已至“不惑”之年的雅戈尔再次高调表态将回归服装主业。雅戈尔日前宣布，不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。在业界看来，此次“去投资化”的表态，是2016年其宣布回归服装主业后的又一标志性动作。雅戈尔目前三大支柱业务是地产、投资、服装“三驾马车”。此前，地产、投资两大业务的“快钱”模式以及远高于服装业务的净利润，让雅戈尔乐此不疲。但随着地产、投资业务在多种因素影响下逐渐显现出极大的不确定性，也在实质上加速了雅戈尔回归主业的进程。无论是主动出击还是无奈之举，如何再造服装主业仍是摆在雅戈尔面前的一道现实考题。

再次强调回归

雅戈尔发布的公告称，已于日前召开第九届董事会，审议通过了《关于投资战略调整的议案》，为了实现价值最大化目标，公司拟对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。

这已不是雅戈尔第一次提出回归服装主业了。自2016年以来，雅戈尔一直在对外表态，数次强调将回归服装主业。同时，雅戈尔集团董事长李如成高调宣布“五年时间再造一个雅戈尔”。

其实，雅戈尔的金融投资史也是中国投资业的缩影。早在1999年，雅戈尔就首次涉足金融投资。对此，雅戈尔在公告中指出，这既有政策方面的原因，也有对产业发展、多元化战略的考量。

1999-2005年期间，雅戈尔陆续投资了中信证券、广博股份、宜科科技（后更名为汉麻产业、联创电子）、宁波银行等。2005年，股权分置改革全面铺开，资本市场步入了快速发展期，雅戈尔持有的金融资产市值急速增长，一度超过 200亿元。

以此为时间节点，雅戈尔经综合研判既有业务发展的资金需求以及资本市场的发展前景，雅戈尔于2007年提出“三驾马车”的发展战略，在稳健发展服装、地产业务的基础上，审慎探索投资业务。

在此后的12年间，雅戈尔见证了资本市场的高速发展，也随之经历了投资收益的起伏波动，由此给投资者带来了估值判断的复杂化和未来预期的不确定性。

雅戈尔认为，基于资本市场的价值体系，多元化经营的公司通常被给予较低的估值。因此，在雅戈尔创业40周年之际，雅戈尔高管层表示，为实现公司价值最大化的目标，公司拟对发展战略作出调整。

是觉醒也是无奈

作为一个服装品牌，投资与地产业务一直被视为雅戈尔的副业。在投资业务之外，雅戈尔自成立之初即开始涉足地产业务：1990年代，雅戈尔先后在宁波、苏州等地开发住宅、别墅、商务楼等各类物业，2004年曾一度成为长三角地区高价拿地的“地王”。 此后，雅戈尔在地产方面的动作也时常见诸报端。

雅戈尔之所以对副业乐此不疲，无非是副业相对于服装主业拥有“快钱”模式与高净利。财报显示，2015年-2017年三年间，雅戈尔的投资和地产业务占其总营收最高时达到70%，最低时也达到了约一半；在净利上则远超服装主业。

进入2018年，雅戈尔服装主业“回暖”，但净利仍不能“匹敌”副业。据雅戈尔4月29日发布的2018年年报显示，其2018年实现营业收入96.35亿元，同比下降2.07%；实现净利润36.77亿元，同比增长11倍。其中，时尚服装板块完成营业收入 56.44亿元，较上年同期增长 13.22%。实现归属于上市公司股东的净利润 8.298亿元，较上年同期增长 9.34%。由此可以看出雅戈尔服装业务营收已达到总营收的58%，但净利却仅占总净利的22%。

副业成绩单可谓亮眼，但背后却显现出多因素影响下的行业不确定性。梳理雅戈尔近年来的财报不难发现，其地产业务时有波动。2018年，雅戈尔地产板块完成营业收入 39.912亿元，较上年同期降低 17.79%，实现归属于上市公司股东的净利润 10.49亿元，较上年同期降低 14.51%。同时，投资业务也起伏不定，2017年其投资业务出现亏损，2018年则实现投资收益32.073亿元，较上年同期增长 5.25%。

事实上，从雅戈尔对投资业务的表态中，不仅可以解读出其回归服装主业是觉醒，也可以嗅出一些无奈的味道。

雅戈尔称，基于已经明确聚焦服装主业的战略思路，为了减少资本市场波动对其不确定性影响，使得投资者以及资本市场对公司的认识、判断更清晰、更明确，公司拟不再新增非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目，集中资源深度挖潜，争取推动雅戈尔的服装主业迈上新的台阶，为投资者创造更大的价值。

“快”与“慢”的抉择

商人是逐利的，从这个维度来看，雅戈尔从发轫即布局三驾马车也在情理之中。对此，中国社科院工业经济研究所企业管理研究室副研究员赵剑波曾在接受媒体采访时表示，雅戈尔地产、投资、服装“三大支柱”的业务格局具有一定的战略优势。由于服装行业进入门槛低，竞争激烈，雅戈尔最初选择三大板块共同运营有利于分散经营风险，当然，地产与投资相对于服装行业而言，效益更高。

靠副业挣惯了“快钱”的雅戈尔，能否适应回归主业后的“慢节奏”？其实从雅戈尔在2015年制定的“4个1000”的战略发展规划中，也可以看出李如成的决心。在这份战略发展规划中，雅戈尔称要五年时间培育1000万名年消费额在1000元以上的活跃会员、建设1000家年销售额在1000万元以上的营销平台的发展目标。

特别的是，自2016年正式提出回归服装主业以来，雅戈尔在主业上的布局动作不断。2016年10月，雅戈尔与欧洲五大顶级面料供应商签署战略合作协议，共同打造中国服装行业高端成衣和定制品牌MAYOR。李如成表示，在“五年再造一个雅戈尔”中，将投入100亿元进行面料、工艺、品牌的强化以及销售渠道提升。

2018年5月，雅戈尔发布公告称，将增资纺织公司新雅农科，这是雅戈尔纺织与关联方盛泰针织在2015年共同出资成立的公司，以此来进一步巩固和强化公司纺织服装板块的全产业链优势。

同年10月，雅戈尔宣布“中国原创，世界唯一”的汉麻产业取得突破性进展，已经在汉麻时尚（服装）应用的基础上，成立了汉麻家装和汉麻家居事业部，着重发力汉麻的应用市场，涵盖了服装服饰、家居生活两大系列品类。

尽管如此，有业内分析人士认为，雅戈尔回归服装主业面临的挑战仍然不少，“如今距离雅戈尔提出‘五年再造计划’已时间过半，其业绩虽有回暖，但距离支撑发展尚存距离，此外，其‘4个1000’进度把握也需注意”。

就“4个1000”的战略发展规划落地情况等，北京商报通过邮件形势联系采访雅戈尔，但截至发稿，尚未得到回复。

纺织服装管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄则分析称，雅戈尔在服装产业目前处境尴尬，无法吸引年轻消费者，“目前雅戈尔品牌老化，虽然店铺在一线城市到小城市都有布局，范围较广，但是在大城市布局的象征意义大于实际意义”。北京商报记者 钱瑜 白杨（图片来源：雅戈尔体验馆官微）