北京时间3月21日凌晨2时，美联储2019年第二次公开市场委员会会议（FOMC）议息会议决定暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。

美联储会后公布的声明显示，全体FOMC成员一致投票同意，保持2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。美联储还单独发布关于缩表的声明表示，从今年5月起，将每月缩减资产负债表（缩表）计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表，计划5月提供更多市场操作的细节。

据路透社此前报道，鲍威尔表示，当前利率“适宜”且“大致中性”。

纽约联储主席John Williams在接受路透社采访时也称，对美国目前的利率水平感到满意，并认为除非经济增长或通胀意外走高，否则无需再次提高利率。当被问及是否会在受到某种冲击而再加息时，他说：“这需要这些因素中的一个或多个意外上行，经济增长或通货膨胀将需要一个新的前景，以恢复加息。”

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17位官员中11位认为年内无需加息

FOMC在今日凌晨的会后声明中表示，在采取任何进一步加息决定前，将继续保持”耐心“。在周三参与利率政策制定的17位官员中，有11位认为美联储今年根本不需要加息，远远高于去年12月的两位。

此次声明关于经济状况的描述较1月出现了较大变动，评价也更为负面和消极。

声明强调，经济活动从四季度起由稳固增长转而放缓，而1月的声明并未提及经济活动放缓。此外，声明还显示显示，一季度以来，家庭支出和固定资产投资增长更为缓慢。而1月的声明称，家庭支出持续强劲增长，固定资产投资较今年稍早时候的快速增长有所缓和。

声明也提到了2月非农数据的变化，但仍对就业水平评价较高，“最近几个月平均来说新增就业稳健，失业率仍处低位。”

美国2月非农就业人口变动增加人数创17个月来新低。美国2月非农就业人口仅新增2万人，而预期为18.1万人。但是，2月失业率从4%下降至3.9%，这已接近1969年以来的最低水平，就业薪资也稳步上升。

另一个较大的变化在于，此次声明直言，通胀同比增速总体下行，主要源于能源价格下跌。但剔除核心食品与能源的核心通胀仍接近2%。基于市场的通胀补偿指标保持低位，基于调查的长期通胀预期指标几乎未变。

会议还更新了美联储官员们的利率预期点阵图，发布了对通胀、失业率和经济增长的预期。

值得注意的是，此次会议进一步下调了2019年和2020年经济增长预期，2019年预期为2.1%，低于去年12月预期的2.3%，而去年9月的预期为2.5%；

2020年预期为1.9%，去年12月预期为2%，2021年维持预期1.8%不变；

同时进一步下调的还有2019年至2021年的PCE（个人消费支出）价格指数，2019年PCE通胀率为1.8%，去年12月预期1.9%，去年9月预期为2.0%；

2020年和2021年预期均由2.1%下调至2.0%；

更长期的PCE中位数预期保持不变为2.0%。

美联储最新公布的点阵图，暗示今年不加息。

点阵图方面，美联储普遍下调未来三年利率预期。2019年预测中位值为2.4%，去年12月预计为2.9%，这也就意味着今年不会再加息。2020年和2021年预测中位值为2.6%，这意味着直到2021年年底，最多加息一次。

而对比去年的点阵图，去年12月，美联储对2019年底联邦基金利率的预测中位值为2.9%，暗示2019年将加息两次，去年9月和6月的点阵图皆暗示，预计2019年将加息三次，预计的中位值为3.1%。

声明发布后，美元、英镑下跌，10年期美债收益率大跌至14个月低位。离岸人民币对美元一度涨破6.68元关口，日内涨近380点。美股在决议后一度集体转涨，收盘时标普下跌0.29%，道琼斯指数收跌0.55%，纳斯达克指数收涨0.07%。

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债牛还是股牛？

一个更大的美联储资产负债表将为金融市场带来更多流动性。问题在于，这是牛市的开始吗？究竟投资债券还是股市？

法兴银行明确了对国债的青睐。

加拉格尔表示，到今年9月末，美联储将停止缩表，而美联储会用购买国债的方式来抵消MBS到期带来的缩表效应。如果要保持整体资产负债表规模不变，那么美联储需要每季度净购入450亿美元的国债来抵消MBS的到期，即年购债规模高达1800亿美元。如果美国财政部每年需要1万亿美元赤字融资，那么美联储的购债就会成为核心融资来源，这也会在经济放缓时强化财政刺激的能力。

根据第一财经报道，此前，渣打策略师也表示，“预计1季度美国十年期国债将在2.6%-2.8%的区间震荡，但存在跌到2.5%的下行风险，前提是市场开始相信美联储将停止加息。” 就目前来看，似乎这一条件已经满足。

美联储议息预测表（图片来源：芝加哥商业交易所网站）

此外，美国和新兴市场债券的走强也受到流动性宽松的基本面支持。

目前，新兴市场货币走强、油价下降，应该会明显缓解央行的压力，机构预计各大央行有望持续宽松，尤其是印度和中国央行。印度央行可能将率先在今年二季度继续降息，中国央行也仍存在下调公开市场操作的政策利率的空间，各界还预计中国仍存100个基点以上的降准空间。

“只要美国不陷入衰退、美股不出现重大回调，新兴市场央行的宽松重启将打开投资周期，外资将大幅流入新兴市场债市。不过股市则需要看盈利情况。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊曾表示。他预计，中国十年期国债价格仍有走升空间，预计今年收益率有望降至3%以下，目前为3.154%。

就股市而言，目前市场对中美股市仍持乐观态度，但认为波动或潜在回调的可能性都在上升。周四，美股收跌，FAANG集体上涨，奈飞大涨超4.5%，芯片类股、银行股集体下跌。

“我们认为每股收益（EPS）还有4%-5%的下行空间，这也意味着防御性板块仍将跑赢周期性板块，标普500指数回调至2600点（目前2783点）较为合理。”摩根士丹利首席美股策略师威尔逊近期表示。同时，他认为美股2020年会出现盈利衰退，今年标普500指数将在2500-2800区间震荡。

目前，有一种市场观点认为，现在和2016年很相似（央行宽松、牛市开启），但威尔逊表示，当前的产能缺口和2016年大不相同。以美国为例，2016年一季度，美国的产能缺口仍为负的名义GDP的1%，而如今已经到了正的1.27%，这意味着盈利压力开始显现，而当时盈利仍在不断复苏。对于其他新兴市场而言亦是如此，盈利压力和债务积压上升，因此机构也判断，当前的超跌反弹并不宜与“V型复苏”画上等号。

就A股而言，机构则普遍认为，年初至今快速的上涨已经使股价领先于基本面，当大盘来到3100点时，此前持续流入的北上资金、产业资金开始出现撤出的迹象。即将发布的3-4月的业绩和经济数据可能使市场情绪降温，而监管层对杠杆资金使用的容忍度也需要密切关注。

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美联储未来利率走向哪？

截至北京时间3月20日17时，芝加哥商业交易所(CME) “美联储观察”显示，5月份利率会议保持现有利率的概率为96.7%。全年维持利率不变的概率为73.3%，降息25个基点的概率为23.6%。

路透社此前报道指出，美联储高官发出“鸽派”言论，令外界注意到美联储或许必须思考降息的可能性。

有媒体分析指出，目前，联邦基金利率目标区间为2.25%至2.5%。一旦美国经济未来陷入衰退，美联储降息的空间将比较有限。

国泰君安宏观团队分析认为，考虑到美国薪资增长下的通胀压力，以及仍高于潜在增长的GDP增速，美联储可能维持暂停加息与逐步结束缩表的组合，重启降息时机尚不成熟。

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中国央行如何应对？

光大证券研报指出，对市场而言，美联储暂停加息和下调增长预期的影响不大，而如何结束缩表、何时结束缩表可能是关注的焦点。

今年以来，美联储频频放“鸽”，多家海外央行态度也进一步转“鸽”，欧盟委员会、英国央行、澳洲联储纷纷下调各自2019年预期经济增速，印度及埃及央行宣布降息。那么，中国央行是否也会迎来降息呢？

东方金诚国际信用评估有限公司指出，中国2月社融和M2增速均有所回落，表明当前“宽信用”进程仍是一波三折。后期监管层有可能进一步加大“宽货币”力度，甚至不排除“降息”的可能。“降息”的具体方式或有两种选择：一是直接下调央行7天期逆回购利率；二是加大定向中期借贷便利(TMLF)操作力度，推动向民营和小微企业的定向降息。

中信建投证券研报也表示，美联储的加息周期进入尾声，这将使外部环境对中国货币政策的约束进一步放松，货币政策将更多的聚焦于国内的同时，国内降息空间打开，今年降息可期。

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全球多个不确定性支撑暂停加息

根据《每日经济新闻》报道，除了美联储，全球主要的极大央行在今年以来都已经接连释放了鸽派信号：欧洲方面，欧洲央行已将加息的预期从2019年夏季推迟至年末。今年2月以来，印度、澳大利亚、埃及等更多央行加入鸽派行列，全球央行似乎同步转向。

华泰证券认为，美国货币政策对发达经济体的牵引作用明显大于新兴经济体(尤其是在降息周期)。中国的货币政策在过去20年中绝大多数时间都是“以内为主”，华泰证券预计今年中国的货币政策取向“偏松”，但不会因为美国的快速“转鸽”，而盲目跟随。

“随着全球各国经济周期相关性大大增强，美国货币政策外溢影响也愈发凸显。发达经济体经济波动具有相当强的同步性，政策协调具备时间一致性，降息同步性更强，加息注重相机抉择。而大多数新兴经济体在经济周期、金融周期、通胀周期上都有较大分歧，货币政策同步性较差。除非少数金融危机时刻，面临资本外流较大压力，才会有短时间的跟随行为。”华泰证券在研报中写道。

“欧洲方面，刚刚退出量化宽松政策的欧洲央行面对经济寒风的侵袭，态度也有所转变。2018年四季度欧元区GDP季环比增长0.2%，为近4年新低，欧央行已将加息的预期从2019年夏季推迟至2019年年末。此外，若英国最终无协议脱欧，或者出现其他未知风险并导致欧元区经济出现大幅下行，欧洲央行重启宽松的可能性将大增。亚洲方面，由于通胀低迷始终没能开始货币正常化进程的日本央行，在今年将更趋谨慎。日本央行预计，今年内不会改变宽松政策立场。新兴经济体更是“山雨欲来风满楼”，2月以来，印度央行意外降息25个基点，澳大利亚央行也发出了“鸽”派暗示，埃及央行更是出乎意料地宣布降息100个基点。短短3-4个月的时间，各国央行纷纷掉头，发出2009年以来最为“鸽”派的声音。”华泰证券研报中补充称。

申万宏源则认为，“2019年美国加息放缓，对新兴市场汇率压力减轻，有望吸引更多的国际资金流入。美国暂停加息有望保持美欧利差平稳。欧洲经济在金融危机之后复苏并不强劲，如今又有英国脱欧悬而未决，对英国和欧元区经济都是负面影响，英国投资数据已经下滑。在美国进入加息周期后，美欧长端利差逐渐扩大。欧洲央行重启宽松的货币政策，这对美元形成升值压力，这也是暂停加息的原因之一。”

（以上部分内容综合整理自中新经纬、澎湃新闻、每日经济新闻等）