北京商报讯（记者 崔启斌 刘双霞）受央行上调中期借贷便利（MLF）操作利率影响，未来资金利率易上难下，这也意味着国债收益率下行空间不大，国债价格现下跌趋势，国债期货处于空头格局中。

1月25日，10年期国债期货主力合约开盘大跌，5年期主力合约同处弱势，随后盘中持续低迷，午盘尾盘再次下探，10年期国债期货主力合约T1706跌1.03%，5年期国债期货主力合约TF1703跌0.52%。至25日收盘，10年期国债期货主力合约收跌0.79%至94.6元，5年期主力合约收跌0.40%至98.015元。

1月24日下午，央行宣布开展1年期MLF操作共2455亿，其中6个月1385亿、1年期1070亿，利率分别为2.95%、3.1%，均较上次上调10bp，央行此举超出市场预期，当天国债期货和银行间现券市场均应声走弱。值得注意的是，这是MLF操作历史上首次上调利率，也是政策利率近六年来首次上调。市场人士指出其意义等同于加息。

中金固收团队认为，此次加息主要是PPI上涨引发货币当局对通胀压力的担心以及年底年初信贷投放过快，货币当局希望释放一些收紧信号来对信贷增速和金融杠杆进行调控有关。

机构人士指出，短期资金面仍是左右债市的主要因素，未来利率中枢大概率将缓慢上行，期债料整体偏弱震荡。华创证券认为，节前资金重返宽松，但节后到期量巨大，依然面临不小的资金面波动压力；预计特朗普财政刺激措施会逐步落地，美元指数对人民币依然施压；2017年全年金融去杠杆都是值得密切关注的方面，整体而言依然建议短期谨慎。

在逆回购操作上，央行连续3日净回笼。25日，央行公开市场将进行150亿元14天期逆回购操作，150亿元28天期逆回购操作，有2000亿逆回购到期，回笼1700亿元。央行周一在公开市场重现净回笼，终结此前连续六个单日净投放。

银行间市场资金面也依然偏紧，Shibor再度全线上涨，隔夜品种结束连续三日下跌。隔夜shibor涨0.1个基点报2.1650%，结束连续三日下跌，7天期涨2.2个基点报2.6840%，14天期涨2.87个基点报3.0672%，1个月期涨1.53个基点报3.8295%，连续三日上涨；3个月期涨1.5个基点报3.8551%，创2015年5月5日以来新高。

对于央行之后的货币操作趋向，华创证券观点指出，考虑到金融去杠杆、实体经济去杠杆、防房地产风险，以及应对汇率贬值压力和通货膨胀预期等，17年加息非常有可能的，只不过在加息路径上可能是先公开市场，后存贷款基准利率。而MLF利率上调也印证了这样的判断，目前来看上述条件依然没有发生变化，而且央行金融去杠杆的态度也更加坚决，货币政策从中性到偏紧。加息周期在路上，可能下一个就是公开市场利率的加息，只不过加息周期会比较漫长，对债市的负面影响就会更加持久。

新湖期货分析师李明玉进一步指出，在没有看到基本面明显转弱、3个月shibor利率企稳之前，金融机构去杠杆导致债市调整的风险就没有完全消除，债市仍面临较大下行压力。中短期内，只有预期差和超跌反弹带来的交易机会，除非经济基本面在中短期内超预期下滑。整体看，期债中短期仍将下跌为主。