日前，阿里发布2018财年四季报及全年业绩。财报显示，2018财年阿里实现收入2502.66亿元，同比增长58%，创IPO以来最高增速。用阿里巴巴集团董事局执行副主席蔡崇信的话说，阿里的持续强劲表现打破了“大体量定律”。但客观来看，依靠商家服务费用盈利的核心电商业务仍是营收增长的最主要驱动。曾经，千万女性消费者支撑着阿里成功在纽交所上市；如今，又是谁在支撑它创下营收增速新纪录？这是整个互联网零售行业都在关注的问题。

核心电商是主要驱动

业界用“大爆发”来形容阿里的这份2018财年成绩单。财报显示，2018财年阿里实现收入2502.66亿元，同比增长58%，创IPO以来最高增速。根据往年财报数据显示，在2015财年至2017财年，阿里营收增速分别为45%、32.7%及56%。阿里在财报中分析称，营收增长主要得益于中国及国际商业零售业务、阿里云及以菜鸟、银泰为主的新收购业务的稳健增长。

从各业务板块来看，阿里的营收构成主要分为核心电商业务、云计算、数字媒体及娱乐服务、创新业务及其他四个板块。其中，核心业务在2018财年实现营收2140.2亿元，同比增长60%，在整体营收中占比达86%；云计算业务实现营收133.9亿元，同比增长101%，在整体营收中占比为5%；数字媒体及娱乐服务、创新业务及其他分别实现营收195.64亿元和32.92亿元，在整体营收中的占比分别为8%和1%。就此来看，核心零售业务是拉动营收增长的最主要原因。

包括淘宝、天猫在内的核心电商业务，作为阿里沉淀最久、规模最大的业务，支撑集团的整体业绩理所应当。但也正是因为体量巨大，阿里的核心电商业务要打破规模约束实现增速突破并不容易。有分析称，阿里核心业务营收的高速增长是因为前期投资的新零售项目开始显现成效。但从阿里在财报中的表述来看，零售业务的稳健增长反映出了包括盒马鲜生、进口业务以及银泰百货等新零售项目的增长情况。究竟新零售给阿里的核心零售业务贡献了多大的价值，这仍需要画个问号。

对于上述问题，阿里巴巴集团CFO武卫在财报发布后的电话会议上的表述或许可以解答，他表示，上个季度阿里实现利润同比增长超过60%，数据上可以看到新零售仅占整个中国零售额的10%。

用户规模扩大支撑营收

若不能将营收增速创新高的功劳完全解释为新零售业务的贡献，那这一问题的解答还需要从阿里的核心电商业务上找原因。在阿里披露的财务报表中，核心电商业务的收入构成包括了国内零售业务、国内批发业务、国际零售业务、国际批发业务、菜鸟物流服务及其他，财年内在收入中的占比分别为71%、3%、6%、2%、3%和1%。国内零售业务作为占比最大的板块，在收入构成中又划分为用户管理、佣金、其他三个部分，在整体营收中的占比分别为46%、19%和6%。

在亿邦动力资深智库、新零售专栏作家叶志荣看来，就商业模式而言，通过搭建平台获取商家服务费用及扣点是阿里核心电商业务的主要盈利模式，进一步来说，阿里营收增速的突破主要源于能够持续获得新品牌的能力，以及不断促成的商品交易，即对线上新增流量的获取以及变现的能力。

财报显示，2018财年天猫实物GMV增速达45%，超过今年3月国家统计局公布的网上零售额32.2%的增速。此外，截至2018年3月31日，包括H&M、Marni和Yonex等国际服饰品牌均在天猫平台建立了旗舰店，入驻平台的品牌数量达到15万个。而对于淘宝来说，淘宝平台现有约150万名内容创作者，通过内容策划、短视频及直播形式帮助品牌实现精准用户触达。2018财年阿里在中国零售平台的年度活跃消费者达到5.52亿人，较上一季度末增长3700万人，同样创下IPO以来的用户增长纪录。

叶志荣分析称，包括去年的“6·18”、“双11”，以及今年赞助的春晚，其实品牌露出的不只是天猫，更多是和品牌商的联手营销。对一系列大型促销活动的投入，也意味着阿里会拥有更多的流量组织形式，这些流量资源都可能成为营收的一大支撑。而从商品交易扣点的角度来说，关键在于新增流量的获取。去年阿里新推出了淘宝亲情账号，背后的目的也是为了能够进一步扩大用户人群的年龄段，不只局限于年轻人。

实际上，对于平台型电商来说，在流量成本高企的市场环境下，想要规模性地获取新增商家并不容易，但就阿里而言，通过强化各渠道的差异化特色，可以实现这一点。

日前，淘宝发布了一份《2018中国原创设计创业与消费报告》，其中显示，淘宝的原创设计开店数持续走高，2017年较前一年增幅达到17%，共吸引近5万设计师登淘创业。从特色商家内容变现情况来看，2017年11月特色商家内容浏览的页面点击量（PV）、独立访客量（UV）分别较2016年5月增长316%和259%，每天内容UV可引导的销售额转化增长了32%。分析来看，淘宝对原创设计品牌的青睐，实则也是在摆脱单纯卖货渠道的标签，转而是要借助既有资源提供新的渠道，实现营销边界的拓展。

不惜重金铺路未来

如果说通过挖掘细分市场获取线上新增用户支撑了本财年阿里的营收增长，那对于新零售的投资就是阿里为未来铺路的选择。据国家统计局公布的数据显示，2017年中国网上零售额突破7万亿元，在社会消费品零售总额中的占比仅15%。这也意味着还有近85%的消费品零售交易是发生在线下，这也是未来如阿里等互联网零售巨头掘金的重点。

阿里对线下零售的布局已经有目共睹。资料显示，仅在2017年4月1日至2018年3月31日的2018财年，阿里就先后完成了银泰商业私有化、成为联华超市第二大股东、投资印尼最大电商Tokopedia、224亿港元入股高鑫零售、拿下居然之家15%股权等工作。

对此，电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格表示，阿里已将一线的线下零售商超都囊括在旗下，在新零售大趋势下，科技以及大数据在未来新零售的变革中，将发挥越来越大的价值。随着线上零售商不断向线下发展，线下零售商不断开展线上业务，线下线上将相互拥抱，线上线下企业间的合作方式也会从业务合作转到战略合作，甚至转变为资本合作。

投资新零售为阿里的未来发展创造了充足的想象空间，但这也不可避免地拖累了当前阿里的利润增速。财报显示，2018财年四季度，阿里调整后的EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）为194.54亿元，较上一财年同期的165.97亿元同比增长17%，但调整后的EBITDA利润率从2017财年四季度的43%降低至31%。

对此，阿里方面解释称，调整后的EBITA利润率较低，主要也是因为新零售布局、整合菜鸟网络、投资Lazada和消费不断增长的用户基础和改善用户体验等原因导致。短期的利润增速下滑显然不会让阿里停下脚步。阿里巴巴集团CEO张勇说，阿里将在2020财年达到1万亿美元的GMV目标，且未来仍将继续扩大一直在孵化的新零售业态，继续投资并进一步扩大在B2C市场的领先地位。

北京商报记者 陈克远/文 宋媛媛/制图