自大发审委运行以来，IPO市场审核给人最直观的感受便是过会率低，而券商IPO保荐业务成绩如何呢？经统计，单从保荐IPO企业上会数量来看，中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）在行业处于领先地位。不过，保荐的“质”更能体现一家券商的保荐能力。若以保荐IPO企业上会数量在10家（不含10家）以上的券商为基准，其中华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）交出满分的过会率答卷，而国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”）则成为过会率“垫底”的券商。在业内人士看来，未来券商行业的集中度越来越高，尤其是大券商之间的竞争，更应该是项目质量上的竞争。

中信证券保荐数夺魁

经北京商报记者统计，从保荐的IPO企业上会数量来看，中信证券拔得头筹。

据同花顺iFinD统计数据显示，自去年10月17日至今年10月9日，大发审委共审核了260家公司的首发申请，其中140家公司的首发申请获通过，通过率为53.85%。这260家企业的IPO项目大约被60家券商包揽，其中有5单IPO项目为联席保荐的情况。若对联席保荐IPO项目进行剔除后重新计算，52家券商分食了近一年来255家企业的IPO项目。

具体来看，52家券商中，5家券商保荐IPO的企业上会数量在5家（含5家）以上，IPO企业上会数量在10家（含10家）以上的共有8家券商，包括中信证券、中信建投股份有限公司（以下简称“中信建投”）、广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”）、招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）、国金证券等券商。这8家券商，合计保荐的IPO企业上会数量为120家，占审核企业数量近五成的比例，可以说是近一年中IPO保荐业务中的主力军。

从单家券商保荐IPO企业上会的数量来看，中信证券达到25家，遥遥领先其他券商。中信证券承接了浙江力邦合信智能制动系统股份有限公司、青岛银行股份有限公司、广东丸美生物技术股份有限公司等公司的IPO项目。中信建投、广发证券、招商证券3家券商保荐IPO上会企业数量分别为17家、16家、16家，国金证券、华泰联合证券的保荐IPO企业上会数量分别为13家、11家。

不难看出，仅从保荐IPO企业上会数量这一指标来看，中信证券无疑是券商投行保荐业务的顶尖代表。而与之形成鲜明对比的是，包括南京证券股份有限公司、财通证券股份有限公司（以下简称“财通证券”）等在内的17家券商，过去近一年的时间，保荐的IPO企业上会数量仅为1家。换言之，这17家券商合计保荐的IPO企业上会数量不足以与中信证券一家券商相匹敌。

据同花顺iFinD统计数据显示，自去年10月17日至今年10月9日，华西证券股份有限公司、浙商证券股份有限公司、平安证券股份有限公司保荐的IPO企业上会数量均为2家。

国金证券过会率“垫底”

相比起保荐的数量，各家券商的保荐质量则更具看点。

据同花顺iFinD披露的数据计算发现，涉及的52家保荐券商中，有11家券商保荐的项目过会率为100%，不过其中有9家券商保荐IPO企业上会数量仅为1家。著名经济学家宋清辉认为，在过会率达到100%的保荐机构中，由于大多数券商保荐企业数量仅为1-2家，因此以此来计算过会率作为衡量券商的保荐能力标准，结果难以服众。

若以保荐IPO企业上会数量在10家以上(不含10家）的券商为基准计算，7家券商保荐的IPO企业中，过会率在50%以上的券商有5家。以这一指标来看，华泰联合证券无疑是7家券商中的佼佼者。

据同花顺iFinD统计数据显示，自去年10月17日至今年10月9日，华泰联合证券共保荐了深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司、江苏金融租赁股份有限公司等11家企业的IPO项目，而这11家企业全部过会。

目前广发证券保荐的IPO企业通过率位列第二，广发证券保荐的16家IPO企业中，11家企业的首发申请均成功过会，过会率为68.75%。相比之下，表现最差的非国金证券莫属，国金证券保荐IPO企业成功过会的为5家，过会率尚不足四成。在这7家券商中，国金证券也是保荐的IPO企业过会率“垫底”的券商。

数据显示，在过去近一年的时间里，国金证券保荐的IPO项目中，取消审核、暂缓表决情况均出现过一次。从被否数量来看，国金证券保荐的IPO企业中有6家被否，包括福建省闽华电源股份有限公司、浙江春晖智能控制股份有限公司首发申请均被否。目前，国金证券的IPO保荐项目被否率达到46.15%，也是上述7家保荐IPO企业上会数量10家以上的券商中被否率最高的。

此外，从近一年保荐企业的过会率上看，除了国金证券外，保荐IPO企业数量排名居前的中信证券的过会率排名也并不占优势。数据显示，中信证券保荐的25家IPO上会企业中，仅12家企业首发申请获通过，通过率为48%。值得一提的是，自大发审委履职以来，截至10月9日，财通证券、华创证券有限责任公司等保荐IPO项目仅为一单，而过会率却“挂零”。

“马太效应”凸显

业内人士认为，优质龙头企业的IPO项目为2018年投行业务的重点，龙头券商与中小券商投行业务差距或将会进一步扩大。未来龙头券商业务优势将进一步凸显，头部券商的马太效应愈发明显。

北京地区一位券商投行人士称，券商保荐业务的成败除了受到IPO政策影响外，更受到保荐项目本身质量的影响。“在资源受限的情况下，对一些中小型券商而言，完成一单首发上市的项目都算是突破了。”

实际上，中小型券商与大型券商的差距还直接体现在承销与保荐费的收入上。据同花顺iFinD统计数据显示，2017年10月17日至2018年10月9日期间，承销与保荐费超过亿元的券商有16家，而排名前三的为中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司”）、中信证券和华泰联合证券，这三家券商的承销与保荐费用的金额分别约为7.09亿元、6.56亿元和5.52亿元，华西证券、中原证券股份有限公司的承销与保荐费则不超过2000万元。

对于券商在IPO保荐业务上出现差异化的原因，首创证券研究所所长王剑辉认为，与券商的规模有关，大型券商比较注重团队建设，保荐人的市场份额比较大，对拟上市公司层面，品牌吸引力比较强。投融资专家许小恒则指出，由于具有完备的风控和内核体系，保荐项目将会进一步向大券商聚集。

宋清辉称，券商投行业务在步入有序合规发展新阶段的同时，也令各家中小券商背负了更大的运营压力。许小恒进而表示，券商IPO保荐项目的比拼是由项目储备数量、保荐人数量及其责任感和执业水准、是否具有完善的内控制度和内核程序、服务能力等综合因素决定。未来券商在保荐项目上集中度会逐步提高，从严审核的监管要求下，保荐机构的座次也有着很大程度的调整，一些更注重项目合规性、规范性的券商脱颖而出排名靠前，相反因冒进揽项目的中小券商人员成本、时间成本和机会成本都没有优势，生存空间将被进一步挤压。

英大证券首席经济学家李大霄补充道，“中小券商面临的业务压力会越来越大，需要差异化思考如何在现有业务体系下建立差异化的竞争优势。而大券商之间不仅是项目数量的竞争，更应该是项目质量上的竞争”。

北京商报记者 董亮 刘凤茹/文 高蕾/制表