作为国内较早涉足互联网营销领域的公司，2014年上市的腾信股份（300392）在登陆A股的四年间可谓经历了大起大落。上市之初，受到投资者追捧的腾信股份股价曾一路飙涨并在2014年11月赶超贵州茅台，一度获得“股王”的殊荣。然而，随着2016年、2017年业绩连续出现亏损，腾信股份昔日股王的光环已然失色。如今，在2018年前三季度继续亏损的背景下，腾信股份近期不得不“卖子”寻求自救，但由于存在调节利润的嫌疑，公司的这一举动引发了监管层的关注。

接连剥离资产被疑规避退市

2018年第四季度，腾信股份接连进行了三起关于股权或债权的转让事项。而对于已经连续两年亏损且在2018年前三季度亏损0.66亿元的腾信股份而言，是否存在通过出售资产调节利润以规避退市风险的目的，则要打一个问号。

1月2日，深交所向腾信股份下发了关注函。关注函内容直指腾信股份资产出售事项。据了解，2018年12月29日，腾信股份披露公告称，将持有的北京云微星璨网络技术有限公司（以下简称“云微星璨”）35%股权，转让给神州中金（北京）投资有限公司（以下简称“神州中金”），且已收到全部股权转让款5200万元。

在此之前，腾信股份还在2018年10月将持有的上海数研腾信股权投资管理中心（有限合伙）8860万元债权，以6379.2万元转让给了银华恒盛国际资产管理（北京）有限公司。另外，腾信股份将北京火钳刘明文化传媒有限公司（以下简称“火钳刘明”）8.6637%股权，以3000万元的价格转让给了神州中金。

提及密集转让股权或债权的初衷，腾信股份解释称，是为加快资金回笼，补充流动资金，调整和优化公司资产结构。而一系列的资产腾挪，对腾信股份2018年业绩来说，无疑将带来不同程度的积极影响。诸如，转让火钳刘明8.6637%股权，预计给腾信股份2018年增加投资收益2000万元；转让债权事项影响腾信股份2018年利润6379.2万元。

多次提示暂停上市风险的腾信股份，接连出售资产的目的引起监管层的注意。在1月2日下发的关注函中，深交所要求腾信股份说明，公司出售股权、债权的会计处理，预计对公司2018年度净利润产生的影响，以及是否存在通过出售资产调节利润规避退市风险的情形。

标的亏损却溢价98倍出售

需要指出的是，腾信股份拟出售的云微星璨，净利润在2018年1-9月处于亏损状态，然而，标的价格溢价率却高达约98倍。神州中金缘何高溢价收购亏损标的引发市场关注。

云微星璨成立于2015年4月14日，注册资本为76.92万元。经营范围包括技术推广服务；软件开发；计算机系统服务等。

2015年5月，腾信股份出资1000万元，通过增资的方式，取得云微星璨35%股权。从转让前云微星璨股权结构来看，腾信股份持股比例最高，为云微星璨第一大股东。腾信股份未参与云微星璨日常经营工作，且无实际控制权。据腾信股份提供的云微星璨财务数据，2017年以及2018年前三季度，云微星璨实现净利润分别为-607.66万元以及-281.14万元，均处于亏损的状态。

虽然云微星璨2017年以及2018年1-9月净利为负值，但腾信股份此次转让云微星璨35%股权溢价率却并不低。根据数据，云微星璨截至2018年9月30日归属于母公司股东权益账面值为151.98万元，此次交易归属于母公司股东权益账面评估值为15038.41万元，评估增值率9795%。在关注函中，深交所要求腾信股份就标的估值合理性等作出说明。

值得一提的是，此次股权转让接盘方的资金来源也遭到质疑。根据腾信股份介绍，神州中金是一家从事于股权投资、并购重组业务的综合性投资公司。北京中睿融汇投资管理有限公司持股70%，为神州中金第一大股东，但截至2018年9月30日，神州中金的资产总额992.34万元，所有者权益仅991.34万元。2017年及2018年1-9月净利润均为负值。且天眼查显示，神州中金存在两起被列入经营异常名录的记录，列入原因分别为“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假”、“通过登记的住所或者经营场所无法联系”。

神州中金缘何接盘亏损标的，接盘资金又来源于何处？针对相关问题，北京商报记者拨打天眼查显示的神州中金联系方式，但对方表示并非为神州中金。

在关注函中，深交所亦要求腾信股份说明，神州中金支付股价转让款的资金来源以及资金是否与腾信股份、腾信股份持股5%以上的股东、董事等存在关联关系或潜在关联关系。 

在资深投融资专家许小恒看来，监管层主要是关注资金来源的合法合规问题。“一些不具备资金实力的企业通过高杠杆收购等方式筹措资金，不仅可能向证券市场传导金融风险，还容易诱发关联方的利益输送等违法违规行为。”许小恒如是说。

上市四年风光不再

对于腾信股份而言，登陆A股四年，昔日的风光早已不在。据悉，上市初期腾信股份股价曾力压同期牛股贵州茅台，一度坐上“最贵A股”的宝座，使得腾信股份一时风光无限。但如今，腾信股份股价一落千丈，净利润也从上市之初的连年增长，“沦落”到如今靠“卖子”求生。

腾信股份主营业务是基于腾信创新大数据系统的营销信息采集和精准分析，为客户提供互联网广告发布类服务和网络公关类服务。腾信股份成为A股一员的时间并不长。由资料来看，腾信股份2014年9月登陆创业板。上市初期，腾信股份股价一度飙涨，并赶超当时贵州茅台股价成为A股“股王”。此后，腾信股份股价在2015年6月创出上市以来历史最高价，盘中达到220元/股。

但之后，腾信股份的股价便步入下行通道。以后复权股价来看，1月2日，腾信股份股价报收49.94元/股，较腾信股份上市以来最高价440.21元/股，折价88.66%。自2015年6月1日至2019年1月2日，腾信股份区间累计跌幅达到87.01%。

而腾信股份股价持续低迷与公司业绩上市不久后即出现大“变脸”不无关系。数据显示，2014年上市当年，腾信股份实现归属净利润8954万元，同比增长15.67%。2015年实现归属净利润则为1.47亿元，同比大增64.38%；然而，上市两年后，腾信股份在2016年出现亏损，当年亏损金额高达2.66亿元，可谓是遭遇业绩“滑铁卢”。2017年，腾信股份归属净利继续亏损，2018年1-9月亏损金额约为0.66亿元。

在业绩亏损的背景下，腾信股份还一度深陷涉嫌单位行贿罪的舆论漩涡中。2017年12月，腾信股份因犯单位行贿罪，被判处罚金2000万元。

针对相关问题，北京商报记者致电腾信股份董秘办公室进行采访。但对方电话未有人接听。

北京商报记者 高萍