招财宝逾期事件使得金融资产交易所（以下简称“金交所”）再次引发热议，监管层也开始新一轮的整顿。据证监会官网消息，1月9日，证监会召开了清理整顿各类交易场所部际联席会议。会议指出，一些金融资产交易场所将收益权等拆分转让变相突破200人界限，涉嫌非法公开发行。在分析人士看来，如果按照新规执行，为了规避网贷平台借款限额，一些网贷平台绕道与金交所的合作模式恐遭变。

拆分转让被点名

证监会在官网通知中指出，一些金融资产交易场所将收益权等拆分转让变相突破200人界限，涉嫌非法公开发行；“微盘”交易涉嫌聚众赌博。此外，部分地区盲目重复批设交易场所导致过多过滥，少数省市抢跑设立票据交易场所，部分股权交易场所违规上线私募债产生兑付风险。这些行为不仅违反国务院文件规定，有的甚至构成严重违法行为，侵害广大投资人利益，带来大量的信访投诉问题，影响社会稳定，亟需予以清理整治。

特别是，对于部分股权交易场所违规上线私募债，此前也已经暴露出了类似的风险事件。刚刚过去的2016年12月，广东金融高新区股权交易中心有限公司（下称“粤股交”）就牵扯进招财宝侨兴私募债出现了偿付违约事件。当时有分析人士指出，部分区域性交易所开始将企业的私募债打造成资产包发行、拆分，再通过线上渠道完成募集。这一模式属于非标准化的类资产证券化业务，换言之，区域交易所就是产品的“货源”，其本质就是利用金交所的牌照，来实施监管套利活动。

一位互金行业资深人士表示，“拆分收益权并变相突破200人界限”的行为，确实涉嫌非法公开发行。部分平台通过金交所将信托私募等产品通过金交所拆分并转让，降低了信托私募等产品的交易门槛，违反了合格投资人的理念，扩大了风险，需要进行规范和整治。事实上，金交所一直处在监管盲区，此次证监会表态旨在整治金交所秩序，防范金融风险蔓延和扩散。

除了金交所风险外，证监会特别提示了第二类交易所潜在的风险。证监会通知中提到，一些交易场所公然违反国务院38号、37号文件规定开展连续集中竞价交易，诱导大量不具备风险承受能力的投资者参与投资；部分贵金属、原油类商品交易场所开展分散式柜台交易涉嫌非法期货活动；部分邮币卡类交易场所开展现货发售模式涉嫌市场价格操纵。

据开鑫金服总经理周治翰介绍，通常所说的交易所，大致可以分为以下几个类型：一是股交中心，为特定区域内的企业提供股份、债券的发行和转让、发行私募债券等服务。二是一些从事产权交易、文化艺术品交易、大宗商品中远期交易等各种类型的交易场所。不过，这类交易场所在设立和交易活动中违法违规的问题比较突出，风险不断暴露，因此，2011-012年，国务院分别发布38号、37号文，重点加强对这类交易场所的清理整顿。

三是经有关监管部门批准设立的金融资产交易中心/所。这类交易所提供金融资产的挂牌交易、登记结算、受托管理等服务，为拓展企业拓宽融资渠道，盘活各类“沉睡”资产，发挥了重要作用。

据悉，自2010年全国第一家金交所成立，金交所在我国已有近7年的历史。据盈灿咨询不完全统计，全国目前共有40家金交所，分布在20个省市，其主营业务有：基础资产交易（金融国有资产、不良金融资产、私募股权、委托债权投资、应收账款等）、权益资产交易（信托受益权、应收账款收益权、小贷资产收益权、融资租赁收益权、商业票据收益权等）、信息提供和发布（信息发布、中小企业投融资信息服务等）。

合作模式生变

不过，随着金交所的发展，其业务种类也在不断丰富，而和互金平台合作成为其业务之一。北京商报记者了解到，目前仍有不少互金平台仍在售卖金交所标的。

据业内人士透露，金交所的营业范围中，包括发行“理财产品”。一些交易所将次级资产进行包装，再在互金平台上进行销售。并且很多金交所，还会投资几家资产管理公司，专门用于包装资产。然而，投资者无法看到这些理财产品最终的实际投向。

除此之外，也有一些网贷平台转向与金交所合作，将平台的大额资产转到金交所企图规避网贷监管细则的对于大标的额度限定。针对证监会对于金交所的最新表态，北京一家平台人士直言，“一些金融资产交易场所将收益权等拆分转让变相突破200人界限，涉嫌非法公开发行”已被证监会明确列为整治范围。该表态，对目前平台与金交所的合作确实有一定的影响。

“对平台有影响，特别是对于想合规又想在这个行业中生存下来的平台来说，难度又加大了”，北京另一家网贷平台人士感叹道。

他也表示，对于P2P平台与金交所的合作，应该遵守监管规定，从事小额分散的贷款业务。但是，从另一个角度来讲，各家平台针对大额资产业务也都在做积极的调整。由于信贷业务存在连续性，贸然抽贷容易引发一系列问题，针对存量业务也很难做到说放就放，所以平台与金交所合作也实属无奈之举，只是希望在监管截止日期之前能够平稳过渡，防止出现大规模金融风险。P2P与金交所合作是解决大额资产的方式之一，因为合作的项目基本上都是金交所的主业范围之内，属于合法合规的产品范畴。包括交易产生的所有数据都在交易所做了详细的备份，资金流向有严格的监管，所以这种合作也是P2P平台向合规化发展的阶段性的尝试。整顿出台对于平台和金交所的合作还是存在一定影响的。需要平台提高风控标准，严格筛选底层资产，同时参考小而分散的指导思想进行业务布局。

苏宁金融研究院高级研究员薛洪言表示，若各地均参照这一标准出台地方交易所的监管规则，平台与金交所、股交所的合作空间将大大受限。对平台而言，与金交所的合作将局限于高门槛私募理财产品代销领域，需要大幅度提升理财产品购买门槛，以满足发行人数不超过200人的政策限制。届时，不仅理财平台的产品销售受到影响，一些超大额的项目也将难以发行，成交量也将快速萎缩。

不过，在周治翰看来，目前一些平台试图尝试与金交所合作，但从行业整体看，仍然是说的多、做的少。因为网贷平台与金交所在客户、资产等方面，存在较大差异，双方合作模式并不具备可复制性。例如，金交所主要与大型金融机构、大型企业等有稳定资产和资金供应、增信保障措施完善的机构的合作，以机构投资人为主。而网贷平台以小额分散业务、个人投资者为主。

他也表示，自监管办法出台后，大部分网贷平台都面临合规整改问题。预计未来行业优胜劣汰将加速，半数以上的平台正面临着被淘汰的严峻挑战。当前环境下，平台的首要任务是找到可持续发展的途径，实现业务规范发展。从现实情况看，能与金交所开展合作的平台也并不多，相较而言宣传的成份更多一些。平台也需要时间和空间妥善解决整改与过渡期的各项难题，大家要重视风险控制、具体分析问题、寻找多方共赢的发展路径，有利于行业长期健康发展。至于监管是否收紧，则要根据业务具体情况具体分析。

监管摸底艰难推进 

据了解，此次交易场所清理整顿“回头看”活动，将用半年时间集中整治，切实解决交易场所存在的违法违规问题，防范和化解金融风险。不过，在行业人士看来，监管层对于金交所的监管难度较大。

有消息称，部际联席会议办公室去年底就开始部署各地证监局会同当地政府部门对地方各类交易场所进行新一轮的摸底调查，以掌握各类交易场所的基本情况和违法违规问题。

据接近监管层人士透露，摸底工作推进得非常困难，一方面很多交易所是当地政府领导亲自批准，又是当地纳税大户，在摸底调查工作中地方政府有所袒护；另一方面，清理整顿交易所是部际联席会议进行监督指导，地方证监局进行摸底，很多地方政府都不配合。“上一轮清理整顿就没有理顺，新的摸底调查也非常困难。”

在2011年出台的《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（38号）规定，金交所由证监会牵头，地方金融办进行日常监管。而实际上，金融类的地方交易所，常常游离在主流监管之外，只需要地方审批就可成立，因为监管的缺失，管理经验不善，如招财宝等风险事件正不断暴发。

“新任证监会主席刘士余上台之后发表了一些讲话，对交易场所监管提出了更严格的要求。然而，这些要求在制度设计上仍是老调重弹，并无具体措施的创新。地方交易场所从事了应经证监会审批的交易，证监会目前并未收紧权力。将日常监管交由地方金融部门负责，实践中出现许多问题，地方政府部门往往只审批，不监管甚至包庇纵容非法交易，交易场所几近裸奔状态，引发许多社会问题。平台将权益拆分并超过200人上限的行为本质上是非法证券交易行为，证监部门理应负起责。” 北京寻真律师事务所主任律师王德怡直言。

对于金交所的监管，王德怡还表示，地方政府部门批准地方交易场所时，对新交易品种和交易规则必须征求当地证监局的书面意见，变事后监管为事先审查;在实际经营中，若交易场所擅自新增交易品种，应建立预警机制。在交易场所出问题时，证监部门应制定明确的投诉、受理、认定和处理机制，尤其应改变其不受理个人投资者投诉的现行做法。

北京商报记者 岳品瑜 刘双霞