资管新规落地已满一周年，券商资管业务降温显著。5月8日，北京商报记者注意到，根据中国证券业协会最新公布的证券公司2019年一季度经营数据显示，131家证券公司当期实现营业收入1018.94亿元，券商各主营业务板块中唯资管业务收入同比出现下滑，当期资管业务净收入57.33亿元，同比下滑15.43%，资管业务在营业收入中占比为5.63%，这一指标也同比下滑4.65%。在分析人士看来，券商资管业务收入下滑，主要是受到了资管新规“去通道”业务要求的影响，管理规模缩水，未来夯实主动管理能力成为券商资管的唯一出路，真正考验各家机构投资能力的时代已经到来。

资管业务收入同比降15.43%

从中国证券业协会最新发布的131家券商2019年各主营业务收入数据上看，一季度券商自营业务“吸金能力”最强，证券投资收益（含公允价值变动）为514.05亿元，同比增长215.17%，收入占总营收比重超过五成，同比增长25.72%，各主营业务中仅资管收入同比出现下滑，当期资管业务净收入为57.33亿元，同比下滑15.43%，营收占比下滑了4.65%。

其他主营业务方面，131家证券公司当期各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）221.49亿元，同比增长13.77%；证券承销与保荐业务净收入66.73亿元，同比增长19.5%；财务顾问业务净收入20.95亿元，同比增长15.17%；投资咨询业务净收入7.15亿元，同比增长5.15%；利息净收入69.04亿元，同比增长4.94%。当期131家券商实现净利润440.16亿元，同比增长86.83%，有119家公司实现盈利。

值得一提的是，35家A股券商在全行业券商中净利润占比超过85%。Wind数据显示，35家A股上市券商2019年一季度共实现营业收入976.64亿元，同比增幅51.39%，合计实现净利润377.89亿元，同比上涨86.6%。此外，据中银国际证券统计，35家A股上市券商合计自营、经纪、信用、投行、资管业务收入占比分别为43.93%、18.68%、9.22%、10.3%、9.6%，资管业务同样在全业务中呈现唯一整体下滑态势。

业绩下滑有望改善

在首创证券研发部总经理王剑辉看来，券商资管收入下滑主要是因为资管新规后通道类业务逐渐退出历史舞台，使得券商整体资管规模暂时出现下滑，尽管目前券商在努力通过主动管理和其他的合规产品来替代原有的通道业务，但目前这种替代速度还不能满足需求，跟不上“去通道”速度。

回望2018年4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》下发, 100万亿元的大资管行业开启强监管模式。券商资管在整体“去通道、降杠杆”背景下，被迫走上了转型之路。

不过王剑辉进一步指出，目前多数券商已经进入“去通道”后期阶段，大部分通道产品基本已经完结，未来这种下滑的局面不会再持续。同时他表示，券商一季度业绩下滑也受到了季节性因素的影响。“很多资管客户在年初不一定会很积极地对自己的资管组合增仓加码，大概二三季度以后，对全年的资金需求大致心里有底了，才会加大资金投入到委托资产管理中来，未来两个季度的资管业绩下滑状况会显著改善，特别是随着行情的变化，这种改善可能会加速到来。”

不难看出，资管新规落地后，我国券商资管业务进入转型的关键阶段，业绩和规模的下降、收缩调整在所难免。

华宝证券研报显示，根据中国基金业协会和Wind数据统计，截至2018年底，券商资管总规模为14.32万亿元，同比降18.71%。其中，集合资产管理计划1.91万亿元，同比降低 9.41%；单一（定向）资产管理计划 10.99万亿元，同比降低 23.62%；专项资管计划规模1.41万亿元（含ABS），同比上升 27.42%，以通道业务为主的单一（定向）资管计划规模收缩明显。

夯实主动管理能力

事实上，在监管高压之下，券商资管依赖通道业务野蛮生长的时代已经结束，积极拥抱主动管理成为大势所趋。

王剑辉认为，除去通道业务本身的原因，券商资管还需在主动管理产品的开拓上花更多的精力，毕竟这项业务才能真正体现券商资管的价值。

在英大证券首席经济学家李大霄看来，资管新规之后通道业务的退却，意味着真正的资管业务时代到来，对券商主动管理的研究能力、投资能力、产品开发能力都会带来巨大的挑战。“原来的券商研究大多做卖方业务，其实更重要的还是买方业务的培养，这个是现在券商所忽视的。”李大霄对北京商报记者表示。

那么，券商应该如何夯实自身的主动管理能力？王剑辉指出，可以进行投研能力的综合提升，向机构和个人输出投研服务，帮助客户研判市场走势，提升资产配置能力。另外，加强各部门的内部协作，比如在固定收益方面，资管部门应该跟固定收益部门有更多的沟通来对债券品种判断做出更准确的把握。

华宝证券分析师徐丰羽表示，在资管行业格局重构的时代，各类资管机构在统一监管标准下重新竞争。券商资管想要在竞争中拔得头筹，应当依靠券商牌照充分发挥“全业务链”优势，利用证券公司各个业务板块，链接资管业务资金端、产品端及资产端，以证券公司全牌照优势的“不变”应对行业格局的“万变”，逐步回归券商资管“代客理财”的本质。

北京商报记者 孟凡霞 实习记者 马嫡