亦符合市场预期，那么定向降准会对股市和楼市会产生何种影响？

对于降准对股市的影响，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，定向降准有利于支持经济发展，从疫情的影响中迅速回升，同时提振市场信心。在当前外围市场连续暴跌，市场信心不足的背景之下，央行降准无疑是“及时雨”，将进一步支撑A股市场走强。 

近期，外围市场暴跌成为常态，美股更是在本周两次触发熔断。但无惧外围暴跌，A股市场走势具有较强的韧性。杨德龙解释这根本的原因第一是估值低。A股市场在过去十年几乎是原地踏步，虽然中间到过5000点，但是现在又回到历史底部，所以下跌空间其实已经不大。第二，现在中国经济受到疫情的冲击，一季度可能会出现比较明显的回落，但是随着疫情逐步控制住，经济会在二季度、三季度、四季度很快恢复到正常的增速，不会一直保持低迷状态，这也是A股市场走势强劲的主要原因。第三，和全球主要资本市场相比，A股市场的独立性较强，根据测算，过去十年A股和美股的相关系数只有0.6，有的年份甚至是负相关的，也就是说加入一个A股的资产，相当于加入一个相关性比较低的资产，这将会大幅度提升投资组合的夏普值，也就是风险收益比。

另外，英大证券首席经济学家李大霄表示，央行于3月16日定向降准，释放长期资金5500亿，支持实体经济，有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，对减少疫情影响、支持小微企业和民营企业有重要意义，对稳定经济增长有重要作用，对股票市场稳定有明显正面影响。 对稳定资本市场财产性收入预期有正面作用，属非常及时的重大利好政策，是一场及时雨，与美联储、英国央行、欧洲央行等协同行动，对稳定全球股市亦有正面作用。

此次降准如何影响楼市？易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，历次降准实际上都对房地产市场产生不同程度的影响，当前降准政策释放了更为宽松的流动性，使得商业银行贷款的额度更为充足，而结合此前的LPR（贷款市场报价利率）改革，应该说贷款市场的资金额度和利率等都处于非常好的状态，其对于房地产等支持也有积极的作用。第一、商业银行贷款的额度增加，客观上使得降低首付的动机更大。由于房地产信贷资产是比较优质的资产，从银行对冲不良资产的角度看，客观上会强化对房贷的发放，尤其是通过降低首付的做法来促进更多房贷业务的形成。第二、贷款的利率会进一步下调，降准为商业银行提供了更多的资金和流动性，所以客观上在贷款方面也有主动降低利率的可能，或者说近期购房方面的折扣和优惠力度会加大。第三、房贷市场的检查依然会继续，各地房住不炒的管控依然进行，在房地产贷款后续业务操作中，防范资金违规进入房地产也变得很关键，比如说首付贷方面近期存在蠢蠢欲动的可能，后续要防范此类违规放贷的做法，进一步把房贷资源导入到合理的住房消费需求中。第四、每次货币政策调整的时候，房屋销售市场容易躁动，所以近期也要防范价格炒作，尤其是要防范乱涨价等行为，进一步促进房地产市场的平稳健康发展。

货币政策未来咋走？

随着疫情对全球各国的影响日益严峻，多个主要经济体央行采取联手降息的措施“救市”，中国未来的货币政策如何走也成为市场关注的焦点。

3月13日，央行指出，央行实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

温彬认为，降准后，资金面的宽松有助于降低银行资金成本，预计3月20日LPR（贷款市场报价利率）将进一步下降，从而带动企业融资成本下行。此外，银行当前仍然面临较大的负债成本压力，适时适度降低存款基准利率，将是下阶段货币政策的一个选择。

中信证券固收首席分析师明明认为，降准之外，考虑到对冲疫情的需求和中美利差空间，比较合适的降息时点已经到来。MLF（中期借贷便利）降息或将在3月16日落地，预计下调5个基点至10个基点以引导3月20日的LPR继续下行，释放更加“灵活适度”的货币政策信号，向降低实体融资成本的目标更进一步。

北京商报记者 孟凡霞 马嫡 高萍