《分级基金业务管理指引》（以下简称《指引》）实施已满一个月，“证券类资产合计不低于30万元”的交易门槛犹如把分级基金打入“冷宫”，新规落地的一个月里，交易量出现明显下滑，分级基金整体规模也处于持续缩水状态，外加A股市场的震荡萎靡，更令分级基金雪上加霜，部分产品没能顶住压力触发下折，且大批分级基金濒临下折边缘，在监管与市场形势皆不利之际，不少基金公司也对旗下分级基金采取转型措施，分级基金可谓四面楚歌。

超八成分级B净赎回

5月1日分级新规实施后，分级基金“玩家”的投资门槛被大幅抬高，中小散户加速离场，市场参与热情随即大幅降温。

北京商报记者注意到，由于分级基金B份额中多以散户投资者为主，因此分级新规的下发对分级基金B份额的影响首当其冲。纵观5月整体分级市场，场内基金活跃度大幅锐减，存量的分级基金份额也持续萎缩。

同花顺iFinD数据显示，截至5月30日，市场上存有分级基金B份额154只，131只分级基金B份额在5月实现净赎回，占比85%。其中，基金份额中缩水幅度最大的为鹏华中证国防指数分级基金B份额，仅5月一个月时间，基金份额缩水41.59亿份，鹏华中证国防指数分级基金B份额最新披露的基金份额为10.58亿份。此外，招商中证全指证券公司指数分级基金B份额、富国中证移动互联网指数分级基金之积极收益类份额的基金份额缩水均超20亿份，5月以来分别缩水25.22亿份、20.14亿份。

放眼整个分级基金市场，5月以来，存量的分级基金数量为158只，分级基金的基金份额在短短一个月内缩水337.25亿份至2120.1亿份。将时间轴拉长，今年以来，分级市场呈现出疲软态势，同花顺iFinD数据显示，今年初，分级基金市场份额为3097.86亿份，如今这一数据在不到半年的时间里已经缩水近千亿份，缩水比例超三成。

北京商报记者注意到，分级基金大规模缩水背后，迷你分级基金频现。同花顺iFinD数据显示，截至今年3月末，市场上共有21只分级基金规模低于5000万元清盘红线，如鹏华新丝路指数分级基金、诺德深证300指数分级基金规模分别为0.11亿元、0.15亿元。此外还包括申万菱信中证申万电子行业投资指数分级基金、建信央视财经50指数分级发起式基金等在内的66只分级基金规模低于2亿元。

事实上，去年11月沪深两市交易所双双下发《指引》，根据新规要求，分级基金投资者需要本人亲临营业部现场开户，还需要在开通分级基金交易及相关权限前签署《分级基金投资风险揭书》，此外，在《指引》中最值得提及的是，分级基金投资者需满足在权限开通前的20个交易日名下日均证券类资产不低于30万元，否则持有的分级基金将只能选择卖出不能买入，此后分级基金市场规模持续缩水，随着5月1日新规实施，分级基金“瘦身”加速。

下折预警频发

新规实施后分级市场流动性骤减，基金规模持续萎缩，外加近期A股市场剧烈调整影响，分级基金整体折溢价波动随之加大，北京商报记者注意到，近期多只分级基金B份额拉响折价警报。

5月26日，国投瑞银瑞泽中证创业成长指数分级基金（以下简称“国投创业成长”）发布可能发生不定期份额折算的风险提示公告，公告表示，当国投创业成长B份额的基金份额参考净值小于0.25元时，国投创业成长、国投创业成长A份额、国投创业成长B份额将进行不定期份额折算。目前国投创业成长B份额净值为0.349元，基金份额参考净值接近基金合同规定的不定期份额折算阈值，因此提示可能出现相关风险。

集思录统计数据显示，除了国投创业成长B份额外，包括银华中证转债指数增强分级B、东吴中证可转换债券指数分级B、融通中证军工指数分级B、建信网金融分级B、招商可转债分级债券B等11只分级基金B份额于近期发布可能发生不定期份额折算的风险提示公告。值得一提的是，申万菱信中证申万传媒行业投资指数分级B此前已经发生下折。

北京商报记者注意到，上述11只分级基金B份额只需母基金下跌不到10%就会触发下折阈值遭遇份额折算。其中，最接近下折阈值的分级基金B份额为银华中证转债指数增强分级B，目前基金B份额净值为0.472元，临近0.45元的折算阈值，母基金下跌1.04%即可触发份额折算。

对于近期多只分级B份额濒临下折阈值的原因，盈码基金研究员杨晓晴表示，近期市场调整厉害，指数大幅下跌，追踪这些指数的分级B份额由于具备杠杆属性，会对追踪的标的指数或母基金的跌幅进行放大，承担整只基金的亏损。所以净值濒临下折阈值。另一方面，根据监管新规，“五一”后分级B参与门槛提高，其交易活跃度或将受到“禁买令”影响，价格纷纷低于净值，发生了严重折价。

同时，北京商报记者注意到，新规实施后，分级基金交易量明显走低，同花顺iFinD数据显示，分级基金5月产品成交量为547.99亿股，环比下降34.88%，5月的最后一个交易日，建信进取、鼎利B、医疗B、互利B等7只分级B，全天无成交。

清盘转型成常态

分级基金“变天”后，市场遭遇投资者用脚投票，基金份额不断缩水，迷你分级基金转型已成市场常态，同时，北京商报记者发现，批量分级基金合同到期自动转型，存量的分级基金数量、规模持续缩水，分级基金已然步入“寒冬”。

今年以来，多只迷你分级基金加快了转型和清盘的步伐，北京商报记者注意到，进入2017年后一个多月的时间，存量的部分规模较小的分级基金率先发起转型之路，如首批提议转型的国金沪深300指数分级基金发布拟转型公告，变更为“国金沪深300指数增强基金”，变更申请材料的接收日为1月24日，受理日为2月6日。据了解，国金沪深300指数分级基金规模长期低于5000万元清盘红线，去年底资产净值为2943.19万元，去年四个季度末资产净值规模均在3000万元左右徘徊，不过，北京商报记者注意到，上述基金在今年一季度规模攀升至1.63亿元。

除了迷你分级基金被迫寻求清盘转型外，批量合同届满到期的分级基金实现转型。4月17日，德邦基金发布旗下基金产品德邦德信中证中高收益企债指数分级基金基金份额持有人大会表决结果暨决议生效的公告，德邦德信中高企债分级转型为“德邦德信中证中高收益企债指数基金（LOF）”。

此外，中银聚利分级债券型基金此前发布基金份额持有人大会第二次提示性公告，提议将中银聚利分级债券型基金转型为中银聚利半年定期开放债券基金，取消两级份额的分级机制，同时调整运作方式、修改投资目标、投资范围、投资策略、基金费用等基金合同条款。同日，招商中证大宗商品股票指数分级基金也发布了分级运作期届满转型公告，分级基金清盘转型已成常态化。

对于未来分级基金的发展前景，济安金信评价中心主任王群航表示，分级基金更适合于连续大幅度上涨的市场行情，但是今年以来的基础市场行情走势特征是长时间的窄幅震荡、横盘整理，即使是有上涨行情，也是非常慢的“慢牛”。在这样的基础市场行情背景之下，分级基金B份额即使有杠杆，参考净值的波动幅度有限，将会极大地禁锢住相关份额的二级市场波动空间，封杀掉操作获利的空间，沪深交易所发布分级基金指引后，分级基金这个夕阳类别加速黯淡下去，未来将有更多的分级基金转型或清盘。

北京商报记者 崔启斌 王晗