BAT是整个中国互联网的缩影，从近几个季度财报看，它们都或多或少地受困营收和利润增速放缓，甚至在季节因素的影响下，还会出现环比下滑。

这种局面有政策影响，比如腾讯受困的游戏版号暂停大半年，百度所处的搜索推广（互联网广告）已经严加监管多年……放在更长的互联网发展史上，似乎到了互联网薄利期。

首先，互联网人口红利消逝的“狼来了”真的来了。

以往，大家都在争夺增量用户，只要用户总规模增加，即便多数采用“薄利多销”的模式，总营收和利润仍然增长惊人。从财务模型上看，由于成本控制的天然优势，用户维度的“薄利”反而是企业维度的“暴利”，在规模效应的加持下，互联网公司反倒呈现高毛利高净利的局面。

但现在人口红利逐渐消逝，头部产品的竞争变为用户使用频次和用户时长的争夺。一天只有24小时，腾讯、百度、头条、阿里……不同产品也都变成了同一个维度的竞争者，互联网厮杀越来越像“零和博弈”。

这就意味着，即便是强势的巨无霸比如腾讯、阿里，也要持续地投入资源，让成本控制变得更加困难。否则，微信打下的江山，为何想让微视去守？因为最大对手不是IM软件，而是抖音、快手。

其次，互联网从消费领域渗透到产业维度，企业面临转型。

这是被BAT盖棺定论的方向。百度大举进入AI领域，百度CEO李彦宏多次强调，AI不是互联网的分支，而是替代者，科技行业需要从互联网时代进入AI时代。腾讯CEO马化腾和阿里董事局主席没有这么激进，但也认同了互联网下半场的理论——马化腾定义为消费互联网到产业互联网的转变；马云则抛弃了电子商务，全面拥抱新零售、新制造……

转型成为必然，投入也就成为必须，不管是投资还是研发，BAT都需要拿出不菲的现金去豪赌未来，短时间内甚至看不到营收，更别说利润。从财报上看，百度的无人驾驶、腾讯的云计算、阿里的新零售都是亏损性项目。

最后，互联网企业与传统企业的融合不仅是财务模型（支出和产出）的转变，也意味着互联网商业模式所依赖的供给关系的转变。

仍以BAT为例，占大头的是广告营收，三巨头这方面每年拿下2500亿元的收入，相当一部分的广告主是传统企业。以往，互联网企业与传统企业在产业链的上下游各司其职，拥有海量用户的互联网企业，乐于做营销平台，传统企业找不到用户，乐于献出这部分营销支出。

但现在，互联网不只是互联网企业的互联网。传统企业也能依赖微信、微博的通用功能触达用户，而不是盲目地付费营销。而一旦支付费用，传统企业对互联网服务商的要求也越来越高，不仅希望产品营销，还希望改善运维效率甚至生产效率。

从这一点看，与其说互联网企业主动拥抱B端生意，倒不如说在经济转型趋势下产业链双方不约而同达成的新默契。

新默契，当然也意味着新的角力场，新的财富分配模式。规则未定的过渡期，纯互联网企业进入薄利期，是必然的。

北京商报评论员 张绪旺