一飞冲天之后，加拿大鹅开始高空滑落。最新的财报给了加拿大鹅重重一击，25%的销售额增速并不算低，但股价依然暴跌31%。加拿大鹅不再是那只受尽追捧、人见人爱的鹅了，开始被动物保护组织喊打、被稍纵即逝的时尚潮流抛在脑后。或许加拿大鹅应该借这一纸财报好好思考，如何调整好爆红之后的心态，回归“平凡”，做一只能飞得更远的鹅。

不理想的业绩

加拿大鹅折翼了。美东时间29日盘前，加拿大鹅公布了2019财年第四财季及全年的业绩报告，数据显示，加拿大鹅截至3月31日的四季度销售额为1.562亿加元，低于分析师1.589亿加元的预期，同比增长了25%，虽然保持了两位数的增长，却是加拿大鹅8个季度以来最慢的销售额增速。

从净利润和EPS（每股收益）来看，加拿大鹅的表现似乎还算不错。财报显示，加拿大鹅在第四财季实现净利润900万加元，比去年同期的810万加元要高；该季度调整后的摊薄每股收益为0.09加元，高于分析师预计的0.06加元，但与去年同期相比，几乎没有增长；而当季销售成本却增长了15.4%，整体支出飙升近40%。

这份财报算不上亮眼，要知道在上个季度即第三财季内，加拿大鹅的销售额同比大涨了50.2%，达到3.99亿加元，与此同时，净利润则大涨72%至1.053亿加元，均超过分析师预期，毛利率高达64.4%。

从整个2019财年来看，加拿大鹅也有走下坡的趋势，虽然销售额大涨40.5%至8.3亿加元，但净利润仅为1.43亿加元，也不及市场此前预期的1.86亿加元。

坏消息并不止于此，加拿大鹅还在财报中暗示，无法维持近年来爆炸式的增长速度，预计未来三年，平均年销售额增长至少20%，远低于2019财年40.5%的增速，“今年一季度和二季度调整后营业利润和每股净利润将出现‘幅度大得多的亏损’”。在财报中，加拿大鹅坦承。

因为不及预期的业绩和对未来的悲观预测，加拿大鹅变身股市的黑天鹅。周三开盘，加拿大鹅跳空，低开逾15%，盘中跌破33.6美元，日内跌幅一度超过31%，创其2017年3月上市以来最大日内跌幅，若继续保持这一跌势至开盘，将创14个月以来的新低。

被唱衰的大鹅

“我相信最新季度的业绩并不令人满意，”Commerce Canal的创始人Ryan Craver表示，“再加上预计的下一财年的年增长率仅为20%，低于去年的40%和此前一年的50%，投资者必然会感到失望。”Commerce Canal负责包括加拿大鹅竞争对手在内的多个品牌的销售。

加拿大鹅跌倒，空头吃饱。金融数据分析公司S3 Partners统计显示，财报公布前加拿大鹅累计有将近830万股股票被借出做空，占流通股的比例为14.13%，总价值约4.06亿美元。由于股价暴跌三成，加拿大鹅空头当天盯市浮盈超过1亿美元，不仅扭转了此前的持仓亏损，还实现了年内8470万美元的获利，年内收益水平达到23%。

股价大跌这一幕似曾相识。从去年冬天开始，唱衰加拿大鹅成了市场的常态。北半球冬季一向被认为是羽绒服企业股价走高的阶段，但去年，加拿大鹅却遭遇了寒流，遭到动物保护人士的抵制及外界市场环境的打压，股价曾在四天内大跌20%，连续成为加拿大基准股指第二大被做空的标的。

面对着跌跌不休的股价，加拿大鹅CEO Dani Reiss多次表态试图挽回投资者的信心。在第三财季后的电话会议上，Dani Reiss表示，加拿大鹅已经成功打入新市场，推出新产品，并增加了产能来满足两个渠道不断增长的需求。

但他的连续表态并没有拯救加拿大鹅的股价。第三财季财报公布的当天，加拿大鹅股价一度跌至51.17美元，日内跌幅一度超过13.5%。

因为加拿大鹅日渐走低的利润率没有逃过投资者的火眼金睛。从第三财季的数据来看，加拿大鹅直接面向消费者业务（包括网上商店和实体店）的利润率为76.1%，不及一年前同期的76.5%，批发部门的利润率也由51%降至48%；而最新的第四财季报告则加深了这一趋势，直接面向消费者业务的利润率为73.5%，批发部门的利润率则降至36.7%。

还能起飞吗

“25%的增速不低了，高于市场平均增速的两倍。”要客研究院院长周婷表示，现在奢侈品市场本身没有回落，但大品牌普遍增速放缓，高端小众品牌市场增速更快；而加拿大鹅的产品过于单一，未来是否可以长线发展的确面临瓶颈。

加拿大鹅决定把宝押在新市场的开拓和新渠道的挖掘上。在此次财报中，加拿大鹅表示，由于将加大在中国的投资，同时还有新开门店等动作，预计当前财季将会出现较大幅度的亏损。

去年，加拿大鹅已经行动起来，在全球共开设5家新店，其中2家在中国。上月，加拿大鹅还宣布将开设6家新店，2家在欧洲，1家在美国，3家在加拿大。

或许这一选择是对的。财报显示，加拿大鹅直接面向消费者的业务从一年前的43%升至52%，对批发客户的销售额也有所增长，而直接面向消费者业务的利润率要高于批发业务。在加拿大鹅披露的三个市场中，消费需求的增长不一，加拿大增长28.2%，美国增长36.3%，北美以外的其他地区增长了60.5%。

不过，在实现营收之前，加拿大鹅还需要走过一段阵痛期，毕竟新的门店和新的市场都需要付出高额成本。“渠道扩张的成本和市场竞争仍将是加拿大鹅面临的风险。”彭博社曾这样评论。

周婷对北京商报记者分析称，如果美国市场疲软，而中国市场才刚刚开始，对加拿大鹅的营收会是个大影响，因为刚刚进入，市场覆盖率不够，销售无法持续。对于财报后股价的大跌，以及对竞争和渠道扩张风险的应对措施，北京商报记者联系了加拿大鹅媒体联络中心，不过截至发稿并未收到回复。

北京商报记者 陶凤 汤艺甜/文 李烝/制表