山西信托正站在一个重要关口。背后是过去多年的历史包袱：数起风险事件交织，业绩排在行业末游……面前则是有望带公司走出低迷的新控股股东：3月16日，山西信托增资扩股事项在山西省产权交易中心挂牌，拟引入一家战略投资者。有消息称，工商银行有可能借此入局。在业内人士看来，银行系信托的新身份将有助于山西信托的转型，但如何摆脱区域经济环境的影响，将成为山西信托能否逆袭的关键。

迫切希望引入战投

从山西省产权交易中心官方网站挂出的本次增资扩股详细信息来看，山西信托拟引入一家战略投资者，认购14.12亿-15.69亿股新增股份，持股比例为51%；同时引入一家财务投资者，认购不超过1.51亿股新增股份，持股比例不超过4.9%；原股东持股数量不变，具体持股比例将根据财务投资者认购情况确定。

引入战略投资者为本次增资成立条件，成功引入一家战略投资者，本次增资扩股即完成；若最终没有成功引入合格战略投资者，则财务投资者引入也将不成立。山西信托还提出，增资后公司注册地仍将永久设于山西太原，公司名称也需含有战略投资者和山西元素。

价格方面，则是在评估价格基础上，充分考虑信托公司牌照稀缺和控股权让渡的实际，确定挂牌价格，并根据意向战略投资者竞标情况和综合评审结果确定最终增资价格。目前挂牌价格为3元/股，挂牌期限为40个工作日，5月14日为期满日。

51%的股权，也意味着接盘者将成为山西信托的控股股东。这是继日前中融信托之后，行业内又一笔大手笔转让股权的交易。但不同于中融信托股权变动中明确的交易双方，山西信托的新股东仍然是个谜。

市场有消息称，引入的战略投资者极可能是工商银行。事实上，2017年8月，市场就一度盛传“山西信托将以增资扩股的方式引入战略投资者并出让控股权，工行有意借机拿下信托牌照，双方的洽谈已有数月之久”。一位业内人士向北京商报记者透露，双方接洽的时间或更早，在2017年前，但彼时双方均表示有确切消息及监管批复后才会公布。

对于“重现江湖”的这一消息，双方更为缄默。北京商报记者本周多次致电山西信托，但截至记者发稿前，电话未接通。工商银行对于这一事件也并未做出回复。山西产权交易所的一位相关负责人表示，通过交易所公开挂牌投资的话，符合条件的所有人都可以报名，最终谁来摘牌是完全不确定的，最后还是根据报价价格、对标的企业前景规划等来定。不过上述业内人士分析称，工行的可能性还是很大，因为从山西信托列出的条件来看，符合条件者并不多。

兑付困局伴随低迷业绩

山西信托手握的王牌，就是信托牌照，拥有着其他金融牌照望尘莫及的、能整合运用几乎所有金融工具的“特权”，一张牌照就堪称一个全牌照金控集团。“牌照稀缺性”令信托公司股权受到各路资本的追逐。但山西信托近年并未把牌照优势完全发挥出来，因为应对一件接一件的“麻烦事”已让人焦头烂额。

风险事件就是其一。从2013年被卷入山西联盛能源集团的破产案，到2018年初的3款信托产品逾期，对山西信托尽调是否到位、是否及时制定了还款计划等质疑声随着旧案新案的叠加一直不断。

对年初爆发的违约项目，山西信托最近一次表态是在2月初，2月10日、11日公司官网连发两则公告，称公司严格按照相关法律规定对项目进行管理，对风险进行隔离，并采取多措并举的办法、手段处置化解风险，为投资者的利益最大化认真履职尽责。同时还否认并斥责“以自有资金兑付”等传闻，并发出律师声明。

涉及联盛集团的项目解决进程则更是一场旷日持久的拉锯战。据山西信托官网2月2日发布的相关信托计划临时信息披露公告显示，公司于1月初就联盛管理人要求签订留债协议等事宜向投资人进行披露，并通过电话及邮件方式召开受益人大会，征求受益人意见。但截至表决结束日，收到的有效电话和邮件表决仅占信托计划全部信托单位份额的43.16%，收到的69票表决意见也全部为“不同意”，这两项均未满足《信托公司集合资金信托计划管理办法》中关于召开受益人大会的规定。

风险事件对山西信托的负面影响并不仅在信誉层面，公司近年在很多方面都已掉队。例如注册资本金的扩充，仅2016年以来，行业内就有约一半的公司实现增资，频率高到让人眼花缭乱，“百亿级俱乐部”已有5位成员，山西信托13.57亿元的注册资本金尚为当前行业平均水平的约1/3，在行业68家公司中排在第54位。

资本实力又牵制了公司的业务开展，信托资产规模排在行业末游，业绩更是连续多年“开倒车”。2013-2015年，山西信托营业收入一路下滑，规模从6.1亿元降至3.1亿元，几乎“腰斩”。净利润缩水甚至超过一半，从2013年的约2.1亿元降至2015年的9354.47万元。虽然2016年山西信托业绩有所起色，但也只是回到2012年的水平上下。2017年公司业绩再次下跌，营业收入3.1亿元，净利润7346.76万元，为近八年低点。今年初，62家信托公司在中国货币网披露了未经审计的2017年财务数据，其中，山西信托位列倒数第二。

区域性难题待解

也因如此，此次增资扩股对于山西信托至关重要。业内人士指出，按照前述猜想，如果工行入局，山西信托将变身为银行系信托公司。

此前已有4家银行系信托公司尝到甜头，分别为兴业银行控股的兴业信托、建设银行控股的建信信托、交通银行控股的交银国际和浦发银行控股的上海信托。据统计，近年这4家信托公司管理的资产规模都在行业里领跑。

“引入银行股东对于推动山西信托发展具有非常积极的意义，银行系信托公司最突出的优势是通道业务，虽然现在严监管下这个优势发挥会受到一定程度的制约，但是在项目资源、客户资源、资金资源、其他牌照公司业务协同、品牌影响力等方面仍会有很大的潜力可以挖掘和释放。”信托业资深研究员袁吉伟告诉北京商报记者。

他提到的“可能制约优势”的政策，主要是指银信通道业务的收紧。不少业内人士都认为，银行系信托公司大量承接了来自股东的被动管理性业务，但是在“去通道”的大背景下，这一模式发展恐怕难以为继。

不过也如袁吉伟所分析的，“宇宙行”的各项资源都会惠及山西信托，金乐函数分析师廖鹤凯还进一步表示，工行能帮助山西信托跳出区域性限制。不得不提的是，山西这个曾“因煤而兴”的省份，近年也“因煤而困”。山西信托在2016年年报中也坦言，山西省面临破解资源型经济困局的重大课题，存在突出短板，同时发展不足、经营粗放、规模不大、结构不优、质量不高、效益不好、创新不够的问题也仍突出。地区经济结构性矛盾突出，一煤独大局面尚未有实质性改变，区域经济环境一定程度上影响了公司的经营。

除煤炭行业，山西省内的一些企业运作也在近年出现问题，如山西信托踩雷的联盛集团和今年初违约的3只项目的融资方（山西富豪全亚林家族控制的3家企业）都曾一度显赫，企业经营不善又会给金融机构带去坏账。据央行太原中心支行公布的数据，截至2017年末，山西全省银行业不良贷款余额794.3亿元，同比下降13.3％；银行业不良贷款率3.51％，同比下降0.99个百分点，不过依然明显高于全国1.74%的平均水平。“如果工行成为山西信托控股股东，山西信托的业务发展有望全面推进，甚至不排除从行业末游跳升至中游的可能。”廖鹤凯说道。

北京商报记者 程维妙 王晗/文 张彬/制表