建议金山云分拆上市后第4天，金山软件发家业务金山办公11月18日在科创板挂牌，首日暴涨175%，市值逼近600亿元。这是金山软件剥离猎豹移动后又一家独立上市的子公司，如金山云完成分拆上市计划，金山软件的业务主体将只剩下西山居运营的网络游戏。

从猎豹移动、金山办公到金山云，金山软件始终围绕着优质板块进行拆解。金山软件在一拆四的过程中，营收支柱也从猎豹移动转向了金山云。这与金山软件董事会主席雷军押注云计算的策略相符。但成立31年的金山软件，在营收增速放缓的基调下，依然缺少更具竞争力的爆款新品。

一拆四化整为零

11月18日，金山办公在科创板挂牌上市。金山办公是办公软件和服务提供商，旗下有WPS系列办公软件、金山词霸、WPS邮件等，是金山软件最早推出的业务。

用雷军的话说，“从1988年金山创办到今天，WPS走了整整31年。从1999年以金山办公为业务主体准备上市算起，到上市，我们足足等了20年”。目前，WPS支持全球46种语言，覆盖全球220个国家和地区，月活跃用户超过3亿人。

下一个要独立上市的金山云是金山软件的新业务。2012年金山软件成立金山云独立子公司，主要从事云计算服务。11月14日，金山软件发布公告称，建议金山云分拆，并于一家获认可证券交易所独立上市。

对于金山云分拆上市的候选地，金山软件公关部相关人士向北京商报记者表示，“目前我们有初步想法，待落实会对外披露，现阶段以公告为准”。

前有金山办公，后有金山云，金山软件为何连续独立两块业务？

对此，金山软件公关部相关人士向北京商报记者回应：“随着公司不断壮大，金山软件考虑各种商业可能性，期待在未来业务不断精进以更好服务客户及股东群体。”

在金山软件前高管，现北京福至久久软件科技股份有限公司董事长兼CEO孙晖看来，“分拆后预计金山软件会往控股投资公司的角色转变，符合软件企业做轻的大方向，这样能有机会关注新的业务或者方向”。

金山软件成立于1988年，是国内少有的已过而立之年的互联网公司，目前拥有金山办公、西山居、金山云、猎豹移动四个子公司。

北京商报记者梳理子公司发展发现，金山办公和金山云并不是金山软件分拆的开始。早在2014年5月，猎豹移动就在美国独立上市。如果金山云按计划完成分拆上市，金山软件的四个业务板块将只剩下西山居运营的网络游戏。

艾媒咨询CEO张毅认为，“一家老牌企业分拆子公司上市是必然。子公司独立，会给团队更大的成长空间，这是分拆上市的基本逻辑。对于金山软件来说，它是另一个上市公司的大股东，收益得以维持，金山软件的发展也可以延续”。

优质业务放权

有的企业分拆是为了甩包袱，有的是为了强项更强，金山软件逻辑是后者，始终围绕着优质资产进行。

在猎豹移动上市当年，金山软件营收33.5亿元，猎豹移动贡献了近一半。猎豹移动上市后，雷军开始调整金山软件的重点。2014年12月，他公开表示，金山软件未来三年的战略重点是金山云，并承诺3-5年内将向云业务投入10亿美元。

此后金山软件多次投资云计算。天眼查信息显示，2014年8月至今，金山云共完成6轮融资，其中金山软件参与5起，最近一次是2018年1月拿到的累计7.2亿美元的D轮融资。虽然引入了多个外部投资方，但目前金山软件仍是金山云的控股股东。

金山云对金山软件的营收贡献也越来越大。2019年三季度，金山软件营收20.23亿元，其中金山云营收9.76亿元，占比48%，网络游戏、办公软件及服务以及其他营收分别是6.63亿元、3.82亿元，相应占比32.8%和18.9%。

金山云营收的同比增幅也优势明显，2019年三季度，金山云营收同比增长62%，网络游戏营收同比减少2%，办公软件及服务以及其他营收同比增长49.6%。

不论从营收占比、营收增速，还是整个云计算的市场潜力看，金山云都将成为金山软件最重要的一块拼图。

但与头部的阿里云、腾讯云、百度云相比，金山云的营收规模还有一定差距。2019年三季度，阿里云营收92.9亿元，腾讯云营收47亿元，百度云虽未披露单季业绩，但在二季度已经超过10亿元。均高于金山云的9.76亿元。

根据IDC 11月发布的2019年上半年中国公有云市场跟踪报告，金山云IaaS(基础设施即服务)的市场份额有5.2%，排名第六，前五名分别是阿里云、腾讯云、中国电信、亚马逊的AWS、华为云。

业内人士普遍对金山云分拆上市保持乐观，对金山云上市地点的猜想也大同小异。孙晖认为，“金山云可能会尝试内地或者港股上市，这和它的客户类型有关”，张毅的判断更具体，“内地和港股都有可能，相比之下，科创板和创业板更靠谱”。

移动爆款匮乏

除了金山云，刚刚挂牌的办公软件板块也在上升期。2019年三季度，包含WPS Office及金山词霸的办公软件月活跃用户3.82亿，同比增长33%。

相反，一般情况下充当企业现金牛的网络游戏业绩持续疲软。自2017年三季度至今的9个季度，金山软件的网络游戏营收连续下滑，从2017年二季度的8.05亿元跌至2019年三季度的6.63亿元。

2019年三季度，网络游戏营收6.63亿元，同比下滑2%，环比增长16.4%。每日平均最高同步用户人数57万，同比减少22%，环比减少16%，每月平均付费账户202万，同比减少41%，环比减少20%。

金山软件在财报中解释，网络游戏营收的同比下滑主要是由于现有游戏的营收下降，环比增长是受益于新游戏的营收贡献。

“金山软件网络游戏的疲软，有内外两方面原因。对内是因为核心游戏《剑网》系列IP一直在吃老本，虽然推出了新游戏《剑网3：指尖江湖》，但效果不佳。对外因为腾讯、网易的游戏上新速度、分发能力优秀，金山网络游戏吸引新玩家的成本上升，难度增加”，比达分析师李锦清说。

已经分拆的猎豹移动表现也不尽如人意。猎豹移动2019年三季度营收9.2亿元，同比下降32%。非美国公认会计准则下净利润4.9亿元，同比增长152%，则是因为完成了对海外直播业务LiveMe的剥离，获得了一次性现金收益。

综合各业务表现，2019年三季度金山软件净利润3606万元，但运营亏损1.32亿元。对于一家成立31年的企业，如此盈利能力略显尴尬，不过金山软件能转向新兴行业，继续盘整资产，寻找突破也实属难得。

孙晖认为，金山软件创立的31年，基本是十年一个阶段，1988-2002年是初创阶段，以PC软件为主，主要为生存而奋斗；2003-2012年是发展阶段，实现上市，进入网络游戏行业；2012年至今转型移动互联网。“金山软件在不同时期都能贴合用户需求，推出各种软件产品。不过转型移动互联网后，标志性的产品还未出现，这是最大的机遇和挑战。”

北京商报记者 魏蔚