彩讯科技股份有限公司（以下简称“彩讯科技”）近日在证监会官网披露招股书，意味着彩讯科技距离闯关A股又近了一步。不过，对于近几年净利润连续下滑的彩讯科技而言，闯关IPO的时机并不理想。而彩讯科技的营业收入过度依赖中国移动，这种“寄生式”的经营模式也被市场人士认为存在极大的经营风险，为公司未来的发展埋下隐患。除此之外，彩讯科技的财务费用常年为负数，意味着公司似乎并不缺钱，但彩讯科技却准备通过上市募资数亿元，而公司募投项目的前景也被认为存在较大的风险。

净利润连续下降

作为一家拟上市公司，彩讯科技在IPO前就已经出现净利润连续下滑的迹象，这难免让投资者对公司未来的可持续盈利能力感到担忧。

据彩讯科技招股书显示，公司在2013-2015年实现的营业收入分别约为3.27亿元、3.49亿元和3.51亿元。但在营业收入缓慢增长的同时，彩讯科技的业绩却出现了连续下滑。2013-2015年彩讯科技实现归属于母公司股东的净利润分别约为1.33亿元、8789.16万元和6865.6万元。2014年、2015年同比下滑34.15%、21.89%。

据了解，彩讯科技是一家产业互联网技术和服务供应商，公司主要为国内通信、能源等提供基于邮件系统、云存储等产品的互联网应用平台的建设及运营支撑服务。招股书显示，彩讯科技的三大主营产品中，收入占比最大的是技术服务，该项目在2013-2015年以及2016年1-6月实现营业收入分别约为3.2亿元、3.29亿元、2.98亿元和1.48亿元，分别占当期主营业务收入的97.88%、94.06%、84.95%和81.44%，呈下降趋势。对此，彩讯科技称主要原因是对中国移动139邮箱全网运营支撑项目收入下降所致。

与此同时，彩讯科技的软件产品开发与销售项目收入占比不断上升，在2013-2015年以及2016年1-6月，实现营业收入约为604.14万元、2067.29万元、4956.99万元、3377.09万元，分别占当期主营业务收入的1.85%、5.92%、14.12%和18.56%。而系统集成项目在2013-2015年实现营业收入约为89.73万元、6.24万元和325.99万元，占比分别为0.27%、0.02%和0.93%。

事实上，彩讯科技的毛利主要由技术服务收入业务产生，2013-2015年，该产品的毛利贡献占比为99.21%、96.05%和89.43%。对此，彩讯科技表示中国移动139邮箱运营支撑合同毛利下降主要是因为系统日趋成熟，合同金额有所降低，导致毛利空间下降所致。

著名经济学家宋清辉在接受北京商报记者采访时表示，若企业净利润一直处于下滑的趋势，可能成为公司IPO之路上的一大硬伤。这或将对公司闯关A股造成负面影响，监管层在审核时也会存有顾虑。

中移动依赖症成隐患

在彩讯科技的营收来源中，中国移动可谓“一家独大”，而过度依赖中移动也给公司闯关IPO带来巨大的风险。

招股书显示，2013-2015年以及2016年1-6月，彩讯科技来自电信行业的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为99.36%、94.31%、92.3%和87.67%，电信行业客户的营业收入绝大部分金额都来自于中国移动体系内的集团公司及各地分公司。

北京商报记者了解到，139邮箱的真正前身是彩讯科技于2005年研发的手机邮箱产品，出于企业战略需求，彩讯科技于2009年与中国移动达成合作协议将手机邮箱产品全面升级为中国移动“139邮箱”，不过，技术支持维护和日常运营管理依然由彩讯科技负责，对139邮箱的整体业务起支撑作用。

彩讯科技作为中国移动139邮箱全网运营服务项目的服务提供商，该项目在2013-2015年以及2016年1-6月，实现的营业收入分别约为2.87亿元、2.66亿元、2.09亿元和8588.96万元，占公司当期营业收入的比例分别为87.83%、76.04%、59.47%和47.2%。虽然该项目收入占公司营业收入比例逐年下降，但是中国移动139邮箱全网运营服务项目依然是公司经营业绩的重要来源。

在互联网分析师于斌看来，过度依赖中国移动的风险性特别高，这意味基本上公司是靠走渠道，而营销渠道是不可预知的。如果中国移动新政策出现，邮箱不作为附加产品出现，将对公司的业务产生特别大的打击。

运营商世界网总编辑康钊透露，139邮箱原本属于支撑性业务，但目前归入云业务体系。任何邮箱业务都很难赢利，因此，中国移动主要不是直接让139邮箱业务赢利，而是把139邮箱作为一项免费服务，作为一个互联网入口。

“一般来说，邮箱服务的主要盈利模式是通过商业信息的推送和VIP邮箱年费的收取，但139邮箱没有采用这些盈利方式，这项业务也没有作为中国移动经营考核的一部分，更多的是作为一种服务手段。中国移动把它归于云业务的体系下，是因为139邮箱是一个不错的云服务入口，现在的互联网企业都提供特别大容量的基于云的存储，与邮箱也都有关联。”康钊如是说。

宋清辉则表示，彩讯科技严重依赖单一客户上市，被业内称之为“寄生式”IPO，不但IPO被否的几率很高，而且抵抗市场风险能力很弱，长期下去会影响企业的核心竞争力。显而易见，彩讯科技过度依赖中国移动的营业收入，或会对公司未来的发展产生不良影响。

募投项目遭质疑

除了过度依赖中移动以外，彩讯科技拟募集资金数亿元也遭到了市场质疑。

据公司招股书，彩讯科技此次拟募集约4.09亿元资金。具体来看，募集资金用于四个项目建设，其中约1.78亿元用于企业IT运维产品研发项目；1.02亿元用于电子商务服务业务支撑平台项目；6929.44万元用于企业移动办公系统平台优化升级项目；5990.97万元用于大数据产品研发项目。实际上，彩讯科技并不缺钱。数据显示，2013-2015年以及2016年上半年，公司的财务费用分别为-788.44万元、-318.48万元、-323.35万元和-59.12万元。

于斌表示，就募投项目来看，彩讯科技转型的想法是有的，不过从投资人、包括股民投资的角度上来看，还是存在一定风险性。按照一般情况来看，还存在上市套现的行为，因为发展机会很渺茫，成功几率可能都超不过5%。

“尤其是作为一个传统依靠运营商的公司，实现转型非常困难。如果依靠运营商的盈利模式，做一些相关的智能家庭服务，这样或许更好一些。不过由于现在家庭智能的竞争还是比较激烈，在运营商渠道方面，像中兴、华为都是做得比较不错的，而且中国移动推出‘和家庭’概念，对于家庭智能家居生态有明确规划，基本上有一个雏形，并且和华为、中兴等有一些很深度的合作，就算切入进去，时机也似乎有点晚，所以也存在一定风险性。”于斌如是说。

首创证券研究所所长王剑辉表示，在任何情况下，都会有少数企业并非出于一个合理的、甚至是违规的做法来圈钱。不过，这种现象整体上还是减少的，能够整体排除还有一定的难度。而判断公司是否圈钱，最终取决于公司资金使用情况，需要综合判断。

有业内人士指出，随着邮箱市场逐渐饱和，以及即时通信工具、Twitter、Blog等新的Web2.0模式的兴起，这些业务的互动和沟通功能都空前强大，极大地替代了邮箱的信息传递功能，而网络存储的兴起更让邮箱的存储功能相形见绌，邮箱的优势已经丧失殆尽。刚刚兴起的移动邮箱业务也受到了这些业务在移动领域的强大压力。所以，电子邮箱市场未来的盈利模式还有待观察。

针对公司相关问题，北京商报记者曾以采访函形式对彩讯科技进行采访，不过，截至记者发稿前，对方并未做出任何回复。

北京商报记者 董亮 刘凤茹 石飞月